股价连创新高，中际旭创凭什么值200元？
近期市场风云变幻，中际旭创逆势刷新纪录，三个月股价狂飙超过 150%。这家公司凭什么成为 AI 军备竞赛 中的大赢家？
答案或许就在于 AI 大模型引爆的全球算力军备竞赛——光模块 已经成为数据中心建设的核心“武器弹药”。仅 2025 年一季度，微软、Meta、谷歌、亚马逊四大科技巨头的资本开支合计达到 766 亿美元，同比暴增 64%；国内腾讯和阿里的资本开支合计 521 亿元，同比直接翻倍。这不是简单的补库，而是科技巨头对数据中心进行的全面战略升级。
在这场光通信的“军备赛”里，中际旭创精准卡位了 800G 的行业风口，并提前布局下一代 1.6T 硅光模块，牢牢掌握高端市场主动权。机构投资者也纷纷用真金白银投票——Wind 数据显示，中际旭创成为今年二季度公募主动基金加仓金额最多的 A 股标的。这场资本市场的狂欢绝非偶然，背后的产业真相值得深究。
行业真相：AI时代的光速军火商
当前全球光模块市场正从 400G 时代跨越到 800G/1.6T 的新台阶。在高速数据中心互联领域，中际旭创的 800G 光模块已经实现稳定批量出货，客户涵盖谷歌、亚马逊、Meta 等国际云巨头。更重要的是，公司在 2024 年底率先开始 1.6T 模块的小批量交付，预计 2025 年下半年将逐步放量。在 800G 和 1.6T 这两个关键档位上抢先卡位，中际旭创无疑站上了新一轮产业升级浪潮的快车道。
市场测算显示，未来五年全球光模块市场将以约 22% 的年复合增速扩张，到 2026 年市场规模有望达到 193.7 亿美元。这一增长的主引擎是 AI 数据中心对高速光模块的集中放量，其中 800G 和 1.6T 处于技术换代的核心档口。谁能率先实现产品稳定量产并打入一线客户，就有望在这一轮换代中抢下最大的增量市场。中际旭创正是少数提前完成 800G 规模交付、加速推进 1.6T 量产的厂商之一，技术领先优势已初步建立。
全球光模块市场规模预测
这正是中际旭创们大显身手的黄金时代。掌握 800G/1.6T 光模块关键技术的玩家，毫无疑问将主导这个高速增长的市场。
财务冷推理：业绩是牛股唯一的底牌
股市短期看情绪，但股价要站得稳，归根结底还是要靠业绩支撑。中际旭创从来不是靠讲故事撑场面，而是五年如一日，实打实地把利润做了出来。过去 5 年的财报清晰地勾勒出公司业绩上扬的曲线：
中际旭创近5年营收数据
利润规模： 2025 年一季度，公司实现营收 66.74 亿元，同比增长 37.8%；净利润 15.83 亿元，同比大增 56.8%。毛利率提升至 36.7%，净利率升至 25.3%。最新发布的半年报业绩预告显示，2025 年上半年净利润预计达到 3644 亿元，同比大增 52.6%86.6%。可见，中际旭创股价飙升伴随的不是“讲故事”的泡沫，而是一条清晰上扬的利润曲线。
中际旭创2025年Q1财务表现
盈利质量： 高速成长往往伴随交付挑战和资金压力，但中际旭创的运营数据相当稳健。应收账款周转天数曾一度在 54179 天区间波动，但最近三年已稳定在约 60 天左右（分别为 65.46 天、68.70 天、54.20 天，2025 年一季度为 63.44 天）。应付账款周转天数亦是如此：历史范围约 44~147 天，近三年分别为 61.82 天、75.01 天、55.24 天，2025 年一季度为 72.82 天。应收、应付周期基本同步，表明公司既没有一味压榨供应商，也没有过度垫资客户，资金链张弛有度。这种上下游资金平衡能力，凸显了其成熟理性的财务运营功力。
库存和现金流： 2025年一季度存货周转天数降至158.39天，相比2023年一度高达302.98天的水平大幅改善，产销匹配效率明显提升；经营现金流净额也从2023年的低位迅速回升，2025年一季度经营现金流/净利润比值达到136.74%，显示订单回款加快，盈利含金量十足。这些“冷指标”说明，中际旭创在订单爆发、产能拉升过程中驾驭有术，增长质量经得起考验。
三重技术壁垒：领先不是吹出来，是打出来的差距
光模块这条赛道，不是拼概念，而是拼谁真正把高复杂度的产品做出来、做得准、做得稳、还做得起量。中际旭创能从一众厂商中脱颖而出，靠的不是一句“我们很努力”，而是实打实建立起以下三重核心壁垒：
1. 前瞻布局，领先市场半步： 中际旭创在行业还聚焦 400G 时就前瞻性地启动了 800G 光模块研发。如今 800G 产品已实现稳定量产出货，并成功打入谷歌、亚马逊、Meta 等头部客户的供应链。在 1.6T 产品上，公司 2024 年底已实现小批量出货，预计 2025 年下半年开始规模化放量，领先于行业。
2. 主导标准，掌握行业话语权：公司作为 LPO MSA（线性驱动光模块标准联盟）的核心发起成员之一，携手博通、英伟达、英特尔等巨头共同制定下一代 800G/1.6T 光模块技术路线图。普通厂商只能被动适配标准，而中际旭创身处标准制定圈层，拥有更高的国际话语权，并借此进一步巩固了顶级客户的信任。
3. 自动化生产，高良率支撑低成本高利润：公司依托高度自动化的产线，将 800G 模块良率提升至 95%以上，远超行业平均的 85%。超高良率带来显著成本优势，再叠加规模效应摊薄费用率，使公司在激烈竞争中依然保持稳健的高盈利能力。
凭借上述三大壁垒，中际旭创成为英伟达、谷歌、微软、Meta 等全球 AI 巨头眼中名副其实的“稳定军火供应商”。它的领先不是靠喊口号吹出来的，而是一组组硬核指标打出来的——更快的产品迭代速度、更高的标准制定权和更强的良率产能，这些护城河般的优势共同筑起了公司的壁垒。
客户长期认可：稳固的护城河
在光模块这个内卷到极致的产业，最值钱的不是 PPT 上的远景，而是你是否真正出现在全球 AI 巨头的采购清单上。尤其当 AI 基础设施进入大规模部署阶段，超级客户选择供应商的标准早已改变：价格不再是首要，比拼的是稳定交付记录、快速上量能力，以及技术路线能否跟上他们的步伐。中际旭创之所以能走到今天，正是靠与全球顶级客户建立起了长期且深入的合作关系：
l 海外巨头：中际旭创的数通光模块业务高度聚焦海外市场。微软、Meta、谷歌、亚马逊四大云服务巨头中，至少有三家北美头部云厂是其核心客户。此外，中际旭创还是英伟达的重要供应商，为其 AI 集群提供高速光互连模块。能够打入这些顶级客户体系，意味着公司在产品指标、供货能力、商业信誉上通过了业界最严苛的考验，也为后续滚雪球般的订单奠定了基础。正如有分析所言：“你不可能打赢 AI 战争，却不用中际旭创的通信弹药。
l 国内巨头：阿里巴巴、腾讯、字节跳动等云计算巨头也长期采购中际旭创的高端光模块，用于各自的数据中心和 AI 集群。随着“东数西算”等政策推动国内算力基础设施建设，公司有望进一步巩固本土高端市场份额。
多年与北美云巨头的深度协同，不仅让中际旭创实现了稳定供货，更使其能够与客户同步开发新品（例如紧跟英伟达 GPU 接口迭代）。这正是公司护城河的核心所在。但也必须注意，公司对北美市场依赖度较高，海外营收占比约 88%，意味着部分业绩暴露在地缘政治风险之下——一旦贸易政策趋严，净利润可能受到 5%~8% 的冲击。为应对潜在风险，中际旭创已加速在泰国、马来西亚建设海外生产基地，并积极拓展国内客户。高端客户的集中带来了强劲增长，但也要求公司更加谨慎地做好风险管控和战略布局调整。
横向对比：全球竞逐中的定位
（注：以上对比基于公开资料和行业调研信息，反映截至2025年上半年的大致状况。）
横向比较可见，中际旭创既有技术迭代领先性，又有规模量产和标准制定权，在客户结构和商业模式上也拿到了“优解”。特别是在AI数据中心这一增量最大的细分领域，中际旭创绑定了最核心客户、提前卡位了下一代产品，展现出了强者恒强的头部效应 。
估值博弈
随着股价飙升和市值突破2300亿元，不少投资者担心当前估值是否过高。
部分券商预测公司2025年公司营收大概在359.7-381.91亿元，2027年营收433.73-749.5亿元。即使不按如此乐观估计，公司未来利润也有较大的增长空间。一旦业绩兑现当前预测，当前股价对应的PEG（市盈增速比）将明显小于1，体现出高成长性的吸引力。（数据来自上海证券、华鑫证券、国金证券、群益证券）
展望未来，随着 AI 算力大潮的崛起，市场也会重新评估这类产业链关键公司的价值。可以预见，随着业绩持续高速增长，目前看似偏高的 PE 将很快被业绩消化。而一旦市场充分认知到其“AI 军火商”的战略地位，给予其类似半导体设计公司甚至 AI 上游核心器件更高的估值区间也并非没有可能。
当然，理性看待估值也必须关注潜在风险：光模块行业存在周期波动特征，历史上云厂商投资节奏的变化就曾导致需求阶段性下滑。一旦 AI 服务器投资放缓，高速光模块的需求增速也可能短暂降温。
结语：200元不是终点，而是价值重估的起点
短期看情绪，中期看估值，长期看的是企业能不能兑现增长预期。中际旭创如今超过了200元的关口，看似高位，但我们更愿意把它视为产业周期和公司价值被重新定价的开始。
这家公司已经占据了光模块产业链的核心节点——800G量产、1.6T逐步放量、硅光攻坚，几乎每一场硬仗都有它的身影。更关键的是，海外一线客户的持续绑定，已经把它从“概念制造商”拉升为“关键武器级别的供应商”。
当英伟达的H100成为AI时代的AK47，中际旭创就是那个掌控钨钢弹头的制造商。逻辑简单粗暴：你不可能打赢AI战争，却不用它家的通信弹道。
当然，我们并不否认中际旭创面临的风险：海外收入集中度高意味着有地缘变量，行业竞争者虎视眈眈，新技术（如CPO、光电融合）未来可能带来范式转变。但资本市场寻找的从来不是没有瑕疵的完美公司，而是在大趋势中胜出的少数派 。