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引言：75% 涨幅背后，藏着 AI 时代的制造密码

2025 年 8 月 5 日，工业富联（601138.SH）收盘上涨 6.16%，市值跃升至 6950.8 亿元，持续在 7000 亿关口附近徘徊。相较于 7 月底刚刚突破 6000 亿元关口，如此短时间内市值再上台阶，不免引发市场的关注与讨论。

工业富联，这家名字里带着 “工业” 二字的企业，或许仍被许多人贴上 “富士康上市载体” 的标签 —— 一个庞大却缺乏 “灵魂” 的代工王国拼图。但现在，它正以惊人的方式改写这个认知：不到两个月，其股价从 20 元跃升至 35 元，涨幅达 75%，市值一度突破7000 亿元，成为 AI 行情中最具韧性的核心受益标的。

“现在入场太晚了吗？” 这或许是多数投资者的疑问。但更深层的命题在于：我们是否真正读懂了 AI 时代的制造逻辑？当市场聚焦于大模型的炫技、芯片的算力时，谁在默默承担产业落地的 “重活累活”？谁又将最先把技术红利兑现为真金白银的利润？

本文将从三个维度解析：为何工业富联的价值重估才刚刚开始，以及这场重估背后，AI 制造产业链正在发生的深刻变革。

一、AI 产业的逻辑转折：从 “讲故事” 到 “造出来”，交付能力成新门槛

过去一年，AI 赛道的聚光灯几乎全被 LLM（大语言模型）占据。从 OpenAI 的 GPT 系列到国内百度、阿里、字节的大模型竞赛，靠近模型核心的企业 —— 无论是英伟达这样的芯片巨头，还是寒武纪、中科曙光等算力服务商 —— 都轻易获得了市场的超级关注。

但当前的市场逻辑，正发生一场微妙却关键的转向：大模型不是终点，而是起点。技术落地的最后一公里，需要实体算力产品作为桥梁。

你需要能承载算法的服务器，需要遍布场景的边缘设备，需要交互终端，更需要一个能将 “AI 芯片、内存、电源、液冷系统、操作系统、算法模型” 无缝整合的 “超级组装者”。这场从 “虚” 到 “实” 的跨越中，交付能力已取代概念热度，成为新的核心竞争力。

工业富联在这场转型中，正从幕后走向台前：

·拥有全球顶尖的 AI 服务器完整组装能力，可应对高功耗、高复杂度的定制化需求；

·是华为、英伟达、亚马逊、AMD等巨头的核心代工伙伴，深度绑定 AI 产业链头部玩家；

·布局边缘算力终端，参与新一代 AIoT 设备制造，构建 “端 - 边 - 云” 全链路能力；

·对接鸿蒙等国产操作系统，聚焦终端硬件制造环节（如华为智选生态设备），逐步嵌入 “国产 AI 生态链路”。

这并非临时 “蹭热点”。早在 2019 年，工业富联就已启动制造体系的结构性转型，通过智能制造升级、工业互联网平台搭建积累技术能力，如今的布局正是多年积累的集中爆发。

二、产业定位的质变：从 “代工厂” 到 “智能制造枢纽”

提到工业富联，许多人的第一反应仍是 “代工”。但五年后的今天，其产业位置已发生本质变化。

1）AI 时代，制造门槛被重新定义

AI 服务器绝非传统 PC 主机的升级版。其功耗是普通服务器的 3-5 倍，散热系统需采用液冷等特殊方案，结构复杂度呈指数级提升，交付难度堪称制造业的 “珠穆朗玛峰”。全球具备量产能力的企业仅十余家，且多集中在台湾、日本、美国，工业富联是少数扎根大陆的具备规模化量产能力的企业之一。

作为关键的 “生态枢纽”：左手连接芯片厂商（如英伟达），右手对接算法公司（如阿里云），脚下扎根终端企业（如特斯拉），在产业链中形成不可替代的节点价值。

2）制造自主化：国产替代的新战场

这一轮 AI 热潮与 “自主可控” 战略深度交织。国产替代不仅是芯片、算法的替代，更包含 “谁来造、在哪里造” 的制造话语权争夺。

工业富联在国内是 “本地制造 + 本地订单” 的核心承接者。尤其在鸿蒙终端、国产 AI 服务器领域，其产能规模与技术积累已形成护城河，成为国产制造体系中不可或缺的一环 —— 既是 AI 制造的执行者，更是自主产业链的建设者。

需客观注意的是，工业富联可能在特定领域（如涉及核心算力基础设施）面临潜在审查，但当前其本土化运营模式（如大陆产能占比超 80%）已形成对政策风险的缓冲。

3）与本土对手的差异化：全球化产能与定制化能力

相较于浪潮信息等本土服务器品牌（在国内云厂商中份额占优），工业富联的核心优势在于：

·全球化产能布局（覆盖中国大陆、墨西哥、越南等），可满足客户分散供应链风险的需求；

·深度参与客户前期研发（如与英伟达协同设计下一代服务器架构），定制化响应速度快于传统代工厂。

三、市场资金的选择：不是爆炒，而是认知修正

1）估值抬升：从 “制造股” 到 “AI 硬件平台” 的逻辑切换

2024 年，工业富联的 PE 估值长期低于 15 倍，是典型的 “传统制造股” 定价。但随着 AI 服务器业务收入占比提升（2025 年预计超 30%）、鸿蒙生态加持、工业互联网政策催化，市场开始主动重构其估值逻辑。

当前 30 倍左右的估值，看似翻倍，实则是从 “低估值制造业” 向 “智能制造 + AI 设备平台” 的合理回归。若对标全球同类企业：

·高附加值 AI 硬件方案商（如超微电脑 SMCI）PE 多在 50 倍以上；

·纯代工属性较强的企业（如部分台湾 ODM）PE 中枢约 25-30 倍。

工业富联当前估值处于合理区间上沿，进一步抬升需业绩增速与毛利率改善支撑。

2）股价上涨：机构资金的 “右侧建仓” 信号

从换手率（日均不足 3%）、龙虎榜数据、资金结构来看，工业富联的上涨呈现 “缓慢递进” 特征，属于典型的 “机构右侧建仓” 模式。

当前工业富联的市场预期已显著提升，股价进入 “高位震荡” 区间，追高风险确实存在。但机会并未终结，只是游戏规则已升级：

能否拿下更多英伟达、华为的 AI 服务器大单？鸿蒙终端的实际出货量能否超预期？工业互联网平台能否带动毛利率提升？这些问题的答案，将决定未来中长期股价的走向。

换个视角看企业：从 “组装工人” 到 “产能调度者”

过去，我们视工业富联为 “苹果链中的组装环节”；如今，它更像是 “AI 链中的产能调度者”。这种转变不是概念炒作，而是底层制造能力被重新赋值的过程 —— 当 AI 设备需求呈指数级增长，能高效整合全球供应链、快速响应定制化需求的制造平台，价值将被彻底重估。

而这个过程，在全球 AI 设备需求扩张、中国 AI 制造体系崛起的大背景下，才刚刚拉开序幕。

工业富联的股价已从底部起飞，但产业的天花板、市场的认知深度、估值的合理空间，远未到透支之时。

对中长期投资者而言，这或许不是 “起飞点”，但一定是通往 AI 制造新主线的 “中继站”。你不必用炒 “芯片妖股” 的心态追逐它，却也不能再用 “电视机组装厂” 的眼光审视它。

AI 制造的新规则已生效，工业富联正是那个正在被重新定义的玩家 —— 这场价值重估，值得持续跟踪，但需警惕三大风险：

１．地缘政治扰动（如中美科技摩擦影响芯片供应）；

２．竞争加剧导致毛利率承压（国内厂商加速布局 AI 服务器代工）；

３．客户集中度较高（前五大客户收入占比超 60%），订单波动可能影响业绩。

结语： 工业富联能走多远，取决于它能否从 “AI 硬件组装商” 进化为 “智能制造标准制定者”—— 这需要技术壁垒、生态协同与全球化运营能力的多重验证。AI 制造产业链的价值重构才刚刚开始，工业富联的估值修复并非终点！对投资者而言，看懂这场变革的本质，比纠结于短期波动更重要。