AMD财报超预期却股价下跌，市场错杀or聪明资金的机会？
一、财报的真相：AI引擎爆发，兑现进入主升浪
美东时间8月5日，AMD公布2025年第二季度财报，整体表现强于市场预期：
- 营收77亿美元 ，同比增长32%，创历史新高
- 调整后净利润7.81亿美元，同比下跌31%
- 每股收益0.48美元 ，虽低于去年同期的0.69美元，但主要因高额研发与一次性存货减值所致
正如CEO Lisa Su 所言：“在创纪录的服务器与PC处理器销售带动下，我们实现了强劲的收入增长。”未来，公司将持续受益于Instinct MI350系列AI加速器 和EPYC/Ryzen处理器 在高性能市场的份额提升。
三季度展望更是直指高增长节奏：预计营收将达87亿美元 ，意味着AMD对下半年AI需求释放有极强信心。正如她强调的：“展望未来，我们看到了将 AI 业务扩展到每年数百亿美元收入的明确途径！”
分业务拆解：AI带动全线提速，结构更健康
数据中心业务（AI核心阵地）
收入达 32亿美元 ，同比增长14%。
虽MI308在中国市场受限，但强劲的EPYC处理器需求成功托底，显示非AI部分服务器市场仍有韧性。
MI350系列已于6月启动量产，预计将成为Q3增长加速器。
客户端+游戏业务（传统优势巩固）
合计收入 36亿美元 ，同比激增69%，展现出PC和游戏市场全面回暖迹象。
客户端业务 ：收入高达 25亿美元 ，创历史新高，同比增长67%。Zen 5 架构的Ryzen桌面处理器成为主力，市场反馈强劲。
游戏业务 ：收入 11亿美元 ，同比增长73%，得益于半定制订单（主机芯片）与Radeon GPU的强劲出货。
嵌入式业务（短期调整）
收入 8.24亿美元 ，同比下滑4%，主要受终端市场需求分化影响。工业客户库存调整未完全结束，节奏仍偏谨慎。
二、股价为何“利好出尽”下跌？
虽然AMD第二季度财报整体超预期，每股收益达0.48美元、营收再创历史新高 ，但市场反应却略显“诡异”：财报公布后，股价盘后跌超6% 。
背后元凶直指AI加速卡库存：受美国对华出口限制 影响，AMD大量MI300系列芯片无法交付中国客户，公司因此计提高达8亿美元的库存及相关资产减值损失 。
AMD管理层在电话会议中坦言：若剔除这笔一次性损失，二季度非GAAP毛利率原本可达约54%，而非公布的43%（非GAAP口径）。换句话说，如果没有美国出口限制的干扰，AMD本可以保持与前两季度持平的毛利率。
三、真正的核心逻辑：AMD的AI周期正在起飞
当市场在短期情绪与政策博弈中纠结犹豫时，我们必须回归最朴素的投资逻辑：谁在兑现？谁在爆发？谁还有估值空间？
AMD，正是这三者交集的那一个。
第一，AI芯片“量价齐升”，兑现逻辑已跑通
市场长期低估了AMD Instinct 系列的产品竞争力。
MI300系列 虽然在性能上仍不及NVIDIA H100，但在功耗控制、成本结构和可用性方面具备明显优势。
AMD在Meta、微软、甲骨文、戴尔等超大客户中持续拿单，正是“高性价比+快速交付能力”组合的胜利。
MI350系列 已于6月开始量产，预计三季度放量；MI355年内即将亮相；MI400系列 已启动预研——这不是一颗产品在打仗，是一条完整的AI战线正在推进。
第二，毛利率维稳，供应链护航，基本盘稳固
本季AMD非GAAP毛利率达43%，若剔除一次性减记，AI相关业务毛利率可达52%以上 ，显示盈利质量极高。
更关键的是：供应链风险已逐步解除。
台积电CoWoS先进封装产能恢复稳定，关键AI芯片交付节奏不再受限。
AMD已通过全球多点备货策略降低了对单一市场的依赖，未来交付节奏更可控、风险更可计。
在硬件交付节奏决定AI收入兑现速度的阶段，AMD拥有比预期更强的“稳增长”确定性 。
第三， 受限之下寻突破，AMD正接近政策转折点
从这份财报可以看出：尽管营收创下历史新高，但AI芯片的实际出货与利润表现，依旧受到中美政策博弈的明显钳制 。
受美国出口管制影响，AMD原本面向中国市场生产的MI300系列无法发货，公司因此计提了高达8亿美元的库存减值 ，这直接拉低了整体毛利率。
不过，也不必过度悲观。在电话会议中，AMD管理层释放了积极信号：目前已有部分许可证正在申请中，正在与美国商务部沟通，若顺利获得批准，公司将启动MI308的对外发货。
用AMD自己的话说——“整体情况已比三个月前好很多”。这意味着本季度财报中的不确定性，很可能是一个阶段性的“底”，随着政策博弈明朗、许可证逐步获批，AI芯片的出货节奏将有望恢复正轨 。
结论很明确：政策风险确实存在，但改善正在路上。结构性优化尚未完成，但“转机的信号”已经提前到来。
四、市场的误判，正是聪明资金的机会
在投资市场，情绪波动经常扭曲事实。当短期担忧掩盖了AMD核心增长逻辑时，理性的资金恰恰可以从中发现难得的布局机会。
AMD的AI芯片兑现周期才刚刚起步，MI300系列的大规模量产与客户需求快速提升已经印证了其长期逻辑的扎实性。这份财报非但不是利空，反而清晰揭示了未来两年公司增长的确定性与持续性。
当别人因为短期情绪恐慌而抛售时，你应该看到长期的战略价值。这正是市场误判带来的机会，也是属于聪明资金的绝佳时刻。
短线跌幅不可怕，投资真正考验的是你是否拥有看透表面情绪、坚持基本面逻辑的能力。
市场一次次证明，情绪终将回归理性，真正的价值迟早都会兑现。此刻的AMD，或许正处在这样的历史节点上。