被忽视的AMD，为什么说它能冲击万亿美金市值？
引言：英伟达太贵，AMD才是AI算力的“理性选择”
在英伟达市值高达4.41万亿美元、PE超过60倍的当下，全球AI算力市场看似被“一家独大”笼罩。但另一边，AMD正沿着自己的路线攀升——并非亦步亦趋追随英伟达，而是从推理市场撕开缺口、在全栈布局中积蓄力量。
这不是一场简单的“挑战者vs王者”之争，而更像是一盘关于AI算力平权、价值重估、政策博弈的长期棋局。AMD正用自己的商业逻辑证明：在AI的世界里，不是只有英伟达才能成为赢家。
一、AMD靠什么赚钱？三大业务的“增长韧性”与“AI锚点”
AMD的营收结构在2025年第二财季呈现出“传统业务稳底、AI业务拉动”的格局，三大板块各有角色：
在AMD的三大业务里，客户端+游戏的收入最多 ，本季度达到了36亿美元，占了大头；但从投资价值来看，数据中心才是AMD的“压舱石” 。
原因是，数据中心业务不仅包含了现在已经开始赚钱的 MI300 AI 芯片，还有未来的 MI400 增量空间，再叠加 EPYC 服务器 CPU 的市场扩张，这些都是AI时代最能拉高AMD估值的资产。
二、MI芯片：在限制与突破中寻找AI算力空间
（1）MI300系列：推理市场的“基本盘”
MI300A ：全球首款面向AI、HPC的APU加速器，同时将Zen3 CPU、CDNA3 GPU整合在了一颗芯片之内
MI300X ：专门面向生成式AI设计的芯片，是一款纯GPU新品，基于CDNA 3架构采用了8个GPU chiplet（芯粒）和4个IO内存，集成的晶体管数量也达到了惊人的1530亿
最新情况 ：微软Azure已部署MI300X用于OpenAI模型推理，Meta在Llama 3推理中验证其性价比优势。
市场普遍认为，全球AI推理市场在未来几年将快速增长，其中云厂商和私有云部署占据主要份额——这正是AMD当前AI收入的重点方向。
（2）MI400系列：训练市场的“潜在突围者”
2025年Q2披露细节，预计2025年底至2026年初出货。
OpenAI CEO Sam Altman表态将采用MI400。
风险提示 ：MI400尚未量产，性能与生态适配仍待验证。如果在训练效率和框架兼容性上实现突破，将填补AMD的训练短板，使其从“推理玩家”升级为“全场景竞争者”。
（3）MI308：中国市场的“政策变量”
受美国出口限制，Q2确认约8亿美元库存减记。
7月传出政策豁免信号，但AMD CEO苏姿丰明确表示Q3不纳入收入预期。
现实判断 ：即便恢复发货，中国市场的商业兑现需要时间和合规审查周期。长期看，中国政企和互联网厂商的算力需求为AMD提供潜在数十亿美元增量，但短期贡献不可过度预期。
三、AI生态：全栈布局的“现实价值”与“成长成本”
AMD通过 CPU（EPYC）+ GPU（MI系列）+ FPGA（Xilinx） 构建全栈闭环：
EPYC CPU ：5nm工艺、最高128核，成本低于英特尔Xeon，能效比优。
MI系列GPU ：推理性价比突出，已获得微软、Meta等订单。
Xilinx FPGA ：在推理前处理（如模型压缩、蒸馏）延迟比GPU低50%，被甲骨文、百度等客户采用。
短板 ：对比英伟达CUDA，AMD ROCm虽然已适配PyTorch和TensorFlow，但在开发者数量（<50万 vs CUDA 400万+）、API完备度、驱动稳定性上仍有差距。这是AMD生态成长的必经成本。
机会 ：成本敏感场景+全栈协同，可吸引中小企业和区域云厂商等差异化需求客户。
四、AI收入与利润：基于财报的“动态核算”
（1）AI相关收入估算
Q2数据中心收入：32亿美元
若按40%–50%与AI强相关，则AI收入约13–16亿美元。
上半年AI相关收入累计约27–31亿美元。
全年实现60亿美元目标需依赖MI400按期出货及MI308政策进展。
（2）盈利表现
Q2调整后净利润：7.81亿美元，同比-31%（主要受MI308禁售与研发投入增加影响）。
非GAAP毛利率43%，剔除库存减记影响可达54%。
按数据中心30%–35%净利率计算，全年AI业务净利润潜力约在8–10亿美元区间。
五、AMD估值：基于“AI增长”与“业务韧性”的重估
核心对比表（Q2 2025数据）
利润分拆（预估）
估值逻辑
市值2800亿美元，对应远期PE约110–120倍。
若AI收入扩张、MI400顺利出货、政策带来中国增量，净利润有望3–4年内翻倍。
对标英伟达PE区间，市值有潜力向4300–5000亿美元靠拢。
六、风险与机遇：估值的“杠杆支点”
短期风险:
1.MI400按期出货与性能兑现的不确定性。
2.推理市场可能被H20、Gaudi3引发价格战。
3.客户端PC业务受周期波动拖累。
长期机遇:
1.全球AI推理和训练市场持续扩容。
2.ROCm生态若缩小与CUDA差距，将释放生态溢价。
3.中国市场政策松绑带来的新增量。
结语：AMD的估值，藏在AI算力的“第二顺位”里
AMD既有客户端、游戏等传统业务的稳定现金流，又有MI系列产品带来的AI增长潜力。
在英伟达市值高企、算力需求长期向上的背景下，AMD的“第二顺位”定位反而更稳——它不必全方位超越英伟达，而是在推理市场、成本敏感场景和全栈协同中持续兑现利润。
随着MI400/MI500落地、生态改善和政策机会释放，未来AMD有望冲刺万亿市值。