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财报落地，寸草不生。盘后跳水，危中有机？有这样一家公司，今年二季度亏损了2.9亿美金，股价还在财报发布后应声跳水，而花旗仍然倔强地上调了公司的投资评级。市场分歧为何突然加剧，多空观点激烈碰撞时，谁会笑到最后呢？

一、没有英伟达，美股里面现在就没他

先来了解下这家公司究竟是谁？他就是美国人工智能云服务商CoreWeave，素有“英伟达亲儿子”之称。该公司成立于2017年，总部位于美国新泽西州罗斯兰，作为英伟达支持的云服务初创公司，其客户包括OpenAI、微软等AI领域巨头。公司今年3月登陆美股后，在上市首日开盘就破发、次日还大跌7%的背景下，股价却在随后的一个季度取得了超过三倍的涨幅，公司市值在股价高峰时，一度对应近900亿美元。

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之所以大家都说他是“英伟达的亲儿子”，是由于如果没有英伟达，现在美股市场上，就不存在GRWV这个交易代码了。这话还要从今年3月份说起，当时美股IPO市场的炒作热情，还没像现在这样火爆，投资者也对CoreWeave通过高负债（显卡抵押贷款）发展的模式，尚且心怀疑虑。该公司起初准备以350亿美元市值上市的梦想，一度被现实毒打，最终不得不砍到230亿美元。如果不是英伟达认购了剩余2.5亿美元股票的话，其IPO，就真得等到猴年马月了。

上市之后，确实业绩和股价一度表现还不错。公司公布的首份季报，就超出预期，此后随着英伟达披露增持股票的影响全面发酵，让CoreWeave股价一飞冲天。种种迹象也显示，美股散户投资者正把CoreWeave，当成网红股，或者说“英伟达影子股”来炒作。

二、盘后股价跳水，市场在担心什么？

但网红也得吃饭啊，兜里的利润，先得看得见，摸得着，才会让投资者看到持仓的价值。而这时候，窥探利润指标最立竿见影的指标，就是公司业绩了。可公司刚刚发布的财报，则是让人失望，或者说显著低于市场预期了。

先看收入指标，CoreWeave第二季度营收为12.13亿美元，表面看上去还不错，同比增长两倍以上，超出华尔街分析师较为一致预期的10.8亿美元，但增速和一季度的420%相比，已经有所放缓。收入增幅减缓了，如果利润有好转迹象，市场的态度，将会大相径庭。但很可惜，公司业绩并未扭亏，二季度稀释后每股收益为-0.6美元。不但亏损了，还超出了分析师预期的-0.52美元。这点就有些拿不出手了，意味着公司“增收不增利”的顽疾，还始终没能化解。

收入利润没有实质性的改善，现实成本负担，却如高悬之剑。公司核心成本持续高企，尤其是与AI算力投入相关的支出，不断高速攀升，进一步加剧了公司的运营成本。从财报来看，CoreWeave二季度的研发费用与市场推广费用均创下新高，分别同比增长了近300%和250%，这让本就脆弱的盈利模型进一步承压。各界担心的是，在营收增速回落的背景下，持续“烧钱”的模式还能撑多久？而一旦烧钱大战无法持续，市场份额和业绩表现不排除又会形成双杀效应，因此，市场信心遭受打击，股价应声下跌，正是对这种不确定性最直接的情绪反馈。

还有一点压制短期投资情绪的因素，在于电话会议上，公司高层提供的信号，也略显消极。一方面，公司表示，因AI需求强劲，而再度上调了全年的营收指引，也就是继续看好全年订单和收入的指标，得以实现。另一方面呈现出的问题，则是订单在手，利润却并没有同步跟上。公司保持全年营业利润指引不变的同时，认为在接下来三季度的业绩表现方面，公司营业利润指标的指引，还逊于预期。相对躺平的态度，迫使部分激进投资者开始选择用脚投票了。

除了业绩的因素之外，导致盘后股价大跌的动力，在于流动性方面，有利空传来。据悉将有约83%的限售股，即将在本周后半周，获得抛售机会。也就相当于咱们国内的大小非解禁。尽管像英伟达这类的重量级战略投资者依然会坚定持股，但是相对较低的建仓成本，上市后巨大的涨幅，都会让其他解禁股东的额抛售可能性加剧，促使市场波动具有很多不确定性。悲观情绪交织后，股价正受到不小的冲击，后续资金、情绪、预期的多空博弈，必定会更加激烈。

三、花旗逆市推升投资评级，如何看待？

越是关键时刻，越能看出机构和散户的视角，是不一致的。这次，就更为突出。当散户们普遍对CoreWeave股票敬而远之的一刻，花旗却直接将CoreWeave的评级，从“中性”上调至“买入”，还给出了160美元的目标价。花旗做出这一举动的原因，很简单，那就是 他们认为CoreWeave与微软、OpenAI，包括其他公司现有的多年期合同，将推动收入增长。也就是说，公司现在的战略，是以牺牲短期利润，来赢得长期市场的手段。

通俗一点理解的话，这有点像之前张磊给刘强东的策略，那就是烧钱，耗掉对手。而在CoreWeave所处的算力领域当中，烧钱目前也是必选项。即使是巨头，也不能幸免，因为你不烧，就会被时代列车甩下。别无选择的时代背景，使得即便是微利，甚至是短期的亏损，都要选择承受，最终等到春暖花开，独霸天下的那一日。

四、其他亮点 切莫忽视

短期财报利空和解禁催化事件的发酵，显然对本月初才刚刚触底反弹的CoreWeave股价，再度形成压力。中长期来看，公司一些亟待被挖掘的价值，却还处于“璞玉”阶段，尚未被市场充分认识到。

实际上公司的护城河优势，正被市场忽略，或者说由于市场噪音的干扰，削弱公司在业内的这种优势。而公司的竞争优势之一，就是CoreWeave目前在美国和欧洲拥有的33个人工智能数据中心。人工智能领域里，“数据就是生产力”，得数据者得天下。足够庞大的数据基础，会有利于推理模型的迭代升级和推广。一旦未来推理模型的推理输出大幅提升至50倍水平，开发和部署更大、更复杂的AI模型，速度将比以往呈指数级增长，而公司会深度受益行业红利，届时的财报业绩，或许会更具观察价值。

此外，公司与AI大厂的合作，还非常具有信号作用。像刚刚和OpenAI的达成40亿美元扩展协议，以及与BT集团、Cohere和Mistral等公司的合作，也都具有排他性。或者可以理解为，公司的对接客户，忠诚度极高。因为他们从产品品类的选择角度，已经无从选择。CoreWeave本身在供应英伟达新一代Blackwell架构芯片方面优势，就非常明显。包括微软在内的几家全球最大科技公司，纷纷大力押注人工智能领域之后，使用人工智能模型的客户越来越多，而在用于推理的工作负载大幅增加后，会逐渐充实并庞大CoreWeave的客户基础。值得注意的，公司的VFX云服务产品Conductor，在2025年上半年使用量增长超4倍。为应对结构性供给不足，CoreWeave正大幅扩张产能，计划到第四季度实现900兆瓦以上的电力交付能力。这都预示着，公司现在的耕耘，不代表未来就一定没有收获。

公司独特的经营模式，也具有不可复制性。CoreWeave的经营模式是在客户签署使用合同后，才购买英伟达AI芯片和其他数据中心设备，因此该公司也被视为AI相关支出热潮的晴雨表。况且从近阶段公司营收规模和行业整体增速，基本呈现正向关联关系，代表其发展经营情况，将和行业盛衰息息相关，投资价值也就不难洞察了。

这样看来，机构投资者和普通散户之间的差异，立见高下。中小投资者更关心短期利润是否兑现，尤其在科技成长主题个股中，股价的短期波动表现，往往会成为投资者情绪的投票器，并把这种情绪充分放大。但对于CoreWeave这类公司而言，对于机构来说，他们从中长期角度而言，会更关心公司能否长期拿住订单，绑定大客户，让客户越来越离不开自己，才是更重要的。同样的半杯水原理，在CoreWeave身上，也适用。现在就让时间来验证，机构和散户这次做出的选择，最终谁对谁错呢？