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AI算力赛道全面提速，思科这次抓准了节奏，但市场依旧审慎。

思科（Cisco），这家靠卖交换机、路由器起家的科技巨头，几十年来一直是网络设备领域的绝对王者。在全球互联网的基础架构里，它的产品几乎撑起了半边天——无论是跨国企业的内部网络，还是亚马逊、谷歌这样的云计算巨头的数据中心，数据的传输和调度都离不开思科。

今年以来，思科股价累计上涨超过20%，市场押注的正是它能否在AI赛道上打出新牌。8月13日，这家网络设备老大哥交出2025财年Q4成绩单：营收、利润双双超预期，AI网络基础设施订单全年突破20亿美元，单季新增更是超过8亿美元，全年目标直接翻倍完成。数据摆在眼前，思科的AI业务显然已经不只是故事，而是从“试水”直接进入真金白银的“兑现”阶段。

不过，财报发布后的市场反应却显得冷淡。全年指引中规中矩，投资者短线兴趣不高，股价盘后小幅回落1.56%，仿佛在说：故事不错，但兑现的速度还得继续看。

一、财报核心亮点

• 营收与盈利 ：Q4营收147亿美元，同比增长8%，略高于预期；净利润28.2亿美元，同比增长31%；GAAP EPS 0.71美元，同比增长31%；非GAAP EPS 0.99美元，同比增长14%，利润率依旧稳在高位，经营性现金流42亿美元，底子稳固。

• 毛利率表现亮眼 ：GAAP毛利率65.7%，非GAAP毛利率68.4%，均处于公司预期的高端水平。

• 全年表现 ：FY2025营收567亿美元，同比增长5%；GAAP EPS 2.61美元，同比增长3%；非GAAP EPS 3.81美元，同比增长2%，全年稳健收官。

• AI订单爆发 ：单季新增AI订单超8亿美元，全年突破20亿美元——原本的10亿美元目标被直接翻倍，这不是风口，是实打实的需求兑现。

• 业务结构健康 ：Networking（交换机、路由器等网络设备）同比增长12%，继续撑起公司的大半营收，依旧是思科最大现金流来源；Security（网络安全解决方案）同比增长9%，得益于企业持续加大安全投入；Observability（网络监控分析工具）同比增长4%，需求稳定但竞争激烈；Collaboration（视频会议及通信协作工具）同比增长2%，增速偏慢，但业务仍在稳步向前。整体来看，思科业务结构扎实，传统核心业务增长稳健，新兴业务也能保持稳定表现。

财报点评

这季财报，数据硬、AI订单猛，但全年指引跟预期几乎一个模子刻出来，短线没给资金留加码的理由，股价自然反手就跌。长期来看，如果AI数据中心升级浪潮不断，思科有机会坐稳网络侧寡头位置。

二、AI业务拆解：从“试点单”到“规模单”

• 订单放量 ：Q4单季AI网络基础设施订单突破8亿美元 ，FY2025累计20亿美元+ ，是原定目标的两倍。这不是“运气好”中几单，而是需求侧真在换挡——AI数据中心的以太网交换、路由、互联和布线，从小规模验证直接跨进批量部署，交付节奏和产能管理成了核心考验。

• 客户与场景 ：超大规模云厂商（AWS、Google、Microsoft等）是绝对主力，订单集中在AI连接性产品——后端网络必须满足万卡级GPU集群的吞吐和稳定性。这里的门槛不仅是带宽，还包括低延迟、可扩展和可运维，这意味着一旦跑通大项目，客户切换成本极高，绑定周期可能是3–5年。

• 竞争态势 ：Arista等玩家正加速渗透，试图用高端定制化方案和灵活交付模式抢客户。思科的优势是渠道深、产品线全，但劣势在于交付灵活度不及对手。未来竞争焦点会从“谁能签单”转向“谁能先交付、交得稳”，抢先进入客户生产网络的厂商，会在后续扩容中拿到优先位置。

三、未来指引与管理层表态

• 短期指引 ：2026财年Q1营收预计在146.5–148.5亿美元 之间，非GAAP EPS定在0.97–0.99美元 ；全年目标营收590–600亿美元 ，非GAAP EPS预计4.00–4.06美元 。整体看下来，“稳”字当头，基本和市场预期一样，没有意外的惊喜，也没踩雷。

• 管理层口径 ：CEO强调AI订单已经“远远超过原先目标”，思科正在抓住AI网络升级这个历史机遇，“为未来几年AI架构转型铺路”。说白了就是：单子已经握在手里，接下来就看执行速度，看谁更快、更稳地把订单变成现金流。

四、投资逻辑拆解：机会在哪，风险在哪？

增长动力明确 ：AI数据中心的网络大换血已经启动，AWS、微软、谷歌这些巨头动辄万卡甚至十万卡GPU的集群，对于高带宽、低延迟、可扩展的以太网需求，是真真切切的刚需。思科手握深厚的渠道资源和全面的产品组合，卡位精准，今年20亿美元的订单已经给出明确信号——这个趋势，才刚刚开始。

三个风险点别忽视 ：

①短期指引没惊喜，接下来股价估值高不高，全看订单转收入的速度够不够快；

②同行Arista盯得紧，交换芯片和整机技术方案也在快速迭代，市场份额的竞争会越来越激烈；

③关税问题和宏观经济环境对IT支出影响，依旧是悬在头顶的变量，投资时必须留意。

A股联动逻辑（哪些领域能跟着受益） ：

1. 光模块与光引擎（专为AI集群提供短距/中长距高速互联）；
2. 高速以太网交换芯片和白盒交换机（从400G、800G持续向上迭代）；
3. 高性能服务器与液冷解决方案（高功耗数据中心必备）；
4. 高速连接器和背板PCB（支撑高密度布线和信号稳定性）。

以上环节，订单的爆发式增长正在逼近，谁能最快把技术优势变成规模化订单，谁就抢到新一轮行情的好位置。

AI网络不是题材炒作，而是一场真正比拼交付能力的兑现期；下一轮行情的定价权，不在谁讲故事更精彩，而在谁最快把订单落地、利润兑现——赢家，让时间和市场合同给出答案。