原文链接： https://www.yjnt111.top/article/167

在 AI 的高温战场上，谁能压住热浪，谁才有资格掌握算力的生杀大权。

大家在 AI 圈这两年干的事，说白了就俩字——堆算力。一股脑往机柜里塞，功率从 10~15 kW  飙到 30~60 kW ，顶级训练集群甚至逼近 100 kW 。功耗上去，散热压力就失控。

风冷？真撑不住了。行业试过各种办法——风机换得比车轱辘还大，散热片堆得像墙一样厚，机房空调开到最大，结果温度还是压不下来。更麻烦的是，机房的面积、承重、电力全被吃死，留不出空间去加算力。物理极限就是物理极限，想再往上，只能换赛道——液冷。

冷板式是眼前的主力，改造成本低，老机架动动刀子就能上，直接吃下国内 95% 以上  的市场份额。浸没式现在占比小，但在极限功率和特殊环境里落地越来越快，业内都懂：冷板是眼前的枪，浸没是后手的刀 。

近年政策面也在大力支持，比如国内新建大型数据中心的 PUE 要求 ≤ 1.25 ，“东数西算”这种国家级项目干脆一开始就写进液冷方案；欧美、新加坡同样用节能和用水的红线逼机房换血。以前是“愿不愿意用”，现在是“不用，你的项目批不下来”。

从行情和资金面看，液冷这波也是真的热。过去一年，液冷概念指数涨了 138% ，沪深 300 同期只涨 25% ——一个全油门冲刺，一个慢速巡航。资金在整机厂、冷板厂、系统集成商之间轮动，盯的都是谁能把技术变成订单、把订单变成利润。

在这波行情里，浪潮信息是绕不开的名字。手里有技术，链条全，能接大单还能自己交付。冷板赛道上，别人还在单点突击，它已经把服务器、整柜、CDU 铺成闭环，客户名单里有云厂商，也有 AI 训练的头部玩家。这篇，我们不聊虚头巴脑的概念，只把浪潮的硬指标、真产能、对手的家底摆到台面上，让持仓的人看得更明白，也让观望的人心里有杆秤。

一、锁定龙头——浪潮信息

之前的《算力核心赛道：液冷服务器产业链深度解析》已经把这条赛道拆得很细，这次我们不翻旧账，直接上干货——浪潮凭什么能坐在行业前排？

1.市场位置：领先，但不敢睡大觉

2024 年浪潮在国内液冷服务器市占率超 30%，连续三年第一梯队。两个原因——冷板式液冷起步早，单柜功率常态化干到 80~100kW；交付规模稳，不会因为一个大单没了就晃。

但二梯队咬得很紧，这优势要靠持续交付才能稳住，不是说第一就能一直躺着。

2.技术与产品：全链条，一个字——顺

浪潮的液冷布局，从服务器、整柜到 CDU 系统（冷却分配单元），从冷板设计到管路、快接头，全都能自己搞。客户下单就是“一口气”拿整套，不用左等右等配件商。

云厂商、大模型集群这种项目，时间就是钱，这种交付方式杀伤力极大。缺点是摊子大，管理和研发节奏不能掉链子。

3.产品迭代：不是光堆硬件

2025 年 6 月，浪潮上了新一代 AI 超节点——64 张 GPU 当 1 张用，还能同时跑四个国产开源大模型。这是软硬结合的玩法，不是简单拼配置。背后的液冷同样是 80~100kW 单柜的高功率级别，算力密度高、能效也压得住，这对液冷业务就是实打实的拉动。

4.客户结构：大单+全家桶

客户里有阿里云、腾讯云、华为云，也有海外超算中心、AI 服务商。下单基本是“全家桶”——服务器+整柜+液冷系统一起走，金额大、交付期短、复购率高。

好处是黏性强，坏处是大客户集中，一旦对方投资节奏慢了，短期业绩会跟着抖。

5.财务兑现：量利齐飞，液冷成了硬核加分项

2025Q1，浪潮交出了一份量价齐升的成绩单——营收 468.58 亿元，同比大增 165.31%；净利润 4.63 亿元，同比提升 52.78%；扣非净利润 4.27 亿元，同比增长 80.76%；经营现金流 58.03 亿元，同比飙升 265.48%。

拆开看，液冷整机的毛利率比风冷高出 2~3 个百分点，这部分结构性溢价，正成为利润改善的重要推手。更关键的是，浪潮的服务器及部件业务常年占总营收的 95% 以上，而液冷正是在这块主业里高速放量的增长点。公司已经把“All-in液冷”确立为战略方向——新一代高算力服务器全部优先推出液冷版本，配套产线、CDU 和液冷模块的扩建几乎占据了产能布局的重心。换句话说，液冷不仅是产品升级的技术路线，更是拉动主业营收增量的直接引擎：只要 AI 算力扩容继续推进，液冷渗透率每提升一个百分点，都会对整体营收形成成倍放大的效果。

6.产能布局：先扩上去，赌需求兑现

山东的整机、液冷模块、CDU 产线都在扩，2024–2025 是产能爬坡期，就是为了国内外 AI 算力扩容提前卡位。好处是有大单立刻能接，风险是行业一旦踩刹车，产能利用率会很难看。

小结

浪潮的优势是市场、技术、客户、产品迭代多管齐下。站得高没错，但二梯队追得快；全链条交付是它的杀手锏，但摊子大也考验节奏。先发优势不是保险单，能不能一直吃肉，就看交付和客户黏性能不能稳住。

二、横向对比：核心竞品公司

液冷这桌牌，不同位置的玩家打法完全不一样：有人押冷板（在芯片上加液冷板散热），有人守浸没（把服务器整体泡进绝缘冷却液），有人做系统（液冷全套方案），有人靠零部件（单个核心部件）吃毛利。短期看冷板占主场，但技术、政策、客户习惯一旦变，牌面可能重洗。下面几家是浪潮主要对手，看它们各自的棋路。

1.  中科曙光 / 曙光数创 —— 浸没派的“重火力”

注：曙光数创是中科曙光控股的子公司，液冷业务战略与母公司一体，母公司负责研发与核心产品，子公司负责系统集成与项目交付，市场上常以“曙光系”整体出现，因此在此合并分析。

• 产业链位置

终端整机厂，和浪潮同在第一线抢单。

• 技术路线

主打浸没式液冷（整机泡在绝缘液里散热），不是一时兴起，而是冷板市场早被浪潮、超聚变卡位，硬闯代价太高。

浸没在高功率（单柜功率高负载）和极端环境（高温、粉尘）里效率高，但主流数据中心还是冷板为主。

• 客户结构

传统强项在政务、科研、金融，这类客户稳定。

近两年试着切入互联网和 AI 云厂商大单，但突破有限。

• 财务表现（2025Q1）

收入同比增长，毛利率高于冷板整机厂，因为单价高、竞争少。

核心判断 ：走的是差异化路线，但要想翻盘，需要两个条件——浸没式成本降下来，客户愿意为它的高能效买单。

对浪潮的影响 ：短期威胁不大，但如果政策或市场突然倾向浸没式，曙光会在高密度算力项目上抢走部分订单。

2. 英维克 —— 系统方案的“老匠人”

• 产业链位置

中游系统方案商，主要给整机厂（含浪潮）和部分云厂商供液冷系统。

• 技术路线

冷板+CDU（冷却分配单元）方案成熟稳定，能帮客户把 PUE（数据中心能效指标）压到合规范围。

技术差异在于集成能力（整合各组件效率）和响应速度。

• 客户结构

订单集中在少数整机厂和大客户，吃的是“稳定单”，但议价权不在自己手里。

• 财务表现（2025Q1）

液冷收入双位数增长，毛利率高于整机厂。

核心判断 ：稳得住，但稳得有点被动。真正的破局是能不能在高功率液冷系统上做出明显节能效果，直接签更多云厂商大单，少受下游牵制。

对浪潮的影响 ：作为上游供应商，英维克一旦增强直签能力，可能在部分高端项目上与浪潮产生竞争关系。

3. 高澜股份 —— 冷板里的“尖刀”

• 产业链位置

上游零部件供应商，专注 GPU 冷板（贴在芯片上的液冷板）。

• 技术路线

微通道冷板（内部有细小流道提高散热）工艺成熟，进入了英伟达 GB200 供应链，这是技术护城河。

但产品单一，抗风险能力依赖英伟达项目节奏。

• 客户结构

客户包括液冷系统商和整机厂，订单随下游项目周期波动。

• 财务表现（2025Q1）

液冷业务收入增速快，毛利率高于中下游厂商。

核心判断 ：锋利，但只有一招。要想长久，需要向下游延伸到模块或整机，提高利润稳定性；否则英伟达一换名单，订单可能立刻下滑。

对浪潮的影响 ：浪潮短期依赖部分高澜的冷板产品，如果高澜延伸到整机或模块业务，就有可能从供应商变成竞争者。

4. 科华数据 —— 跨界的“卡位者”

• 产业链位置

电源、储能起家，液冷是跨界尝试。

• 技术路线

液冷主要用在储能集装箱（给电池降温），数据中心液冷更多是试水布局。

• 客户结构

储能企业是主力客户，数据中心液冷占比低。

• 财务表现（2025Q1）

液冷收入占比不高但增速快。

核心判断 ：更多是战略占位，真想在液冷里挣大钱，得等数据中心业务放量。

对浪潮的影响 ：目前没有直接威胁，但如果储能液冷和数据中心液冷技术融合度提高，科华有可能切入浪潮的部分客户场景。

小结

冷板（芯片液冷板）吃当下主流，浸没（整机泡液冷）押未来；系统商靠稳定单子吃饭，但抗风险弱；零部件商毛利高，但太依赖单一产品；跨界者埋伏的是未来趋势。

浪潮全链条交付、大单绑定的优势短期很难撼动，但这盘棋变化快，今天的排位，不等于三年后的位置。

三、结论与研判

浪潮现在的牌面很清楚：全链条交付、大单绑定，在冷板液冷的主场里稳坐前排。它的优势是真货，不只是份额第一，还有从服务器、整柜到 CDU 一条龙的交付能力，让客户可以“一口气落地”，尤其是在云厂商、大模型集群这种抢时间的项目里，竞争力极强。

但牌桌不是只看当下。浪潮的风险也摆在明面上——产能扩得快，大客户集中，一旦需求节奏放慢或大单延后，短期压力会直接显现。更何况，浸没派的曙光系在高密度算力项目上虎视眈眈，英维克这类系统商如果加强直签能力，也可能在高端项目上和浪潮短兵相接。

未来两三年，液冷不会是一条平直的跑道，而是随时可能洗牌的牌局。政策收紧、技术升级、客户需求变脸，都会重新排座次。浪潮要想一直坐在前排，除了稳住交付和客户黏性，还得盯住技术迭代和新场景，不给竞争对手留下翻盘的窗口。

这桌牌，最后的赢家不是谁今天筹码最多，而是谁在变局中还能活得好。

四、附录-A股液冷概念产业链全景图

最后，把产业链的全貌也给大家列出来。

上面分析的几家公司只是牌桌上的代表玩家，这张附录才是“全景地图”——谁在什么位置、用哪条技术路线、吃哪碗饭，一目了然。

它不是推荐名单，而是方便你对照前文，去看谁的位置稳、谁在追、谁可能有机会切进来。

 

1.液冷概念股分类标准总览

2.液冷概念股全景细化表