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如果在上周开盘前，对算力板块大市值龙头，做个预测调查的话，估计看多海光信息的人数，应该不会超过一半。

因为就在周二，也就是8月12日当天，这家公司将直接面临原始股股东的凶猛解禁潮。解禁的数量占到了公司发行总股本的61%，而公司股价目前即便和发行价相比，仍有三倍以上的涨幅。那么市场就普遍预期，说原始股东在限售当天，进行高位抛售的意愿，会比较强烈。如果大幅抛压出现，很可能股价就会走弱。

但事实却是，算力板块总市值千亿以上的个股，当周全部出现上涨。而海光信息在这12只千亿市值龙头股当中，周涨幅排名第四，还创出了半年多以来的最大单周涨幅，说明它的股价承受住了解禁压力。那这背后到底有哪些因素，促使市场表现超出此前的预期呢？深层次思考三个问题，想清楚一系列市场动作背后的潜台词，真相就不言自明了。

一、原始股东为何不抛售 ？

光跟踪股价波动这件事上，去找答案的话，并不难，就是本周海光信息的买盘数量和多头资金实力，都是要超过空头的。能在限售股解禁利空下，继续翻红上涨，股价更是一度刷新本轮行情新高，进一步加速逼空，就已经清晰表明所谓的“解禁”，只是杯弓蛇影。

股价不下跌，背后原因也很好解释。第一，就是可以抛售的重要股东们，没有太大的资金压力，做卖出动作的意愿不强。说实话，此次解禁的六位股东共6位，分别为曙光信息产业股份有限公司、天津海富天鼎科技合伙企业(有限合伙)、成都产业投资集团有限公司、成都蓝海轻舟企业管理合伙企业(有限合伙)、成都高新投资集团有限公司等，对应解禁股份分别为6.5亿、2.51亿、1.68亿、1.41亿、1.38亿。持有如此庞大的流通股比例，想必是对产业或公司内部情况相当了解，长钱长投背景下，如果找不到更好的标的，从提高资金使用效率的角度出发，那还不如继续持有公司股份，图谋后面更大的利润空间。举个例子就很容易理解了，就像你几年前买了一套学区房，一开始只是为了孩子上学。结果孩子都上大学了。理论上你可以把房子卖出去或租出去了，但是现在你又有了二宝，或者说这个学区房边上，又马上要建设地铁和高档商超，促使房价具备进一步上涨的契机。那这时候，你确实具备卖掉它的自由。但“价值最大化”的角度设想，你一定不会卖掉它了！因为这项资产在你手里，这个阶段正是稳健上涨，和快速上涨之间的区别。想要抛售这项资产，除非这批股东急需现金，否则谁不愿意吃“更大的金蛋”呢?

另外还有一种可能性，也无法排除。那就是在这几位重要股东当中，尽管有人减持，但其他机构资金和产业资本承接的力量更猛，或者说买盘的力量更踊跃，直接把市场上的卖盘，给吞没掉了，这更进一步凸显了公司的价值。仅以已曝光的数据显示，就不难发现，目前包括机构资金在内，今年二季度对海光信息加仓了7%的流通股比例。券商基金险资都对海光信息蠢蠢欲动，科技算力产业资本当中的活钱，自然也不愿甘居人后了。加之当前AI主题无论在资本市场，还是实体经济当中，与日剧增+无与伦比的影响力，让相关龙头公司的投资价值，日益凸显。所以说，不管是限售解禁股东期待更高的股价，还是有其他资本承接了限售股的抛盘，总之，最后的市场结果告诉我们，对这家公司未来的乐观预期情绪，是足以碾压短期抛盘压力的。

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二、海光财报，这次不一样 ？

市场走势强劲，买盘不惧解禁利空的背后，核心的关键，是投资者对股价的情绪。而情绪背后的重要支撑，则需要用各维度的数据，来给出我们理由和信心。现在如果从整体市场环境以及流动性层面，A股现在已经是多年不遇的“系统牛”时刻。是本身大盘刷新年内新高，指数点位冲击3700点后，资本市场的影响力，对场外流动性资金吸引力逐步增强。融资融券数量、两市成交量等数据，都说明市场超常规发展的新阶段，正在进行中。

而具体到公司层面，让数字来说话，更有说服力。财报数据指标里面的多项数据，进行比对，我们要学会运用。而且是客观动态地多角度灵活应用，才能有机会发现一家公司在数据背后的真正价值。即便是同一项财务指标，不光要和自己的历史成绩单坐对比，还更应该结合产业逻辑，来审慎观察。那么看到海光信息刚刚公布的二季报指标，就有这么几个明显的感受。

①单季度营收、净利润：公司25年二季度实现营收30.64亿元，环比+27.7%，实现归母净利润6.95亿元，环比+37.5%；（利好：收入利润双丰收之后，股东们自然更愿意公司加大投入。 ）

②合同负债：合同负债期末余额30.91亿元，较年初大幅增长242.1%；（中性：营收增速确实不低，但负债比例也不小。不过即便是英伟达，也在AI发展初期，同样面临流动性吃紧，投入遭遇削减的危机，但这也是高增速高投入背景下的无奈选择。或者是“AI烧钱”大战场上所必须经历的阶段，把对手熬下去，剩下的局内人，才有机会通吃行业的利润，甚至有机会掌握整个行业的定价权。 ）

③研发投入：研发投入17.12亿元，同比+24%，研发投入占营业收入比为31.3%（中性偏利好：表面看上去公司研发投入在财务指标框架当中，占比有所下降。背后原因并不是由于公司降低了投入成本，而是由于营收增速更快，这样计算起来的话，导致“研发投入占比”有所降低,但实际上公司研发强度并未降低 ）。 

④现金流大幅改善：经营活动现金流报告期内，公司经营活动现金流净额21.77亿元（重大利好！现金流的改善和在手订单的增加，说明公司产品在业界的商业化价值，开始充分彰显。同比来看的话，公司这项指标去年同期-1.13亿元，今年直接逆袭，代表高投入反哺利润的拐点，或许已经真正到来了 ）。

总体来看，公司整体营收维持稳健增长，25Q2业绩环比提升，公司上半年合同负债大幅增长、存货维持高位水平，一方面表明国产算力下游维持高景气度，另一方面进一步验证公司在手订单充足，产品认可度高，具备强大市场竞争力与品牌效应，未来公司有机会进一步夯实国产算力的龙头地位。并且根据产业经验逻辑，相关公司下半年业绩确定性较强。也就预示着公司三季报四季报的基本面业绩惊喜，或许会要甚于二季报。。

三、未来业绩空间，还有多大 ？

最后，咱们聚焦海光在产业层面尚未被市场挖掘的投资价值。那就是其技术进步的强度，或许很多人还没有认识到。像在近期举行的光合大会上，海光就刚刚发布了新一代“海光芯”和DCU产品矩阵，据说效果引爆全场！其中海光DCU采用与英伟达同源的GPGPU架构，搭配自研DTK软件栈，实现“训推一体”低门槛迁移，性能直追国际主流。

英伟达是谁？不用多做介绍了，市场影响力和业内市场份额有目共睹。但只要是外国企业，想在中国市场做生意，先要学会守规矩。国家有关部门刚刚就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题，约谈了英伟达公司。芯片后门问题启动调查后，或将加快国产算力芯片替代进程。

此时，海光信息的崛起机会，也就如约而至了。公司目前拥有CPU和DCU两大国内领先产品。CPU方面，随着行业信创稳步推进，公司CPU产品收入会稳健增长。DCU方面，AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代后，海光和国外对手形成“市场补位”效应。海光信息的主营业务收入高度集中于高端处理器产品，高端处理器营收占总营收的99.7%，也就是，公司收入几乎全部来源境内市场，只要技术强度和设备兼容性足够匹配，未来或有机会扮演好国产替代的核心角色。

另外不容忽视的是，海光信息还正在推进一项重要的战略重组，那就是通过换股吸收合并中科曙光。如果顺利合并，那将形成从芯片设计到服务器整机，再到云计算平台的全栈式产业链协同，全方位提升国产算力的整体竞争力，甚至将颠覆全球算力市场的江湖。因为合并后的新公司总市值超4000亿元，这家新实体公司在国内服务器芯片市占率有望从不足10%，提升至20%以上，直接去威胁英特尔、AMD在华的地位与份额。有没有发现，这些新角度，比起枯燥的估值数据，会更能激荡你的投资情绪，也有机会真正让你看懂这个市场。

上证指数进击3700点的关键时刻，很多人依然在回味3500点、3600点踏空的遗憾。实际上，他们更应该真正走出情绪低谷。真真正正地感受时代的脉搏和节奏，而这个时代发展的趋势，就是AI已来，行业拐点快如闪电，国产替代已成大势所趋，你只要找到那些能够在行业里深度受益的好公司，才会不负这个时代的机遇。愿你提前预见，遇见更有智慧的你！