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2025年8月19日，小米发布了其2025年第二季度财报。

这不仅是一张高增长的成绩单，更展现了小米的“AI战略”推进历程——从营收利润双创历史新高，到智能汽车亏损收窄，再到AIoT生态的深度绑定，小米将“人×车×家”的愿景逐步落入商业现实，带动营收、利润与品牌地位同步抬升。

当前阶段，小米的发展仍面临结构性挑战：手机毛利阶段性承压与AI投入持续拉高费用；但汽车与IoT的高增与更优毛利结构，正在对冲压力、重塑估值锚。

一、财报关键指标：收入创新高，AI相关业务全面提速

Q2营收达1160亿元，同比+30.5%，创下历史新高。

• 调整后净利润达108亿元，同比+75.4%，为历史最佳季度盈利水平。
• 智能手机×AIoT（AI人工智能+IoT物联网）分部营收947亿元，同比+14.8%，智能电动汽车及其他AI新业务板块营收达213亿元，同比+91.7%；毛利率26.4%，亏损显著收窄至3亿元，进入盈亏平衡临界点。
• IoT与生活消费产品收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率22.5%，提升2.8个百分点。
• 智能手机收入455亿元，同比增长10%，但毛利率降至11.5%，为全业务最低。管理层解释与存储器涨价、产品节奏相关
• 研发费用78亿元，同比增长41%；研发人员达22,641人，占比近五分之一。

初步结论：小米整体利润增长的结构发生重大变化，AI赋能下的IoT、汽车板块正成为新盈利支柱，而不是靠手机“硬顶”。

二、财报里的AI刻度：数据—场景—平台的三重强化

1.端侧AI：从“可用”走向“更好用”

• 模型基础：自研与开源并行（MiMo-7B、MiMo-VL-7B），论文覆盖端侧高效推理、GUI智能体等关键路径；这意味着小米不仅在“用模型”，也在“造模型”，为端上延迟/隐私/成本做体系化优化。
• 产品落地：Hyper XiaoAi（小爱同学）与AI眼镜形成“语音—视觉—翻译—指令”的多模态入口；月活1.53亿与海量设备联接，构成可持续的数据与交互闭环。

投资含义：端侧AI能降低云端推理成本、改善时延与隐私体验，进而提升用户留存与硬件ASP/换机率，是对互联网广告/订阅外的第二增长引擎。

2.AIoT平台：用户资产与算力入口的放大器

• 平台连接设备9.89亿台、5+设备用户2050万，米家App月活1.13亿；IoT与生活消费产品Q2收入387亿元（+44.7%），毛利率22.5%（+2.8pct）。
• 大家电、可穿戴、平板齐升，AI智能家居联动成为“人—家”一体化的可见红利。

投资含义：AIoT不是“配件生意”，而是平台化入口：一侧接入AI助手与本地模型，另一侧链接车/手机/家庭场景，推高交叉销售与软件/服务渗透。

3.车载智能：AI带来的“结构性更优”业务

• 分部毛利率26.4%、经营亏损3亿元，已接近盈亏平衡；NVIDIADRIVEThor、端到端辅助驾驶、激光雷达等配置，确立“高算力+自主算法”的技术栈。
• 管理层给出不打价格战、下半年单季/单月盈利的目标与路径（产能爬坡、结构优化）。

投资含义：汽车业务是AI最强商业化容器：软硬一体带来更高的单车毛利/可持续订阅空间，并把“人—车—家”打通为真正的多端智能体网络。

三、从“战略到商业”的闭环：小米的AI经营方法论

小米早前在AI战略发布会上提出“人车家全生态，底层统一操作系统，核心是AI。”

这不是一句口号，而是三项能力叠加下的闭环：

管理层把AI拆成模型层—应用层—转化层三层，以“人×车×家”为主线推进——端侧模型落地到手机/家电/穿戴，车端以高算力平台承载自动驾驶与座舱智能，最终用服务化/订阅化实现转化。

这种系统级能力是“堆料竞争”难以复制的护城河，也将成为未来估值体系重构的重要变量。

商业结果：

• 利润结构优化：当手机毛利受原件涨价与节奏扰动时，IoT/汽车的更优毛利与更强ASP对冲波动，带动净利创历史新高。
• 用户资产放大：AI助手MAU与AIoT连接数持续走高，意味着更大的可转化池与更强的品牌势能。
• 研发强度与品牌位势：研发费高增与多篇顶会论文，强化“技术型消费电子/汽车公司”定位，为估值提供科技溢价的故事与事实两端支撑。

四、小米的AI路线，有哪些“不一样”？

在小米的2025年第一季度业绩公告电话会，卢伟冰称这是最强单季财报，并重申了小米在2026年到2030年将投入2000亿元研发费用，目标是把硬科技变成小米的护城河；而在硬科技领域，AI和芯片是小米的两大关键子战略。

目前，小米已经建立了完整的自研芯片布局：

• 澎湃T系列（ISP）：强化拍照算法与AI图像处理；
• 澎湃G系列（电源管理）：增强整机能效与稳定性；
• 车规级芯片（座舱控制、辅助驾驶SoC）也在规划中，未来或与AI算法深度绑定；
• 在端侧AI推理芯片、轻量化NPU方向也有投入，目的是打造“软硬协同”的AI模型本地运行平台。

这种AI算法×自研芯片×自有终端的耦合模式，远胜于纯算法公司或纯芯片公司，是小米作为“AI全栈玩家”的最大底牌之一。

这意味着，未来小米不只是“在硬件上部署AI”，而是“用AI+芯片决定硬件形态本身”。

小米将AI、OS和芯片列为核心技术。卢伟冰在2024年业绩会上表示，2025年小米拟投入总研发经费的1/4（约70-80亿元）到AI领域。

随着2026年之后进入AI芯片集中投产期，小米将在芯片+大模型的双支撑下，拥有从操作系统、终端芯片、AI能力到跨设备协同的完整“科技底盘”。

五、接下来需要注意的“5个点”

• 汽车盈利拐点：分部经营利润转正的节奏与可持续性（产能爬坡、单车毛利/付费服务渗透）。
• 端侧AI体验与活跃：小爱同学MAU、AI眼镜复购与使用时长；端侧模型在翻译/多模态理解/本地Agent上的体验跨越。
•  AIoT渗透：连接设备破10亿后对互联网服务与交叉销售的带动。
• 手机毛利修复：存储器价格回落、产品节奏优化与高端占比继续提升。
• 研发强度与成果：开源模型与学术成果向产品的落地效率，是否形成长期技术资产与商业回报。

六、增长的“风向”与“风阻”

手机毛利阶段性承压vs高端化与平台增益

Q2手机毛利率11.5%，受存储器涨价/新品节奏拖累；但中国区高端占比27.6%，4k–5k与5k–6k价位段份额提升，显示高端化穿透仍在推进。

AI投入高vs规模化摊薄

研发与本地化算力、模型训练/推理带来费用上行；但端侧推理与规模交付将逐步摊薄单位成本，汽车与IoT的毛利结构对总体利润率形成托底与抬升。

竞争激烈vs差异化护城河

手机赛道价格竞争激烈，小米明确不打价格战；其差异化在于全栈AI+大规模分发+统一生态（手机、家、车同一套系统与交互）。

总结

在智能手机红利逐步见顶的背景下，小米的未来，或许不只属于“下一个硬件周期”，而属于“AI重估下的科技平台价值”。

一方面，技术栈自洽（自研模型+端侧推理）×渠道分发（全球7亿+MAU）×高毛利业务崛起（IoT/汽车），确实能给小米带来利润结构优化与估值重估空间。

不过需要谨慎手机需求与ASP波动、零部件价格上行、汽车行业竞争与补贴不确定性、海外合规与地缘风险、AI监管与隐私合规成本上升等风险。