光模块！距离1000元有多远？
引言：寒武纪的千元宣言——旧估值体系的裂痕
当寒武纪站稳千元大关后，下一个千元股会是谁？
这不是单纯的价格标签，而是一次认知上的分水岭。寒武纪几乎没有多少利润支撑，却能被市场推上千元，这清晰地表明：资本正在为未来拐点买单，而不再为当下利润折现。传统的PE逻辑，在AI这种指数爆发的产业面前，已经彻底失效。
1712年，伦敦街头出现了第一台蒸汽机，虽笨拙低效，却让少数人看见了未来；而在同一时期的紫禁城，康熙和贵族们依旧沉迷于马车的完美。半个世纪后，瓦特改良蒸汽机时，大清依然把那堆铁疙瘩斥为“妖魔鬼怪”。
历史的剧本正在重演。寒武纪的千元，是“伦敦视角”的胜利，也是“紫禁城思维”的崩塌。而下一个等待重估的，正是决定算力能否汇聚成洪流的血脉——光模块。
一、对标寒武纪——光模块冲击千元的三大溢价逻辑
寒武纪能冲上千元，靠的是什么？不是利润表，而是叙事表。市场给它的，不是过去的现金流，而是未来的可能性。有人骂它“泡沫”，可问题是：寒武纪连“可能性”都能卖到千元，那光模块这种“必然性”，凭什么不能？
要理解光模块的估值逻辑，得从三个维度看：稀缺性、卡位、拐点。
逻辑一：稀缺性溢价——谁能做出来，谁就是巨头。
光模块不是“螺丝钉”，而是工业皇冠上的明珠。激光器、DSP、电光封装，每一样都是技术门槛。到了 800G、1.6T 时代，能规模量产的玩家，全球屈指可数。别说小厂，就算是行业老兵，掉队一步也可能出局。中际旭创、新易盛、天孚通信这些公司，靠多年技术积累和资本投入，把大部分竞争者甩在身后。换句话说，这是一个巨头游戏，门外汉想插一脚？呵呵，太天真。巨头的好处是什么？就是能长期收超额利润。
逻辑二：战略卡位溢价——算力军备赛里的“卖水人”。
寒武纪要和英伟达硬碰硬，风险可想而知。但光模块的卡位则狡猾得多：它不挑赢家，它就是全行业的必需品。GPU 你可以买英伟达，也可以买 AMD；大模型你可以跑在 OpenAI，也可以跑在 DeepSeek；但只要你要搭建万卡集群，就必须买高速光模块。无论谁赢，光模块都能躺着赚钱。淘金热里最先发财的不是淘金者，而是卖水人——这就是光模块的位置。
逻辑三：拐点爆发溢价——产业周期与资本周期重叠。
寒武纪的千元，本质上是市场在赌它能抓住未来的某个拐点。而光模块的拐点，更清晰、更临近。2024 年 800G 开始量产，2025 年 1.6T 将全面放量，和英伟达 Blackwell GPU 的换代周期正好踩在同一拍子。这意味着整个行业要迎来一轮“大换血”：400G 存量要被全面替换成 800G/1.6T。资本最爱什么？不是稳健增长，而是这种“一夜翻倍”的拐点。光模块正站在这个爆发点上。
二、光模块的重估逻辑——从“连接器”到“血管”
过去十年，光模块在资本市场里的地位，像个被忽视的螺丝钉：账本里一栏成本，技术口里一句“连接器”。听起来不起眼，卖价也不算贵。可时代一换，角色就变了——从配件升级成“血管”，从边角料直接上了主舞台。
为什么？几个现实图景就秒懂：
1.需求端的胃口彻底变了
普通云服务器撑死两三个光模块，AI 训练机少则八个、多则十个；一个万卡集群一开口，就是成万上百万只。华为昇腾的一个集群，384 颗芯片用了 6912 只光模块。传统 IDC 是“桶装水”，AI 集群是“长江黄河”。这就是资本眼里最诱人的地方——量级彻底换了。
2.宏观推力：资本和政策双驱动
2025 年，亚马逊、微软、谷歌、Meta 四大美企合计资本开支超过 3000 亿美元 ，中国的阿里、腾讯、华为、字节也在快速扩张算力中心。资本开支不只是砸在 GPU 上，更多的是建房子、拉电缆、配互联。GPU 是发动机，但没有光模块这条输送油路，发动机只能在车库里空转。
同时，政策端在推波助澜。2025 年上半年，国家发改委已批复多地智能算力中心项目，地方政府也动辄几百亿跟进。合肥、重庆、深圳等地的文件里，已经明确点名“高速光模块”是算力中心必配环节。
3.价格信号明确：不再是“便宜配件”
400G 光模块还能讲“中档”；800G 翻倍价，1.6T 动辄上千美元一只。AI 厂商对带宽低延迟的要求，不容半点含糊。换言之，光模块已被资本性价比挤到高价值区，产业链逻辑被彻底刷新。
4.迭代速度加快：彻底告别慢周期
传统电信光模块，十年一代；普通数据中心，四年一代；到了 AI 赛道？两年一代，甚至一年一代。400G 还没完全落地，800G 已经铺货，1.6T 马上就要量产。这样的更新频率，意味着这就是一个“带科技属性的耗材市场”——量上去、价上去，还要不断替换，资本眼里简直比毒品还上瘾。
5.供给端的稀缺：不是谁都能做
能规模量产 800G、1.6T 的厂商，全球不到 10 家，中国龙头牢牢占据主导。上游 EML 激光器、DSP 芯片，下游封装和良率，每一环都是技术高墙。换句话说，这不是“谁有钱都能进”的市场，而是寡头的舞台。
小结
光模块之所以被资本重新定价，是因为它完成了一个绝地反击：从账本上的小透明，升级成 AI 基础设施的核心血脉；从低毛利模块，变成高价值商品；从慢周期，变成加速迭代；叠加全球资本开支和政策推动，更有稀缺供给兜底。它的逻辑，不是“可选消费”，而是“必选基础设施”。
三、千元路径演算——从定性到定量的逻辑推演
吹牛谁都会，真正能打动市场的，是数字。寒武纪千元的时候，大家问的是“利润呢？” 光模块如果要谈千元，就得摆出推演逻辑：市场空间、龙头份额、利润能力、估值倍数，一环扣一环。
1.看空间——市场蛋糕有多大？
根据 Cignal AI 最新预测，2025 年全球高速以太网光模块市场将增长 60% 以上 ，收入突破 160 亿美元 。LightCounting 进一步预计，2025 年销量将再增 62% 。换句话说，我们正站在光模块需求最猛烈的爆发点上。
这不是遥远的“2029年故事”，而是眼前真实发生的“2025年现实”。
2.看份额——龙头能吃下多少？
今天的全球格局，中国企业已是主角。2024 年全球光模块前十名中，中国厂商占了 7 席，中际旭创凭 33 亿美元销售额、122% 的同比增速跃居全球第一。保守估算，未来中国龙头至少能拿下全球高端市场 25%-30% 的份额。
如果 2025 年市场规模是 160 亿美元，那么单一龙头的收入区间大约是 40-50 亿美元 （280-350 亿元人民币）。
3.看利润——能赚多少真金白银？
随着 800G 和 1.6T的放量，以及规模效应释放，行业龙头的净利率有望再度提升。照刚才的收入测算，利润区间在 40-70 亿元人民币 。
4.看估值——传统框架在AI面前彻底失灵
传统DCF模型（现金流折现）要求企业现金流平稳可预测，但AI产业的曲线是拐点式的，一旦爆发，现金流会呈指数跃迁。模型没有错，错的是拿去套AI。
寒武纪就是最直观的例子：在账面利润几乎不可见的情况下，股价却冲上千元。为什么？因为市场明白它站在拐点入口。ASML（光刻机龙头）也是同样的逻辑，EUV（极紫外光刻）工艺拐点一旦被验证，市值从数百亿欧飙到数千亿欧。更早的亚马逊（电商巨头），2000年用DCF算几乎一文不值，可云计算成型后，股价翻了百倍。
光模块的估值逻辑，正是如此。它不是线性增长的硬件，而是整个算力网络的“放大器”。未来三年，它的拐点大概率被兑现，资本市场若继续套用旧模型，只会一次次错过“伦敦时刻”。
5.算股价——千元能不能落地？
如果未来 2–3 年，中际旭创的营收能稳定在 400–500 亿元，那么按照 15–20 倍市销率（PS）估算，对应市值区间在 6000–10000 亿元，折算下来股价约在 600–1000 元。
从利润角度看，即便只取 15%–20% 的净利率（保守），对应净利润也有 60–100 亿元。给到 80–100 倍的成长性估值，市值同样落在 4800–10000 亿元之间，股价区间大致在 480–1000 元。
无论是用 PS 还是 PE 框架，结果都指向同一个结论：在 1.6T 全面放量、业绩进入高增长区间之后，千元股价并不是幻想，而是大概率。更重要的是，这个推算仍然是线性的，真正的AI产业增长往往是指数级的——这意味着，光模块的长期空间可能远不止千元。
光模块三大龙头定位（2025年Q1最新数据）
- 中际旭创 ：2025年Q1营收 66.74亿元 ，同比+37.8%；净利润 15.83亿元 ，同比+56.8%，现金流暴增232%。全球出货量第一，产品覆盖最全，是“确定性龙头”，千元候选最强。
- 新易盛 ：2025年Q1营收 40.52亿元 ，同比+264%；净利润 15.7亿元 ，同比+384%。毛利率接近50%，弹性爆表，典型的“高贝塔标的”，牛市里往往是冲锋队。
- 天孚通信 ：2025年Q1营收 9.45亿元 ，同比+29%。虽不做整机光模块，但在光器件、封装环节地位稳固，是“算力血管”中不可或缺的零件提供者，胜在护城河和稳定性。
一句话：寒武纪的千元靠的是“可能性”，光模块的千元靠的是“必然性”。在指数增长的产业周期里，千元并不是市场的幻觉，而是提前写好的剧本。
四、风险与分歧——通往千元之路的荆棘
奔向千元的路，从来不是红地毯，而是布满碎石。光模块逻辑再硬，也难逃挑刺。风险点不是有没有，而是它们究竟是“致命一枪”，还是“绊脚的小石子”。
小结
风险在，分歧在，行情才有波动。真正可怕的不是质疑，而是所有人都不质疑——那才是泡沫顶点。今天的光模块，还远没到那个阶段。
结语：千元不是梦，而是倒计时
资本市场最荒唐的一点，就是总有人盯着眼前的估值，喊“贵”，却看不见范式转移下的未来价值。寒武纪的千元，已经把旧估值体系打碎；光模块的千元，将是资本市场再一次被教育。
别再用PS、 PE 的算盘去丈量指数级的产业，这就像拿罗盘去算火箭的轨迹。AI 的曲线不是线性的，它是成倍爆炸的。芯片是大脑，光模块是血脉——大脑已经被市场重估过一次，血脉的重估只是时间问题。
所以，问题从来不是“光模块能不能到千元”，而是你敢不敢在它到来之前，把自己摆在洪流的方向上 。