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共进股份（603118），这家1990年代起家于深圳的网络通信设备企业，曾长期被视作“隐身的代工厂”——主营宽带接入设备、家庭网关，吃的多是运营商订单，业务稳定却缺乏想象力。正因如此，它常被资本市场贴上“低毛利、缺话语权”的标签，在高光行业里显得格外边缘。

然而到了2025年，剧情正在发生变化。外界的质疑没有消失，但产业环境与公司自身的动作却在暗中改写逻辑：一边是海外市场需求回暖带来毛利改善，一边是物联网模组、交换机、车联网等新业务不断铺开。这意味着，共进股份不再只是一个“代工厂”的故事，而是被迫站上了“守旧与突围”的十字路口。

问题在于，它能否借此机会完成角色转变？是继续被市场当成运营商链条上的附庸，还是成为全球物联网生态中的一环？这，才是观察它的关键。

二、财务表现回顾：从亏损边缘到扭亏拐点

1. 2024全年：业绩在低谷徘徊

2024年，共进股份实现营业收入 83.76亿元 ，同比微降1.8%；归母净利润亏损约 0.8亿元 ，扣非后净亏损更高。这一年，公司基本盘没有崩，但利润端的疲弱暴露无遗：主业毛利率被成本压力和价格竞争挤压，海外市场贡献有限，整体盈利能力几乎被掏空。

——这一阶段，市场对它的判断很直白：代工厂，护城河不深，没什么想象力。

2. 2025年Q1：营收修复，利润端仍弱

2025年一季度，公司实现营业收入 20.51亿元 ，同比增长6.8%。这说明在订单恢复和海外出货支撑下，营收开始回暖。但利润端依旧偏弱，归母净利润尚未出现大幅改善，整体盈利能力仍在爬坡期。

——简单来说，这是“量回来了，但钱没赚到手”的阶段。

3. 2025年上半年预告：真正的拐点出现

到了2025年中期，公司给出的半年度业绩预告彻底改写了市场预期：

归母净利润预计 5000万–7000万元 ；

扣非后净利润 4300万–6300万元 。

相比去年同期归母净亏损1646万元、扣非净亏损4919万元的境地，这一变化无异于“翻身”。更关键的是，本期预计非经常性损益仅约700万元，而去年同期是3273万元。这意味着盈利改善并非靠一次性收益“粉饰”，而是真正来自经营层面的修复。

4. 趋势解读：利润拐点，还是昙花一现？

从数据轨迹来看，2024年是低谷，2025年Q1营收企稳，Q2开始利润修复，今年全年净利润有望达约1–1.4亿元。换句话说，共进股份已经跨过了“亏损底”，进入到盈利修复的新阶段。

但这并不意味着风险消失：海外高毛利订单能否持续、国内主业毛利率是否稳固、成本管控能否延续，才是决定后续业绩能否站稳的核心。

——一句话总结：财报数字告诉市场，它的“翻身”是真实的，但能不能走出短期拐点，迈进长期新周期，还要看后续几个季度的验证。

三、产业逻辑与战略驱动：老主业的天花板，新业务的生死局

1. 主业：通信终端的稳定盘

共进股份的基本盘一直是宽带接入设备、家庭网关等通信终端产品。这个业务特点很清楚：

客户集中 ：运营商大单，稳定但议价权不在自己手里；

利润有限 ：毛利率常年偏低，容易受上游芯片成本和价格战影响；

周期性明显 ：行业需求取决于运营商资本开支节奏。

这一块业务的价值在于“稳定现金流”，但它的天花板已经很清晰：撑得住公司，不足以撑出高成长。

2. 海外扩张：毛利率改善的关键突破口

真正让市场重新看待共进股份的，是海外市场的抬头 。

2025年上半年盈利拐点，很大程度就是靠海外订单的放量，高毛利产品拉升了整体盈利结构；

公司在越南等地扩产，目的就是靠海外布局来平衡国内运营商的依赖，顺带获得成本和汇率优势；

如果海外市场持续扩张，它就不再只是“国内代工厂”，而是“全球供应链一环”。

海外业务是它最现实的利润杠杆，决定它的业绩修复能否走出“一季行情”，变成“几季趋势”。

3. 新业务：能否打开第二曲线？

共进股份真正的故事，不在“家宽终端”，而在“能不能杀出第二条增长曲线”。目前它的布局包括：

交换机业务 ：切入企业级和数据通信领域，有望借AI和算力需求放大获得增量；

物联网模组 ：对标移远、广和通等赛道玩家，如果规模做大，有望成为未来主力；

汽车电子/传感器封测 ：处于投入期，短期难见效益，但方向贴合智能化浪潮。

问题在于：新业务很多，但还没有一个板块真正跑出来。如果交换机订单能落地、模组能站稳，才算是打开了“第二曲线”。否则，它还是那个被运营商绑定的通信终端厂。

4. 战略驱动的核心矛盾

总结一句话：共进股份的产业逻辑是一场“两线作战”——

老业务稳现金流，但天花板清晰；

新业务能讲故事，但兑现难度大。

这也是为什么市场对它的评价长期摇摆：它要么证明自己能突围，要么被继续视作“代工厂的翻身幻觉”。

四、风险与不确定性：拐点之后的暗礁

1. 客户集中度过高

共进股份的核心客户仍然是国内外大型运营商。订单一旦出现波动，公司业绩立刻受到冲击。运营商的议价权极强，哪怕共进股份产品出货量稳步提升，也可能换不来利润率的同步改善。这种高度依赖，让它始终处在“被动地位”。

2. 成本波动与价格战压力

通信终端业务的成本结构决定了其盈利能力极易受上游芯片、元器件价格波动影响。一旦上游涨价而下游客户压价，公司毛利率就会被双向挤压。此外，行业竞争激烈，价格战并不少见，尤其在国内市场，几乎没有公司能长期独享厚利。

3. 新业务兑现的时间差

交换机、物联网模组、汽车电子，这些听上去都对接大风口。但问题在于：

交换机要真正切入高端数据中心市场，短期很难撼动国际巨头；

物联网模组领域竞争激烈，移远通信、广和通已建立规模优势；

汽车电子和传感器封测仍处投入阶段，离放量还有距离。

这些新业务要么规模不足，要么盈利周期较长，短期内难以显著改善整体利润结构。

4. 汇率与海外市场风险

海外市场正在成为毛利率的主要支撑，但这同样带来新的不确定性：

汇率波动可能侵蚀利润；

海外贸易环境变化、地缘政治摩擦，都可能带来订单风险。

5. 资本开支与财务压力

公司正积极扩产和研发，研发费用率保持高位。长期看，这是护城河的必要投入，但短期则意味着现金流和利润承压。如果新业务兑现速度不及预期，这种高投入反而会放大风险。

一句话总结：

共进股份的“扭亏为盈”只是阶段性结果，后面横在它面前的是客户集中、价格压力和新业务兑现难度这几座大山。突破不了，就只能在波动里挣扎；突破了，才算真正进入新周期。

五、中长期展望：在十字路口，时间会给答案

从财务表现看，共进股份确实已经走出了2024年的低谷：2025年上半年扭亏为盈，不是靠一次性收益，而是依赖海外订单和毛利结构的改善。这是一个实实在在的拐点。

但更重要的问题在于：拐点之后能走多远？

第一，主业决定下限。

通信终端依然是现金流的核心，即便天花板清晰，它也保证了公司不会轻易掉队。只要运营商订单稳定，老业务就能守住基本盘。

第二，海外决定弹性。

当前盈利修复，海外市场贡献功不可没。若能持续扩大国际份额，且越南等新产能顺利释放，海外业务有望成为中期利润的支撑点。

第三，新业务决定上限。

共进股份能否跳出“代工厂”的宿命，关键在于第二曲线能否真正跑出规模。

风险依旧存在，但能否穿越周期，要看后续几个季度的验证。

因此，中长期观察共进股份的价值，不在于短期财报的盈亏数字，而在于它能否完成角色转变：

从运营商依赖，走向多元客户；

从低毛利代工，走向高毛利新业务；

从国内市场，走向全球供应链一环。

如果这些路径逐一兑现，它将不仅是一个通信设备制造商，而可能成为物联网时代产业链的重要节点。

风口可以吹起很多公司，但能留下来的，才叫产业价值。