首都在线中报点评：转型阵痛中孕育新机，智算战略引领未来增长
首都在线中报点评：转型阵痛中孕育新机，智算战略引领未来增长
很多人刚刚拿到首都在线中报的时候，普遍感觉是“有改善，但还不够”。因为业绩还没有扭亏，但盈利质量方面的一些指标，确实让我们感受到了公司在经营策略上的一些积极变化，确实起到了些许效果。
一、短期承压，长期向好，智算转型成效初显
2025年上半年，首都在线在传统IDC业务收缩与智算业务扩张的双重驱动下，实现营业收入6.29亿元，同比下滑11.82%；归属于上市公司股东净亏损7095.93万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损7679.8万元，基本每股亏损0.1417元。尽管利润依然处于亏损状态，但同比已经大幅减亏23%，营收短期承压的过程中，公司还通过战略性调整业务结构、聚焦智算云业务，实现了盈利能力的边际改善，毛利率提升至13.14%，净利率提升至-10.41%，初步显示出转型成效。
结合公司发布的《2025年限制性股票激励计划》及“一云多模+一云多芯+一云多池”战略，首都在线正从传统IDC服务商向全球智算云领军者转型，未来增长潜力可期。
二、传统IDC收缩，智算云崛起
1. 传统IDC业务：战略性收缩，聚焦高毛利赛道
面对传统IDC市场供给结构性失衡、竞争加剧的挑战，首都在线主动缩减低毛利业务，将资源向智算云倾斜。2025年上半年，公司通过优化节点布局、升级产品性能，计算云业务实现收入1.99亿元，同比增长近15%，成为营收增长的核心动力。这一调整虽导致整体营收下滑，但提升了盈利质量，毛利率较上年同期提升3.26个百分点，净利率提升1.97个百分点。
2. 智算云业务：快速扩张，成为增长新引擎
首都在线敏锐捕捉大模型、AI应用爆发带来的算力需求，提出“一云多模+一云多芯+一云多池”战略，构建覆盖全球的智算资源网络。2025年上半年，智算云业务收入达1.15亿元，同比增长34.64%，占营收比例接近两成。
目前，公司正通过以下举措来夯实竞争力：
①算力底座建设：在八大核心枢纽节点规划自建AIDC（人工智能数据中心），管理算力芯片超2万片，提供从通用计算到国产算力加速卡的多元算力池；
②技术适配与生态构建：完成对华为昇腾、燧原等国产GPU的适配调优，支持国内外主流大模型（如DeepSeek-R1、智谱、Llama）的快速加载与切换；
③产品体系完善：推出智算容器云、向量数据库、MaaS平台、AI Infra平台等全栈服务，形成“云、智、网”一体化解决方案。
三、战略布局：锚定“东数西算”与全球化，抢占智算高地
1. 国内布局：深化“东数西算”节点建设
首都在线围绕“东数西算”八大核心枢纽，在庆阳、怀来、门头沟等地布局智算集群：
庆阳节点：构建近万卡高速互联推理集群，强化政务场景应用，推动“源网荷储一体化”与“算电协同”；
怀来数据中心：作为京津冀算力枢纽重点项目，依托绿色能源与低时延优势（时延<3毫秒），构建“环京3毫秒算力圈”；
门头沟信创算力中心：打造全国产化自主创新算力中心，与华为、北京昇腾创新中心合作，形成从硬件到商用的全栈生态闭环。
2. 全球化布局：捕捉海外智算需求
首都在线业务覆盖50多个国家，设有24个全球公有云地域、近100个可用区及上千个边缘算力节点。公司通过以下策略拓展海外市场：
区域深耕：在北美达拉斯落地智算节点，计划在东南亚、欧洲扩大覆盖，捕捉中国AI应用出海需求；
痛点解决：针对性解决跨境数据合规、多区域资源协同问题，为出海企业提供低延迟、高可靠的算力支撑；
市场前景：东南亚数据中心市场规模预计2030年达300亿美元，年均增速超15%，首都在线凭借先发优势有望受益。
四、挑战与机遇：现金流承压，但智算需求释放可期
1. 短期挑战：现金流与负债压力
首都在线面临经营活动现金流净额同比下滑0.6%、资产负债率升至55.37%的双重压力。机构持股家数从36家减至1家，反映市场波动加剧过程中，机构投资者持股信心有所动摇。然而，公司通过限制性股票激励计划（业绩考核目标为2025-2027年归母净利润较2023年缩亏50%、80%、100%）绑定核心团队利益，执行总裁姚巍占首次授予总量的28.83%，核心骨干、技术人员对于公司发展的信心态度，可见一斑，也足以彰显公司转型的坚定决心。
2. 长期机遇：智算需求指数级增长
底层大模型技术迭代（如DeepSeekV3.1、GPT-5）推动AI应用场景拓展，算力需求呈指数级攀升。工信部提出2025年智能算力占比达35%的目标，首都在线凭借全球互联、异构池化、统一调度能力，有望持续受益。公司智算业务占比已接近两成，且AIDC项目按规划推进，未来增长空间广阔。
五、未来展望：智算云驱动业绩持续改善
首都在线通过业务结构优化、战略节点布局与全球化拓展，已构建起智算云业务的核心竞争力。尽管短期面临营收下滑与现金流压力，但盈利能力边际改善、智算业务快速增长、限制性股票激励计划落地，均释放出积极信号。随着“东数西算”政策深化、AI应用出海加速及全球智算需求释放，首都在线有望在转型阵痛后实现业绩持续稳定提升，成为全球智算云领域的领军企业。
首都在线的2025年中报体现了传统业务收缩的阵痛与智算战略的曙光。在算力成为数字经济核心生产力的背景下，公司通过前瞻性布局与生态构建，正从IDC服务商向智算云领导者蜕变。尽管短期挑战犹存，但长期增长逻辑清晰，伴随底层大模型技术进阶后，催生的诸多新兴应用场景，会带动算力需求进一步提升。届时智能算力需求持续释放后，有机会发掘公司智算云业务重要价值，首都在线业绩稳定提升的新阶段，也就更加值得期待了。