新易盛中报点评：355%增速！9成多海外营收为全球AI算力竞赛“盖章”
在全球AI数据中心大爆发的背景下，新易盛交出了一份极为亮眼的半年报：收入、利润双双暴涨，毛利率创历史新高，800G/1.6T等高端产品加速推进，海外市场持续扩张，成长动能强劲到令人侧目。
一、利润率跃升：结构优化与规模效应双轮驱动
2025年上半年，公司实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；归母净利润39.42亿元，同比增长355.68%。净利率达37.8% ，大幅高于上年同期水平。
毛利率同比上升4.12个百分点，至47.48%。毛利率上升主要受益于产品结构优化和规模效应：报告期市场需求激增，公司产能利用率和销量大幅增加，高速率光模块等高毛利产品销售占比上升，带动整体毛利率提升。
同时，由于数据中心算力投资浪潮带来订单增长，公司营业收入同比飙升282.64%，远超同期营业成本253.20%的增幅 。收入增长快于成本增长，显示出良好的经营杠杆，进一步推动了利润率改善。
净利率也同步提高。2025年上半年公司归母净利润率约为37.8%（净利润39.42亿元，营业收入104.37亿元），较上年同期约31.7%的水平显著提升 。
这一方面归功于毛利率提高和期间费用占比下降：虽然销售费用和管理费用同比增长115.14%和84.50%，但远低于收入增速，费用率反而下降。
另一方面，汇率变动带来明显正面影响。报告期人民币升值使公司发生汇兑收益，财务费用由上年同期的-0.674亿元降至-2.08亿元（负值表示收益），汇兑收益增加显著增厚了净利润。
总体来看，AI数据中心建设浪潮驱动的大规模订单增长、优化的成本结构和有利的汇率环境共同推动了公司净利率的提升。
二、海外营收比重超九成，客户集中度升高
2025年上半年公司营收的地域结构高度集中于海外市场。报告期境外收入达98.53亿元，占总营收94.6%，比重超九成 ，这一比例较以往进一步提高（去年同期出口占比亦在九成左右），表明公司业绩增长主要源自海外需求的大幅攀升。
全球云计算和AI领域的投资热潮带来了高速光模块的需求井喷，公司抓住机遇扩大了对海外客户的销售，实现出口收入的高速增长。
在海外市场布局方面，新易盛报告称已与全球主流互联网厂商和通信设备商建立了良好合作关系。这些大客户主要分布于国际数据中心和电信市场，涵盖了北美等主要区域。
报告期内公司海外业务没有公布新增的重大客户或地区，但从业绩表现看，现有海外大客户订单量显著提升，公司境外市场进一步拓展深化。同时，公司密切关注海外业务面临的风险：针对汇率波动，公司通过开展外汇套期保值等手段降低风险；针对国际贸易摩擦和政策变化，公司强调熟悉海外法律法规并及时应对，以减轻对出口业务的不利影响。
总体而言，海外市场的旺盛需求为业绩提供了主要动力，公司也在积极巩固全球客户关系并管控相关风险，以支撑出口业务的持续增长。
不过值得注意的是，新易盛核心客户多为全球互联网巨头与通信设备商，主要分布在北美与亚洲市场。
这表明公司业务高度依赖海外客户，需要做出相应措施以抵抗海外市场风险。
三、800G全面发力，1.6T领先量产
新易盛在高速光模块领域进展迅猛，报告期内，公司在800G和1.6T超高速光模块产品方面取得了重要进展。
·800G产品：已实现VCSEL、EML、硅光等多技术路线量产，覆盖短距、中长距及相干传输（ZR/ZR+）全场景。
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·1.6T光模块：基于200G波特率的原型产品已推出，成为国内率先发布并具备交付能力的厂商之一。
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·LPO方案也已布局，有望抢占新一轮低功耗趋势下的市场增量。
这意味着公司产品组合已覆盖当前高速光通信的各个细分领域，从数据中心内高速互连到长距离传输均有相应产品布局。
尤其值得关注的是，新易盛在国内率先推出了200G波特率的1.6T光模块原型，并宣称成为国内少数具备100G、400G、800G以及1.6T全系列光模块批量交付能力的企业之一 。这一领先布局显示出公司在超高速光模块的研发与产业化层面具备突出的技术竞争力。
从市场反馈来看，800G/1.6T产品正迅速得到客户认可并开始贡献业绩。报告期内公司高速率光模块（如400G/800G级别）产品销售占比持续提升，表明部分800G产品已实现小批量出货并被主要客户所采纳。同时，高端产品的推出也对公司盈利有积极影响——高速产品附加值更高，带动毛利率上行（公司毛利率同比提高4.12个百分点）。
虽然半年报未披露800G和1.6T产品具体出货量或订单金额，但从公司产能利用和收入增长推断，这些新产品在2025年上半年已进入客户测试和小规模交付阶段，并有望在下半年放量。
公司表示将继续加强与主流设备商和互联网厂商的合作，深入参与新产品新技术的市场竞争，进一步提升在高速光模块领域的竞争力。总体而言，新易盛在800G/1.6T领域实现了技术与商业化的双突破，为下阶段业绩增长奠定了基础。
四、其他关键财务与运营指标
除上述重点外，半年报还披露了其他重要的财务和运营数据：
·营业收入及同比增速： 2025年上半年公司实现营业收入104.37亿元，同比大增282.64%。这一前所未有的增速主要来自全球AI集群建设带动的高速光模块需求暴涨。公司抓住市场机遇迅速扩产出货，带来了收入的爆发式增长。
·净利润及同比变化： 上半年归属于上市公司股东的净利润为39.42亿元，同比增长355.68%，增幅高于营收。这反映出盈利能力同步增强，净利增速快于收入主要得益于毛利率提升和费用率下降等因素。如扣除非经常损益后净利润为39.34亿元，同比大增354.93%，表明业绩增长基本来自主营业务的拉动。
·研发投入总额及占比： 公司持续加大研发力度，报告期投入研发费用3.3372亿元，占营业收入的3.2%。研发投入同比增长约157.6%，较上年同期的1.2957亿元有大幅提升。这主要用于高速光模块新产品的开发以及研发团队扩张（报告期研发人员薪酬增加显著）。公司坚持将所有研发支出费用化处理，未对研发投入进行资本化，体现了谨慎的会计原则。
·客户集中度： 报告期内公司业务依然集中于少数大客户。虽然半年报未直接披露前五大客户收入占比，但从应收账款看，截止2025年6月末，前五名客户的应收账款余额占总应收的72.74%，相比2024年底的70.82%进一步提高。这显示公司销售高度依赖于几个核心客户订单，大客户集中度有所上升。大客户集中一方面体现了公司与头部客户的紧密合作，另一方面也意味着业绩对少数客户具有较高依赖，需要关注相关风险（如某大客户业务波动可能对公司造成重大影响）。
·存货与应收账款： 截至2025年6月30日，公司存货账面价值59.44亿元，较年初增长约44%（年初为41.32亿元），占总资产比重为32.89%，与上年末33.69%基本持平。存货的大幅增加反映了公司为满足订单需求进行了积极备货。然而高速迭代的行业也带来了一定存货滞销风险，公司报告期计提了1.6266亿元的存货跌价准备，同比大增838%，以反映部分存货可能面临的跌价风险。同期应收账款余额达到50.17亿元，较年初的25.39亿元增长约98%，占总资产比例由20.69%上升至27.76%。应收账款增加主要由于销售规模大幅扩大，相应货款在信用期内增长。虽然应收款项体量攀升，但公司强调对账期管理良好，海外客户回款正常，没有出现重大回款问题。
·产能建设与产线布局： 为支持业绩高速增长，公司上半年大幅扩充了产能和产量。点对点光模块产品2025年上半年产能达到1,520万只，产量710万只，销量695万只，均较上年同期翻倍有余（上年同期产能912万只，产量381万只，销量327万只）。巨大的需求拉动下，公司产线呈满负荷运转状态。报告期内公司在固定资产上的投资同比增加约41%，这反映出公司通过新增和改造生产线来扩大产出能力。从半年报看，公司暂无披露新的基地建设项目，但现有厂房产线的挖潜和技术改造使产能迅速提升，基本跟上了订单增长的步伐。
五、竞争格局简析：抢先中际旭创半步，光迅仍偏传统电信市场
光模块行业在2025年上半年整体受益于AI算力基础设施建设，主要厂商业绩普遍增长。但新易盛的增长幅度在行业内尤为亮眼，体现出其在高速光模块市场的抢跑优势。
公司管理层也意识到“数据中心市场高速发展在带来良机的同时，加剧了同行业厂商间的竞争”。目前国内的中际旭创、光迅科技等同行企业同样在积极布局800G及更高速率的光模块产品，以分享AI时代的市场红利。
在产品线方面，各家均瞄准400G/800G高速以太网光模块和相干光模块领域发力，但新易盛凭借率先推出 1.6T 产品，在技术进度上实现 “半步领先”。
市场表现上，中际旭创亦在积极推进800G模块出货，产品结构与客户群体与新易盛重叠度高，两者将围绕AI数据中心展开正面竞争；光迅科技更偏电信长距市场，受益于AI带动相对有限，产品结构切入高端DC市场的节奏略慢。
面对日益激烈的竞争格局，新易盛在半年报中提出将进一步加强国内外市场开拓，持续高强度的研发投入，不断提高核心产品技术水准，以巩固领先地位。
此外，公司表示将“适时参与国内外同行或上游厂家的资源整合，进行适度的收购兼并，实现低成本快速扩张”。
这预示着行业可能出现整合趋势，龙头厂商通过并购合作增强综合实力。
总体来看，在AI和数据通信需求高速增长的背景下，光模块行业各主要玩家一方面共享行业增长机遇，另一方面也在新产品研发、产能扩张和市场拓展上竞相投入。
在1.6T时代开启前夜，新易盛抢先布局，技术路线全面、客户关系稳定，是本轮AI浪潮中最强光模块成长股之一。