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一、大模型创业者的“第一股”试金石

近期，多家媒体披露MiniMax（上海稀宇科技）秘密向港交所递交了招股书，拟募资数亿美元，预计估值超过40亿美元。

这不仅是MiniMax自己的里程碑，更有望成为国内大模型初创登陆港股的首批代表，验证资本市场对大模型商业化的定价框架。

如果上市成功，MiniMax将国内大模型初创公司里会成为第一个真正踏上公开资本市场的玩家，这不仅是它自己的里程碑，更是整个中国大模型赛道的一次试水。

本文将深入拆解MiniMax的产品矩阵、商业模式、市场竞争力与潜在风险，帮助你全面理解其资本市场背后的故事。

二、MiniMax是谁？一颗“AI创业炸弹”从这里出发

1.成立背景

·成立于2021年12月，由原商汤科技副总裁闫俊杰创办，是中国大模型领域“六小龙”之一，和很多同行强调“基础算力”不同，MiniMax更像一家产品驱动型公司，以多模态为核心战略方向。

·从一成立即获得资本关注——A轮由阿里巴巴领投6亿美元，估值达25亿美元；随后估值迅速攀升至约30亿美元，最新C轮加上上市传闻后估值超过40亿美元。

2.多模态与技术实力

·技术路线涵盖文本、语音、视觉三个模态，旗下产品和模型包括MiniMax-Text-01、MiniMax-VL-01、Speech-02、Hailuo-02、MiniMax-M1等。

·发布的MiniMax-M1模型支持百万级token长上下文，效率领先，具备超长推理能力和成本优势

过去几年，MiniMax凭借自身技术潜力和产品规划，快速获得米哈游、腾讯等投资机构的大力支持，融资规模累计超8.5亿美元。

在资本的热捧下，MiniMax逐渐形成了鲜明的标签——距离用户最近的模型公司。

三、产品矩阵：落地应用已带来收入和用户路径

MiniMax并不满足于只是研发“底层模型”，而是积极构建起覆盖ToC和ToB的产品矩阵，逐步探索较为完整的商业试水路径。

1.Talkie——情感陪伴，快速落地的出海爆款

·Talkie是基于先前Glow产品重构打造的海外版虚拟伴侣应用，自2023年6月上线以来月活跃用户超过1100万（美国占比过半）。

·多次登顶美国娱乐应用下载榜前五，并成为AI出海明星产品之一。

·据报道，2024年Talkie带来的收入在整个平台年化达到约7000万美元，包括广告和订阅贡献。

商业潜力：

情感陪伴类应用激发用户主动付费欲望，有“IP+服务”属性，容易构建品牌沉淀。Talkie的表现已经证明MiniMax能找到真实的营收路径。

2.海螺AI（HailuoAI）——AI视频生成先锋，潜力无限

·自2024年8月底上线生成模型abab-video-1，海螺AI在全球AI产品访问量增速榜、国内增速榜上双料登顶。

·一度成为出海AI黑马，海外创造者热衷使用其视频生成功能。

·新一代模型Hailuo-02发布后，MiniMax全球业务总经理盛静远透露，无论C端订阅，还是B端商业合作，收入均实现显著增长。

商业潜力：

视频生成市场仍处早期，MiniMax已凭借海螺取得先发优势，是与Runway、Sora等国际竞品正面竞争的代表。从用户数量和增长趋势看，其平台商业化已具备现实基础。

3.ToB开放服务：API+能力输出的补充路径

MiniMax向企业开放其模型能力，提供视频生成、文本生成等API服务，为游戏厂商、广告行业、内容产业提供创作工具。这种商业模式长期可与ToC收入形成互补。

四、MiniMax的盈利逻辑：Talkie与海螺双引擎，ToC+ToB打造收入结构

·ToC收入：Talkie虽然存在监管风险，但证明了虚拟伴侣的商业潜力。用户愿意为陪伴付费，这是一条真实的现金流。

·ToB收入：企业客户付费使用API，类似“模型即服务”，但这块竞争激烈，技术差距难维持。

未来想象力：如果MiniMax能把大模型嵌入游戏、影视、社交，故事空间巨大。

然而，目前的收入规模仍然有限。以Talkie的接近7000万美元年营收，撑不起40亿美元的估值。MiniMax更大的逻辑是：做中国第一个把大模型做出“用户量+营收”的公司，让资本愿意为未来下注。

五、为什么它能第一个上市？

·产品落地快：海螺、Talkie都已经有全球数百万用户，能在财报上写出“收入”两个字。

·资本支持强：背后有米哈游、腾讯、阿里等“金主”，估值故事容易被市场接受。

·市场窗口期：2025年是全球大模型的“二次热潮”，OpenAI、Anthropic在海外不断融资，中国市场也需要自己的标杆样本。

·差异化路线：相比拼硬件、拼算力的玩家，MiniMax更像“中国的Character.ai+Runway”，以产品体验见长。

因此，它成为首个吃螃蟹的人：用上市来测试市场对大模型商业化的耐心和预期。

六、风险与挑战

任何“第一股”都有试错成本，MiniMax也不例外。

·合规风险：Talkie已因内容问题在海外被短暂下架，说明“AI+陪伴”赛道存在巨大政策不确定性。

·版权风险：MiniMax曾被爱奇艺起诉，指控其使用影视素材训练模型。数据合规是整个行业的灰色地带。

·盈利风险：收入过于依赖单一爆款，缺乏多元化。

·竞争风险：国内有百川、智谱、月之暗面，海外有OpenAI、Anthropic，赛道挤压严重。

·估值风险：40亿美元对一家尚未盈利的创业公司来说，是市场对未来的高预期，如果后续增速放缓，股价波动可能极大。

七、行业意义：不止是MiniMax的故事

MiniMax的上市，不只是它一家公司的事情。

它会成为一个信号：资本市场是否认可大模型创业的商业模式。

·如果MiniMax上市成功、股价稳健，后续会有更多玩家跟进，比如百川、月之暗面也可能寻求资本化路径。

·如果MiniMax遇冷，可能让整个行业在融资和估值上更加谨慎。

因此，它既是“第一股”，也是行业的“试金石”。

八、结语：故事与现实之间

MiniMax赴港上市，是中国AI创业公司走向资本市场的第一步。

·它的优势在于产品化、落地快，能讲“用户+收入”的故事；

·它的挑战在于盈利模式脆弱、合规风险高，真正的商业化还有距离。

对投资者而言，这既是一次高风险的赌局，也是一次分享行业成长红利的机会。

MiniMax的未来，或许决定了中国大模型公司能否真正走出“PPT时代”。

MiniMax的上市，或许是一次关于“AI故事值多少钱”的公开测试。