从修钢厂管道到卡位SMR：江苏神通的核电阀门“通关史”
这两年，核电又成了热门词。审批频率从“几年一批”变成“年年都有”，加上乏燃料处理、小堆（SMR）示范接连启动，整个产业链的需求像水龙头一样拧开了。
问题是：红利看似丰厚，但能不能吃到嘴里，是另一回事。阀门这类关键零部件，必须经得起几十年的高温高压，还得过核安全局、ASME 的重重认证。没有资质，没有履历，审批再多也只是“看得见吃不到”。
在这个背景下，江苏神通的名字频频被点到。它不是新冒出来蹭风口的“讲故事公司”，而是一家二十多年的老阀门厂。过去靠钢厂煤气管道的耗材生意活下来，如今在核电阀门赛道站稳脚，核级蝶阀、球阀市占率超90%，覆盖“华龙一号”“国和一号”所有新建机组，既能承接核电需求红利，同时还贴合趋势，成了AI电力浪潮里的受益者。
对于市场来说，这家公司不是“唯一答案”，但它的确坐在了牌桌边上。
一、一家修钢厂阀门的公司，怎么走进了核电岛
2001年，江苏神通成立，业务就是给钢厂煤气管道做阀门。两三年一换，这是标准耗材。竞争靠什么？靠“不坏、好修、快送”，说白了就是土办法活下去。
2008年是转折点。中国第三代核电项目启动，阀门国产化迫在眉睫。这个市场的门槛高到离谱：几十年高温高压零事故，国家核安全局许可证+ASME 国际认证，缺一不可。犯一次错，不只是丢单，而是彻底出局。
别人怕，它上。江苏神通敢砸研发，敢先供货，敢做第一批吃螃蟹的人。从 AP1000 到华龙一号、CAP1400，再到高温气冷堆，项目履历一步步攒下。十几年后，这些经历成了最硬的背书。
进入2020年后，它又开始撒种子：乏燃料处理产线建起来，小堆示范项目提前埋位，氢能和半导体阀门也在测试。别指望立刻开花结果，但方向已经摆明。它不是全能战士，却懂得“提前买门票”。
这家公司走的路子很简单：先在钢铁厂讨生活，再冲进核电站卡位，如今往未来能源埋子。逻辑不复杂，但够狠。
二、行业蛋糕有多大？
过去十年，核电在中国的发展一直是“走走停停”。直到最近两三年，节奏彻底变了：2024年批了11台，2025年预计还有8–10台，扩容终于进入常态。
为什么节奏会变快？背后推手就是“AI电力”。
AI大模型的训练和推理，不是开玩笑的电老虎。一个超大规模数据中心的耗电量，相当于一座中型城市。风光水电要么不稳定，要么容量有限，煤电又背着碳排放包袱。在所有能源选项里，只有核电既低碳、又稳定、还能大规模上量。
这意味着核电不只是能源转型的抓手，更是AI基础设施的电力底座。谁要做AI，谁就绕不开核电。
分层的“蛋糕”
新建机组 ：单台百万千瓦机组的阀门采购额约5000万到8000万。10台就是5–8亿元的阀门市场。
在运机组 ：截至2025年，国内在运机组已超60台，几年后预计突破70台。阀门是易耗件，检修替换是铁律，这是一笔稳定的长尾现金流。
乏燃料后处理与小堆（SMR） ：后处理项目已进入实施，玲龙一号等小堆示范在推进。一旦进入批量化，阀门需求就会出现“复制粘贴”式增长。要知道，据券商研报披露，在 2025 年中国春季核能论坛上，我国核能企业与应用企业已启动以 SMR 为人工智能数据中心（AIDC）供电的示范项目前期论证工作，这意味着 SMR 有望成为我国核电领域的重要增量市场之一。相较于百万千瓦级的大型核反应堆，小型模块化反应堆（SMR）凭借部署灵活、应用场景丰富、投资规模可控及高安全性等突出优势，近年来所受关注度持续提升。而根据国际能源署（IEA）报告预测，未来全球新增核电装机容量中，有三分之一将来自小型模块化反应堆。在此背景下，SMR 单堆阀门的未来需求前景无疑十分广阔。
所以，这不是“一次性订单”，而是“三层叠加”：新建机组是第一层，在运检修是第二层，乏燃料和小堆是第三层正在烘焙。
核电在“AI电力”里权重倾斜
行业规模 ：到2030年，中国核电总装机有望达到1.5亿千瓦以上 ，行业总投资规模将超过万亿级 。
细分市场 ：其中阀门配套与运维市场，预计能突破百亿规模 。
AI需求 ：随着AI数据中心能耗翻倍，核电在“AI电力”里的权重只会越来越高。
小结
核电的扩容，不只是能源转型的必然，也是AI电力时代的刚需。江苏神通在核电阀门上的位置，让它天然获得“双重标签”：核电阀门龙头+AI电力间接受益龙头 。
三、为什么是江苏神通
蛋糕摆在那里，但能不能吃到，靠的不是嘴快，而是硬条件。这个市场拼的不是谁敢报价低，而是谁能撑得住几十年不出事。
第一关：资格。
核电阀门是有“准生证”的，不是谁都能做。国家核安全局的许可证+ASME 国际认证，两者缺一不可。很多厂商连门都没进。江苏神通早早就把这几张牌拿齐了，至少有资格坐在桌边。
第二关：履历。
拿到牌照只是敲门，真正的考验是堆型验证。AP1000、华龙一号、CAP1400、高温气冷堆，这些项目江苏神通都供过货。核电业主是典型的“宁可用老熟人，不敢用生面孔”。新玩家就算有资质，也得等几年验证周期，而江苏神通已经用十几年时间把履历堆成了护身符。
第三关：信任。
客户是谁？中核、中广核。这类央企最怕风险，最看重稳定。阀门这种小零件，一旦出问题就是大事故。江苏神通在他们体系里供货多年，最大价值不是“便宜”，而是“用过没出事”。这才是真正的市场通行证。
所以，江苏神通的竞争力不是吹出来的，而是熬出来的。它不是唯一，但它已经在桌上坐了很久。对后来者来说，想替代它，不是不可能，而是得付出一个漫长的时间成本。
四、业务拼图：现在靠什么，未来靠什么
1.核心主业：核电相关业务
（1）新建核电机组：最硬的增量
2025年上半年，核电业务收入4.10亿元 ，同比增长15.7% ，毛利率近39.5% 。每台机组的阀门价值量在数千万元，公司基本常驻供应商。审批常态化，意味着新订单的持续性，这块是核心增长引擎。
（2）在运机组检修与更换：稳定底盘
在运机组已超过60台 ，未来还会增加。阀门属于易耗件，定期检修和替换是刚需。虽然半年报未单列收入，但这是业内公认的长期现金流支撑。
（3）乏燃料后处理与小堆：潜在第二曲线
公司乏燃料处理产线已投产并开始产生效益；小堆示范工程推进中。短期收入有限，但一旦产业进入批量化，阀门需求将快速放量，这部分决定公司能否打开下一条增长曲线。
2.传统及新兴副业：老根基+新筹码
作为核电业务的补充，副业板块兼顾现金流支撑与新方向探索：
冶金阀门 ：收入1.97亿元 ，同比下降10.9% ，但仍是稳定现金流。
节能服务 ：收入2.01亿元 ，同比增长6.8% ，采用EMC模式，前期资金占用大。
能源装备 ：收入1.82亿元 ，同比下降19.1% ，短期承压。
其他业务 ：收入0.79亿元 ，同比增长23.1% ，包含氢能和半导体阀门，规模小但方向清晰。
五、财务透视：利润改善与现金流节奏
1.盈利结构改善
2025年上半年，公司实现营收 10.68亿元 ，同比微增 1.5% ；归母净利润 1.50亿元 ，同比增长 4.7% 。利润增速高于收入，核心原因是高毛利的核电业务占比上升，拉动整体毛利率至 32.33% 。
2.现金流的波动
2024年公司经营性现金流净额 3.98亿元 ，同比大增逾一倍。但2025年上半年经营性现金流再次承压（-3596万），主要是节能服务采用 EMC 模式（前期重投入、后期逐步回收），导致账面短期“虚弱”。这是模式特性，不等于盈利质量下降。
3.研发投入持续
2024年研发投入 1.01亿元 ，2025年上半年投入 4852万元 。研发主要集中在核电阀门可靠性提升、乏燃料后处理设备、氢能和半导体阀门，显示公司保持长期投入的意愿。
六、外部视角与市场关注点
江苏神通的基本盘没太多人否认，但市场从来不是看共识，而是盯分歧。多空双方对它的评价，几乎是针尖对麦芒。
七、展望与风险
江苏神通已经进入了核电扩容的舞台，而且作为SMR的上游供应商，未来的看点不在“有没有蛋糕”，而在“能不能吃得稳”。
但需要看清楚整体行业的周期节奏：
- 2025：预计大多数SMR相关企业仍然处于“无业绩支撑的概念阶段”，行情更多靠预期驱动；
- 2026年：业绩起步，随着示范堆逐步转向规模化应用，部分产业链环节才有望进入实质性放量。
- 2027年以后：大规模应用期。
市场会持续盯住几个焦点：
- 交付是否按节奏落地，而不是停留在合同数字；
- 在运机组的检修业务能不能真正沉淀成稳定现金流；
- 新业务到底是长期筹码，还是短期点缀。
这些问题决定它未来三到五年的高度。
可以肯定的是，这家公司既不是昙花一现的概念股，也不是一帆风顺的无敌选手。它的价值，来自于能否在一个长周期行业里保持耐力。