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一、财报拉开序幕：戴尔“意外的增长点”

8月29日凌晨，戴尔公司公布了2026财年第二季度财报。这家曾经以个人电脑（PC）闻名的科技巨头，正在用一份不同寻常的成绩单告诉市场：戴尔的故事，已经和AI捆绑在一起了。

整体数据上看，公司本季度总收入达到297亿美元，同比增长19%，不仅高于市场此前给出的291亿美元预期，还交出了一份远超PC行业平均水平的答卷。过去几年，戴尔在全球PC市场的份额和增长空间逐渐饱和，但这次财报的核心亮点，却来自于一个新兴赛道：AI服务器。

二、戴尔的“新引擎”：AI服务器爆发

1.ISG业务强劲反弹

戴尔的业务可分为两大块：客户端解决方案（CSG），包括PC与相关产品；基础设施解决方案（ISG），涵盖服务器、存储等企业级IT设备。本季度，ISG业务表现格外抢眼，收入达到168亿美元，环比大幅增加65亿美元。

在这之中，AI服务器的表现是决定性因素。财报显示，戴尔本季度AI服务器收入达到82亿美元，不仅远高于市场预期的70亿美元，还占据了ISG增量的绝大部分。换句话说，戴尔的整体增长几乎全部由AI服务器拉动。

2.积压订单支撑短期增长

另一个值得注意的数字，是季度末尚未交付的AI服务器订单，规模高达117亿美元。上一季度，这一数字是144亿美元，说明公司正在加速消化，但仍然有充足的后续订单。这意味着，至少在未来1–2个季度，戴尔的AI收入将继续保持高位。

3.CSG业务原地踏步

相比之下，CSG业务则显得“没什么亮点”。客户端业务收入125亿美元，同比几乎持平，甚至略低于市场预期。商用PC收入107亿美元，同比增长2%；消费PC收入17亿美元，同比下滑7%。这说明传统PC市场依旧疲软，没有为戴尔贡献增量。

三、增长背后的两面性：收入拉升，利润承压

AI服务器固然带来了收入的快速上行，但戴尔的利润表，却呈现另一番景象。

·毛利率下降：整体毛利率仅18.3%，不仅低于市场预期的19.4%，也比去年同期下降了2.9个百分点。

·ISG利润率承压：虽然收入规模扩大，但ISG业务利润率降至10%以下，说明AI服务器的盈利能力并没有想象中那样强劲。

为什么会出现这样的情况？主要原因有两点：

·AI服务器的成本高：硬件配置需要高端GPU（如英伟达的H100、B200系列），加上内存、存储等配套，导致成本极其高昂。戴尔虽然能从规模中获利，但单台利润并不厚。

·价格竞争激烈：这一赛道并非戴尔独有，惠普、浪潮、联想等厂商也在积极参与。为了拿下订单，毛利空间被压缩。

因此，财报看上去像是“高增长，低质量”：收入增长漂亮，但利润率却不断下滑。

四、资本市场的解读：短期兴奋，长期存疑

市场对于这份财报的解读可以分成两层：

1.短期利好：估值修复的催化剂

戴尔当前市值约910亿美元，对应2026财年净利润仅13.5倍市盈率，算不上昂贵。在AI服务器的带动下，业绩高增长给了市场一个理由去修复估值。尤其是在全球资金寻找“AI概念补涨股”的背景下，戴尔自然成为候选。

2.长期疑虑：增长能否延续

财报后，戴尔将全年AI服务器收入目标从150亿美元上调至200亿美元，听起来很强劲，但对比公司整体营收（预计1050–1090亿美元），占比也就10–15%。

如果未来积压订单逐渐消化、需求放缓，而传统PC业务无法接力，那么戴尔的整体增速仍将回落至3–4%的低位水平。

换句话说，戴尔的高增长能否一直延续，需要打一个问号。

五、AI  PC：下一步的潜在爆点？

虽然PC市场整体疲软，但外界对AI PC寄予厚望。所谓AI PC，就是在终端设备上直接运行AI模型或提供智能化功能，例如实时翻译、图片生成、代码辅助等。

戴尔作为全球PC出货量排名靠前的厂商，若能在AI PC赛道率先布局，可能带来新的增量：

·硬件升级：新一代CPU/GPU支持本地AI计算；

·应用生态：与微软、英伟达合作，将Copilot等AI工具嵌入系统；

·场景拓展：企业办公、教育、创意设计，AI PC有望打开新需求。

但目前，这一市场仍在起步阶段，规模远未可观。投资者需要关注2026–2027年间的产品发布与销售反馈。

六、结语

这份财报给市场释放了一个强烈信号：戴尔的增长故事，已经不能仅用“PC公司”去定义。

AI服务器让它重回增长轨道，但盈利承压、持续性不足的问题也在财报里赤裸裸呈现。

对投资者而言，戴尔更像是一只“过渡型”标的：

·短期，可享受AI服务器热潮带来的业绩红利；

·长期，则需要等待AIPC等新业务成型，才能看到真正的转型成功。

这就是戴尔财报背后最重要的启示——它正在试图从传统硬件制造商，转向AI基础设施供应商，但这条路，才刚刚开始。