光模块三剑客对决：“易中天”谁才是终极赢家？
近期，光模块“三剑客”——中际旭创、新易盛、天孚通信，三家公司市值合计逼近一万亿元 。更关键的是，这三家公司虽然同处一个板块，却代表着完全不同的角色与路径：中际旭创是整机交付霸主 ，靠规模和硅光化稳坐全球第一；新易盛是全能型突围者 ，凭产品矩阵和技术跨度杀入全球前三；天孚通信则是上游器件枢纽 ，在光引擎和CPO环节积蓄爆发力。
那么，同样站在AI的风口，这三家公司谁能站在最后的C位？
产业定位：整机 vs 器件
- 中际旭创 ：典型光模块整机厂，掌握交付节奏和客户稳定性。
- 新易盛 ：整机厂但打法激进，以技术全线突破为战略武器。
- 天孚通信 ：不做整机，专注光引擎与器件，是“整机背后的供血者”。
简而言之：中际旭创是“规模之王”、新易盛是“弹性王”、天孚通信是“技术之脑”。
技术布局：路线逻辑与商业价值
光模块的演进，本质上围绕三件事：速度、功耗、集成度 。
中际旭创 ：坚持可插拔路线，从400G、800G到1.6T逐步放量，硅光比例提升改善毛利，同时已在CPO/3.2T方向与客户开展联合研发 ，确保在未来高密度AI集群中的竞争力。
新易盛 ：技术跨度最大，覆盖直驱（LPO/LRO）与相干（ZR/ZR+），并兼顾VCSEL、EML、硅光、薄膜铌酸锂多条材料路线。其1.6T LRO是短期爆点，同时在CPO方向保持预研 ，但目前落后于中际旭创，未来有望依托全线产品矩阵切入。
天孚通信 ：主攻光引擎和器件，从单波200G到1.6T硅光引擎、再到CPO相关封装与耦合器件 均有布局，是国内最早进入CPO生态的厂商之一。
| 客户与区域战略
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中际旭创 ：绑定海外CSP（海外超大规模云服务商，如亚马逊、谷歌、微软、Meta），同时稳步拓宽国内市场。
新易盛 ：客户结构更分散，带来增长弹性与回款不确定性并存。
天孚通信 ：利用新加坡、泰国海外产线，强化全球交付优势。
从全球排名到财务对照：三剑客的分化路径
算下来，2025年上半年，光模块“三剑客”合计实现归母净利润约 88.36亿元 ，总市值合计在8月底已逼近一万亿元 。曾经在光通信产业链中不起眼的一环，如今在AI驱动下，已被资本市场推上核心赛道。
从全球格局看，根据 LightCounting 2024年度全球TOP10光模块供应商榜单 ：
中际旭创 位居 全球第1 ；
新易盛 排在 全球第3 ；
其他中国厂商如光迅科技、海信宽带、华工正源等也进入前十；
天孚通信 并未纳入该榜单，因为统计口径只覆盖整机光模块厂商，不包括器件/光引擎供应商。但在光引擎与CPO器件环节，天孚依旧积蓄了不可替代的价值。
这也奠定了“三剑客”的分层：中际旭创、新易盛已在整机环节登上全球舞台，而天孚通信则在上游器件端默默积蓄力量。
公司对照表：
财务深度观察
利润含金量 ：中际旭创现金流匹配度高，利润兑现最好；新易盛利润快增但回款压力大；天孚现金流略优于净利，质量稳健。
结构差异 ：中际旭创靠产品升级改善盈利，新易盛靠新品突围，天孚依赖器件高毛利但规模受限。
投入节奏 ：中际旭创走扩产锁龙头，新易盛未来资本开支更重，天孚研发强度最高，后续看放量与良率。
投行最新研报：估值重估正在进行
根据花旗 2025 年 8 月发布的研报，光模块已由“周期硬件”升级为“AI基础设施成长股”：
行业需求预期上调：2026年整体光模块需求上调 +21.6%，1.6T 模块更被上调 +60%。
估值结果也大幅提升：行业市盈率从 15 倍调增至 20 倍。
花旗特别强调：硅光收发器毛利率可能突破 45–50%，远高于传统方案，且 AI 算力对光模块的依赖正强势抬升。
花旗银行最新研报盈利预测（2025–2027年，单位：亿元，%）
未来展望：12–36 个月路径清晰
短期 ：800G继续高歌，1.6T逐步落地，ZR/ZR+加速商用。
中期 ：硅光引擎成为主战场，CPO 渗透开启，3.2T 进入研发储备阶段。
三家公司路径清晰：
中际旭创 → 规模化主导稳固领先
新易盛 → 全线攻击争取超车窗口
天孚通信 → “心脏”价值完成从零件到引擎跃迁
风险
共性风险 ：AI Capex 节奏、价格战、关键器件供给、汇率政策波动。
公司风险聚焦 ：
中际旭创：上游备件紧张与国内毛利修复不达预期
新易盛：多型号切换带来交付节奏风险、客户集中度上升后回款节奏不稳
天孚通信：海外产线良率爬坡风险、质量体系挑战
全球趋势下的三条赛道
AI 时代，光模块是连接服务器集群的“神经血管”，不是可有可无，而是“必不可缺”的基础设施。
- 中际旭创 ：稳健领头羊，规模化与硅光化双轮驱动，已在全球市场份额排名中坐稳头把交椅。
- 新易盛 ：高弹性进攻者，弥补结构漏洞、开拓新赛道，全球排名第三意味着它已是世界级玩家。
- 天孚通信 ：器件核心供应者，未来价值值得重估，在硅光引擎与CPO环节上，它是不可替代的零部件供应者。
与海外竞争对手相比，美国的Ciena、Lumentum等传统厂商仍有技术积累，但在AI驱动的1.6T时代，中国三剑客已率先形成规模优势。全球市场的天平，正在被“三剑客”推向新的平衡点。
最终的赢家，不一定是当下利润最高的，而是最能把技术趋势转化为稳定交付，并在全球客户面前守住话语权 的那一家。答案，将由时间验证。