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国内公募基金中报刚刚披露完毕，除了业绩表现之外，基金增减仓数据，也是很多投资者关心的话题。尤其是在“增仓比例“”这项数据，就让这样一家公司，于无声处响惊雷。这家公司的中报净利润业绩接近翻倍，紧接着股东名单里显示，持有该股的基金数量，环比达到一季度末的5.6倍。同时，它还分别是苹果、宇树科技合作链条上的好伙伴。

这家公司是谁呢？它就是中石科技，国内散热领域的龙头企业。说实话，国内散热在电子信息技术飞速迭代的当下，作为保障设备稳定运行的核心环节，其行业重要性与日俱增。中石科技凭借多年技术积累与全球化布局，正深度受益于AI技术普及、数字基建提速及新兴领域拓展带来的行业红利。今天我们就来深度了解下这家公司，看看是什么原因让基金经理、苹果、宇树科技，甚至是英伟达等大厂，都对其笑脸相迎呢？

一、行业背景：AI驱动扩容，政策红利加持​

（一）全球规模稳步扩张​

先来看公司所处的行业，有人说“导热散热”是电子信息产业的“隐形基石”，伴随消费电子、汽车电子、基站、数据中心等终端领域的需求拓宽，该行业的规模持续增长。根据相关数据显示，2022-2028年全球热管理材料市场规模复合增长率达3.2%，将从2022年的115.8亿美元增至2028年的139.8亿美元，呈现稳健扩容态势。​

国内市场方面，散热需求与电子产业发展深度绑定。从细分领域看，我国消费电子热管理市场规模庞大，仍是核心需求来源。汽车电子导热材料市场规模则受益于新能源汽车渗透率提升，已经成为第二增长曲线；其他导热材料（如数据中心、清洁能源领域）规模的未来增长潜力，也不容小觑。​

（二）AI+引爆增量需求，技术升级推动产品迭代​

此时，AI技术的爆发式发展为散热行业注入“强心剂”。一方面，AI设备（如AI手机、AIPC、大算力服务器、光模块）的功耗显著提升，对散热性能提出更高要求。以AI手机为例，CounterpointResearch数据显示，2027年全球AIPhone出货量将超5.5亿台，2026年其导热材料市场规模有望达99.2亿元；AIPC领域，Canalys预计2028年出货量将达2.1亿台，2024-2028年复合增长率44%，2026年全球AIPC散热市场规模将突破393亿元，增速远超传统PC市场。​

另一方面，通信领域的光模块升级也拉动散热需求。LIGHTCOUNTING预测，2026年全球100G、200G、400G、800G光模块的散热器件价值总量将达3.9亿美元，大算力场景下的高功率光模块成为散热需求新增长点。为匹配这些需求，散热材料行业加速技术迭代，导热石墨、导热界面材料、热管/VC均热板等高性能产品成为市场主流，同时电磁屏蔽与散热材料的一体化需求也持续增长，推动行业向“综合解决方案”转型。​

（三）政策支持护航，新材料产业获重点培育​

国家政策为散热产业的发展，也在不断提供有力支撑。《“十四五”规划》《“十三五”规划》均明确提出“促进新材料产业发展”，导热散热材料作为电子信息产业的关键基础材料，被纳入重点培育范畴。政策红利不仅体现在研发补贴、产能扩张支持上，还通过推动数字基建、新能源汽车、AI产业等下游领域发展，间接扩大散热需求，形成“政策-产业-需求”的正向循环。​

二、公司优势：产品矩阵多元，全球化布局筑基​

（一）产品体系：覆盖多场景散热需求，技术壁垒显著​

中石科技以“解决电子产品可靠性问题”为核心，构建了多元化的产品矩阵，涵盖热管理、电磁屏蔽、粘接密封三大领域，具体包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组、EMI屏蔽材料、胶粘剂及密封材料等（表1）。公司产品具有显著的技术与工艺壁垒，例如高导热石墨产品的导热系数可达1500-2000W/(m・K)，远超传统金属材料；热管/均热板采用微通道设计，散热效率较常规产品提升30%以上，能满足AI设备、数据中心服务器等高功率场景需求。​

从应用场景看，公司产品已实现“全领域覆盖”：在消费电子领域，为智能手机、平板、AIPC提供定制化散热方案，是华为、苹果、小米等头部品牌的长期供应商；在通信领域，为基站、光模块提供热管/均热板及EMI屏蔽产品，受益于5G基建与光模块升级；在新兴领域，公司积极拓展数据中心服务器、人形机器人市场，可提供热管、均热板、热模组等核心散热器件，2025年3月公司明确表示“已具备为人形机器人提供综合散热解决方案的能力”，成为行业内较早布局该领域的企业之一。

（二）全球化布局：产销研协同发力，双循环战略落地​

为支撑业务扩张与客户服务，中石科技构建了“多基地、全链条”的全球化布局，形成“产业基地+研发中心+海外服务网络”的协同体系。​

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产业基地：在无锡、宜兴、东莞设立国内生产基地，覆盖长三角、珠三角电子产业集群，保障了消费电子、通信客户的就近供应；在泰国建设海外生产基地，规避贸易壁垒，服务东南亚及全球汽车电子客户（如丰田、本田），同时降低人力与物流成本。​

研发基地：在北京、上海、无锡、宜兴设立研发中心，聚焦高导热材料、新型热管/均热板、一体化热模组等技术研发，2025年上半年研发投入同比增长25%，持续强化技术优势。​

海外服务网络：在美国设立销售公司与工程技术支持中心，为北美客户（如亚马逊数据中心、特斯拉）提供快速技术响应；在新加坡、韩国设立分支机构，覆盖东南亚及日韩市场，拓展海外通信与汽车电子客户。

公司的全球化布局不仅支撑了“双循环”战略——从过去依赖单一大客户转向“大客户与行业并重”，还通过产销研本地化降低了汇率波动、贸易摩擦等风险，为长期增长奠定基础。​

三、核心竞争力：技术壁垒筑护城河，客户战略谋长远​

（一）技术研发：持续创新构筑高壁垒​

中石科技深耕散热行业多年，以“技术为本”，构建了强大的竞争壁垒。一方面，公司拥有一支经验丰富的研发团队，核心技术人员多来自清华大学、北京航空航天大学等高校，在材料科学、热设计领域普遍拥有10年以上经验。另一方面，公司重视研发投入，2024年研发费用率达6.8%，高于行业平均水平（4.5%），累计获得专利超200项，其中“高导热石墨膜制备工艺”“均热板微通道成型技术”等核心专利打破国外垄断，实现国产化替代。​

公司还具备将技术优势，直接转化为产品竞争力的成功经验。由于公司高导热石墨产品的导热性能达到国际领先水平，成为国内少数能同时为苹果和华为提供高端石墨散热材料的企业。热管/均热板产品通过客户验证周期短，在AIPC、数据中心服务器领域的渗透率也正在快速提升。此外，公司还具备“材料+器件+模组+解决方案”的一体化能力，能根据客户需求提供定制化设计，例如为某头部服务器厂商开发的“热管+均热板+导热界面材料”一体化模组，散热效率较传统方案提升40%，已实现批量供货。

（二）客户资源：从集中到均衡，优质客户奠定增长基础​

客户结构优化是中石科技近年的重要战略方向。过去，公司依赖单一大客户（如某消费电子龙头），客户集中度较高；2023年以来，公司推动“大客户与行业并重”战略，通过拓展通信、汽车电子、数据中心等领域客户，实现客户结构多元化。目前，公司已积累一批长期稳定的优质客户。如消费电子领域的华为、苹果、小米、OPPO、vivo；通信领域的中兴、爱立信、诺基亚、光模块龙头中际旭创、天孚通信；汽车电子领域的比亚迪、特斯拉、丰田、本田；数据中心领域的亚马逊、阿里云和腾讯云等。​

优质客户资源不仅为公司带来稳定的订单收入，还推动技术迭代。例如与苹果合作开发AIPhone散热方案，倒逼公司提升产品性能；与亚马逊AWS合作数据中心服务器散热项目，帮助公司积累高功率场景经验。东吴证券研报指出，“中石科技的客户资源覆盖电子信息产业核心链条，为其在AI+时代抢占市场份额提供保障”。​

这里我们还不能忽视公司在英伟达供应链当中的重要分工，以及对未来业务提供的重要增量。由于公司今年正式参与英伟达液冷模组的供应，意味着产品质量持续获得头部客户的认证和信赖。而业内预计两三年后，英伟达Feynman架构有望把单卡功耗推到6000W的量级，届时散热挑战将被彻底放大。在这样的主线上，石墨烯的价值愈发凸显：它既能作为TIM界面材料，把芯片和冷板之间的热阻压得更低；也能融入冷板表面和结构，提升换热效率；甚至还在纳米流体方向探索更强的导热潜力。恰好，中石科技的强项，就是散热。作为国内散热解决方案龙头企业，在散热材料行业不断更新升级，散热材料需求持续增长后，有望受益于AI技术大发展的时代浪潮，并进一步提升在核心合作伙伴当中的产品价值。

四、财务表现：营收利润双增，成长动能强劲​

（一）2025上半年业绩亮眼，增长质量显著提升​

2025年上半年，中石科技交出一份超预期的财务答卷，营收与利润均实现高速增长，且增长质量显著提升。数据显示，公司上半年实现营业收入7.4亿元，同比增长16.12%；归母净利润1.21亿元，同比增长93.7%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长近1.5倍。

利润增速能够远超营收增速，主要得益于以下三大因素：

①产品结构优化 ：高毛利的热管/均热板、热模组产品收入占比从2024年的25%提升至35%，推动综合毛利率从2024年的28.5%升至32.1%；​

②规模效应显现 ：如泰国基地产能利用率提升至80%之后，单位生产成本下降5%；​

③费用控制有效： 销售费用率同比下降1.2个百分点，管理费用率下降0.8个百分点。​

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从历史数据看，公司业绩已摆脱2022-2023年的波动，进入高增长通道。2024年归母净利润1.32亿元，同比增长173.04%；2025上半年延续高增，预计全年净利润有望突破东吴证券此前预测的2025年2.1亿元水平（当前进度已完成57.6%）。​

（二）盈利预测与估值：机构普遍看好，成长逻辑清晰​

多家券商对中石科技的盈利前景持乐观态度，且给出“买入”评级。东吴证券首次覆盖即给予“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.0亿元，当前市值对应PE为39倍、25倍、17倍，估值处于行业低位（国内散热行业平均PE为45倍）；中信证券王喆团队（近三年预测准确度均值76%）预测2024年归母净利润1.77亿元，对应PE31.19倍；东方证券预测2024-2026年归母净利润1.19亿元、1.97亿元、2.72亿元。

从市场情绪看，近90天内共有2家机构给予中石科技“买入”评级，无“持有”或“卖出”评级，上述举动都显示市场对公司成长逻辑的认可。​

看好的态度，也落实到了机构真金白银的举动当中。根据wind数据显示，今年二季度，机构投资者对该股增仓幅度超过了50%，持有该股流通股的基金家数，在一季度只有7家，到了二季度末，超过百只基金开始扫货该股。基金入场后，建仓的手笔也不小，公募基金二季度末对公司的持股数量，环比提升了4.5倍，足以凸显出对公司未来基本面发展的充分信心。

（三）※催化彩蛋：苹果+宇树，业绩惊喜何时发酵？

背靠大树好乘凉，现在业内机器人新贵宇树科技和手机王者苹果，都堪称中石科技合作甲方中的“大树”。先来看宇树科技和中石科技的渊源，根据公开信息显示，早在2023年，宇树科技的BionicGo型号就采用了中石科技的定制化导热凝胶，使散热效率提高了40%，紧接着2024年，宇树科技CTO在接受相关专访时提及，与国内头部热管理供应商合作优化了Atlas机器人的热失控防护，该供应商就是中石科技。此外，中石科技官网展示的针对四足机器人关节电机的散热案例，描述与宇树产品特性高度吻合。此次宇树科技发布即将上市的讯息后，有机会提升公司的市场关注度。

此外，对果粉们来说，每年秋季的苹果新品发布会，都堪称为科技圈的狂欢盛宴。今年也不例外。有消息称，苹果将在9月8日举办2025年秋季特别活动，届时将发布包括iPhone17系列新机在内的一系列重磅新品，粉丝们值得期待喽。与此同时，苹果产业链的个股也蠢蠢欲动，果指数的波动幅度，明显有所加剧，而中石科技作为苹果合成石墨片的第一大供应商，市占率已经超过80%，作为苹果VC均热板的二级供应商，也占据了30%以上的市场份额，未来两块业务的市场影响力和短期业绩增速，就和苹果新品的销量，密切相关。由于苹果iPhone17已进入大规模量产阶段，作为苹果iPhone主要代工生产商的富士康郑州厂区正同步启动旺季招工，为产能爬坡做足准备。根据相关数据测算来看，参考行业预测数据，iPhone17系列全球累计销量预计达2.3-2.5亿台，其中Pro系列（Max+Pro）占比约56%（1.29-1.4亿台），标准版及Air占比44%（1.01-1.11亿台）。而散热方案渗透率方面，Pro系列是100%搭载VC均热板（单机价值量15-20美元），标准版则是沿用合成石墨片（单机价值量5-8美元）。这样进行测算的话，则iPhone17系列销量如达2.3亿台（中性预测），中石科技相关业务预计贡献134亿元营收，净利润接近9.5亿元，占2025年公司总净利润（预计3.12亿元）的3倍以上。当然实际业绩需跟踪苹果订单，确认进度及VC量产良率。

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五、机遇与挑战：多领域蓝海待开拓，风险因素需警惕​

短期的催化彩蛋看似空间喜人，实则受到市场环境、消费者情绪、友商价格战等多个不可测因素与风险干扰。唯有锚定长期展机遇之后，方能立于不败之地，继而拿下业绩层面的基本盘。

（一）发展机遇：三大蓝海市场打开增长空间​

AI驱动的消费电子与算力设备市场：AIPhone、AIPC、大算力服务器的渗透率快速提升，将持续拉动散热需求。以大算力服务器为例，单台服务器散热成本从传统的500元升至2000元以上，公司作为核心散热供应商，有望充分受益。​

人形机器人散热市场：人形机器人的关节电机、控制系统存在高散热需求，单台机器人散热成本预计达5000-10000元，2030年全球市场规模将超500亿元。中石科技已具备热管、均热板等产品供应能力，先发优势显著。​

新能源汽车与清洁能源市场：新能源汽车电池包、IGBT模块的散热需求旺盛，2025年国内汽车电子导热材料市场规模将达80亿元；清洁能源领域（如光伏逆变器、储能设备）的散热需求也在增长，公司产品已进入阳光电源、宁德时代等客户供应链。​

（二）风险提示：三大风险需重点关注​

客户与行业集中度较高风险：尽管公司推动客户多元化，但消费电子领域仍贡献50%以上收入。若主要客户需求波动（如手机出货量下滑），将影响公司业绩；​

汇率波动风险：公司海外收入占比约30%（主要以美元结算），若人民币升值，将导致汇兑损失，2024年公司汇兑损失达0.12亿元，占归母净利润的9.1%；​

市场竞争加剧风险：国内散热企业（如飞荣达、碳元科技等）加速布局高性能产品，国际巨头（如3M、贝格斯等）也在拓展中国市场，可能导致价格竞争加剧，挤压毛利率。​

六、价值研判：散热龙头乘势而上，长期成长可期

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综合来看，中石科技作为国内导热散热领域的龙头企业，具备“技术壁垒高、产品矩阵全、全球化布局完善、客户资源优质”四大核心优势，且正深度受益于AI+、数字基建、人形机器人等行业红利。从财务表现看，公司2025上半年业绩高速增长，利润增速远超营收，增长质量显著提升；从动态估值看，当前PE（39倍）低于行业平均水平，且机构普遍看好未来盈利增长，“营收增长率”、“净利润现金含量”等指标处于业内头部水平，估值安全边际相对较高。​

对于投资者而言，中石科技无疑是“AI+散热”赛道潜力优选标的，后续业绩能否大力释放，则需重点关注其热管/均热板产品的产能突破、人形机器人客户的拓展进度及海外市场的收入增长情况。