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一、大势观察

A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，沪指跌0.26%，收报3860.50点；深证成指涨0.63%，收报13005.77点；创业板指涨1.52%，收报3066.18点。沪深两市成交额达到22774亿，较上一交易日缩量2435亿。

市场热点快速轮动，储能概念股表现活跃，宁德时代、阳光电源双双创历史新高。算力板块局部走强，青山纸业10天7板。

港股走势方面，恒生指数收报26446点，涨58点，涨幅0.22%；恒生科技指数收报6043点，涨54点，涨幅0.91%

二、市场风向

①重磅数据： 国家统计局发布数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.1%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%。装备制造业增加值同比增长8.1%，高技术制造业增加值增长9.3%，分别快于全部规模以上工业增加值2.9和4.1个百分点。

8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%；环比增长0.17%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额34387亿元，同比增长3.2%；乡村消费品零售额5281亿元，增长4.6%。

②行业要闻 ：商务部13日发布公告，决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。公告称，商务部于2025年7月23日收到江苏省半导体行业协会代表国内相关模拟芯片产业正式提交的反倾销调查申请，申请人请求对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查。商务部依据《中华人民共和国反倾销条例》有关规定，对申请人资格、申请调查产品有关情况、中国同类产品有关情况、申请调查产品对国内产业影响、申请调查国家有关情况等进行了审查。根据上述审查结果，依据《中华人民共和国反倾销条例》第十六条的规定，商务部决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。本次调查通常应在2026年9月13日前结束，特殊情况下可延长6个月。商务部13日还发布公告，决定自2025年9月13日起就美国对华集成电路领域相关措施启动反歧视立案调查。

商务部新闻发言人当天表示，近年来，美国在集成电路领域对华采取一系列禁止和限制措施，包括301调查和出口管制措施等。这些保护主义做法涉嫌对华歧视，是对中国发展先进计算芯片和人工智能等高科技产业的遏制打压，不仅危害中国发展利益，还严重损害全球半导体产业链供应链稳定，中方对此坚决反对。发言人说，本次调查将坚持公正、公平、公开的原则开展，欢迎包括中国国内产业、企业在内受美方措施影响的各利害关系方积极参与调查。中方将采取一切必要措施捍卫中国企业的正当权益。

三、焦点公司

①OpenAI： 据报道，OpenAI已告知部分股东，其向微软(MSFT.US)支付的收入分成比例将从今年的近20%大幅下降，预计到2030年降至约8%。这意味着到2030年，OpenAI将能为自己额外保留超过500亿美元的收入。双方的谈判不止于此。围绕当OpenAI实现通用人工智能（AGI）后双方合作关系将如何演变，以及OpenAI向微软租用服务器的成本等关键问题，谈判仍在进行中。

②微软： 据媒体报道，微软AI负责人穆斯塔法·苏莱曼表示，微软正在大力投资未来自研前沿模型所需的计算能力。苏莱曼在最近的微软员工大会上表示：“我们应该有能力在内部构建世界一流的前沿模型，我们还将对自身的集群进行大量投资，今天的MAI-1-preview（微软自研AI模型）仅在15000台H100上进行了训练，这在总体上只是一个很小的集群。”苏莱曼称，微软的目标是在比其MAI-1-preview“规模大六到十倍”的集群上训练出与Meta、谷歌和xAI相媲美的模型。此举有望加速全球AI军备竞赛，推动云基础设施与芯片需求增长，同时强化科技巨头在通用大模型领域的竞争格局。

③阿里： 淘宝拍立淘的“AI找低价”功能当前已实现全量上线，该功能自3月启动以来，历经数月模型调优与体验打磨，已于8月面向全部用户开放，核心目标是提升用户留存与实际帮助，提供真正实用的AI购物工具。搜索是电商购物中最常见的一种行为习惯，并由此延伸出文字搜索、图片搜索。“AI找低价”是淘宝在图片搜索场景中所推出的一款AI导购工具，它能够通过AI能力，实现同款商品自动分类、价格差异解析、高性价比平替推荐等，帮助用户迅速定位同款低价和优质商品。

④芯原股份： 高盛近期发布报告称，将芯原股份未来12个月的目标价由193元上调至220元，维持“买入”评级，反映其AI订单驱动的持续强劲增长势头。这一乐观预期的核心驱动力，源于公司在AI计算领域订单的强劲增长。芯原股份自7月初至9月中旬录得的86%同比新订单暴增，推升公司在手订单至30亿元，其中64%来自AI计算板块，为未来业绩释放奠定坚实基础。高盛认为，这将为芯原股份后续业绩持续释放提供有力支撑，特别体现在与智能汽车、AI终端等领域的定制芯片设计及IP授权业务加速增长。

⑤东材科技: 受高端服务器产业景气度提升的影响，近期市场对公司高速电子树脂产品的关注度较高。受益于人工智能、算力升级等新兴领域的高质量发展，公司研发生产的高速电子树脂竞争优势明显、市场拓展顺利，已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系，成为公司新的业绩增长点。

四、后市展望

两市全天缩量分化，场内结构性热点依然表现不俗，代表机构资金意图长远。“金九银十”的好戏正在预热，尤其是沪指逼近3900点之时，暂时出现蓄势表现，也并不意外。毕竟，中长线资金正积极布局权益市场。近期公布的一系列数据显示，资金确实在往股市里“进发”。华泰证券就认为，8月居民存款同比少增6000亿元，而非银金融机构存款则同比多增5500亿元，初步印证居民存款可能在向股市转移。

而从流动性的角度出发，不光是国内的活钱，想着往股市里投。本周全球主要经济体的央行行长们，也对自己国家库存的“真金白银”绞尽脑汁，琢磨着如何能够切实有效的保值增值。你也可以把本周看成是“央行超级周”，像美联储、加拿大、英国、日本等多家主要央行，将陆续公布利率决议。素有“全球风险资产定价之锚”称号的10年期美国国债收益率已经降至4.06%，预示着美联储强烈的降息预期，已经在市场里萦绕。

接下来，无论对A股，还是美股等重要权益市场而言，下一个关键节点就是这次的美联储决议和鲍威尔发布会。尤其是即将在本周召开的美联储利率决议，更是备受关注。中信证券就发布研报表示，预计美联储将在9月议息会议上降息25个基点，并在10月和12月分别再降息25个基点。届时利率幅度的设定，将直接影响全球市场的情绪动向。

在关键数据和讯息未全面披露前，场内多空情绪交织，成交量相对沉闷，也是可以理解的市况了。

核心板块的主题方向上，算力板块依然是“焦点”所在。一方面，据悉英美本周将签署一项“突破性”科技协议，核心内容就是聚焦人工智能与量子计算合作。有讯息显示，协议签署期间，英伟达和OpenAI等美国科技巨头预计将宣布进行数十亿美元的投资。一旦信息确认，将进一步打开主题的想象空间，并在A股市场同步发酵。

另一方面，国产算力自主可控的进程，在政策推动下，非常有可能进一步加速。尤其是商务部对美产模拟芯片发起反倾销调查后，产业链国产化空间十分广阔。在此次被调查产品描述和主要用途中主要涉及的“模拟芯片”，就主要是以成熟制程的产品为主，国内供应链相对成熟。作为大厂布局的重点领域，AI同时也是国产化的重点方向。既然这条主线没有变，这条产业链上的上市公司，依然是场内的焦点，那继续看好不动摇，才是最优的选择。这里还要插播提示一个被很多人忽视的点，那就是国家队，在半导体芯片行业里，出手了。在上周五收盘后，A股上市公司拓荆科技发布的公告中，浮现出大基金三期持股子基金国投集新的身影。说起“大基金三期”这支2024年正式注册、规模达3440亿元的“国家队”的动向，一直牵动着行业神经，被认为是推动半导体产业链发展的重要机构之一。它的出手时机、规模和信号意义，都颇有玄机。

当然，国家队此次出资与出手，不代表这家公司股价必涨，业绩必定优良，但他至少指明了一个方向，划出了一个框架，让我们更高效率地接近这轮牛市里最核心的力量。 换个角度设想，在“成为科技强国”的使命感和责任感鞭策下，在政策、资金和各级机构部门的密切配合下，唯有人工智能算力主题，才有机会在科技自主创新、重点跨越、支撑发展、引领未来的宏大叙事逻辑下，奏响足够悠扬的“中国声音”。尤其在外部势力意图围堵我国科技发展光明大道的背景下，板块龙头上市公司做优业绩、做强做大实力后，才能真正在资本市场，以及整个国际舞台上，攀登上属于自己的前沿位置。所以，积极跟踪并关注这一主题方向的思路，是需要长期坚持的“预见”之道。