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一、行情起点：9月24日发生了什么？

2024年9月24日，市场情绪突然升温。当天上午，受宏观政策预期叠加产业利好信号的刺激，资金快速回流股市。与此同时，部分行业龙头公司密集披露前瞻性动向，进一步点燃投资者的想象力。

更为关键的是，多个重要会议与论坛在当天集中释放了涉及人工智能、半导体、能源转型等领域的利好政策。这使市场对“新一轮科技周期”的预期显著升温，资金面随之放量，成交额快速突破近期均值。9月24日，成为点燃市场风险偏好的“触发器”。

二、行情演绎：“924行情”一周年回顾

眨眼间，“924行情”迎来一周年。一年来，A股市场演绎了一场堪称历史性的“结构性牛市”：

·指数涨幅惊人 ：创业板指、科创50、北证50、微盘指数四大股指涨幅均超过100%。

·赛道轮动频繁 ：机器人、半导体、创新药等板块轮番爆发，引领结构性行情。

·财富效应凸显 ：全市场个股平均涨幅 84.2% ，中位数 58.6% ，超过1500只个股翻倍；170只个股涨幅超过300%，其中3只个股涨幅突破10倍，成为散户津津乐道的“造富神话”。

·流动性充沛 ：过去一年，A股五次单日成交额突破3万亿元，均出现在这段行情之中。

·市场格局巨变 ：

· A股总市值首次突破 100万亿元 ；

· 电子行业市值历史性超越银行业，登上新的龙头位置；

· 寒武纪股价一度超越贵州茅台，引发舆论热议；

· ETF规模突破 5.31万亿元 ，成为市场新的资金“蓄水池”。

AI行情复盘：爆发式上涨的典型代表

在所有板块中，AI无疑是最耀眼的主线。AI芯片、算力基础设施、AIGC应用，几乎全线爆发：

·具备完整环节控制能力的AI芯片平台企业：寒武纪，股价一年涨幅超400%；

·国内头部AI服务器龙头公司工业富联，涨幅超过350%；

·算力基础设施龙头中科曙光，涨幅接近300%；

·语音交互与AIGC相关企业如科大讯飞、歌尔股份、易点天下，涨幅普遍在150%—250%。

AI板块涨幅分布柱状图

解读：多数AI概念股涨幅集中在100%—300%，显示行业普涨效应；而头部企业则以极端涨幅拉开层次，凸显资金虹吸效应。

AI头部企业涨幅TOP10表格

解读：芯片、算力、AIGC三大方向霸榜。它们不仅是涨幅领跑者，更是市场资金与产业趋势的焦点。

可以说，AI行情不仅带动了市场赚钱效应，更让“924行情”成为一场结构性牛市的典范。

三、估值回升背后的宏观经济与行业结构变化

1. 宏观经济环境的逐步复苏

首先，宏观经济的稳定复苏是推动A股估值回升的基础。2024年，中国经济逐步摆脱了疫情后的低迷状态，消费、制造业和出口都呈现出较为坚韧的增长态势。政府在稳增长、保就业和调结构方面的政策力度也相对加强，尤其是在基础设施建设、消费刺激和高科技创新领域的投资，加速了资金流入市场。

在这一背景下，A股市场的估值回升更多是市场对于经济复苏的预期反映。尤其是高端制造业、半导体、绿色能源等行业的强劲表现，成为市场重点关注的投资方向，从而推动了整体市场的估值水平上升。

2. 行业结构的优化与资金流动

其次，行业结构的优化也为A股市场的估值回升提供了动力。过去一年，A股市场在资金的引导下，逐步从传统的重工业、低端制造业向高科技、消费升级以及绿色环保等领域转移。尤其是半导体、云计算、人工智能、新能源汽车等科技创新领域，成为投资者关注的焦点。

随着这些行业的快速发展和盈利能力的提升，A股市场整体的盈利水平得到改善，导致估值水平相应抬升。特别是在全球科技产业快速发展的背景下，部分领先企业的股票估值已与全球市场接轨，这进一步支撑了A股市场的估值回升。

四、增量资金的推动与市场情绪的变化

1. 增量资金的来源

增量资金的涌入无疑是过去一年A股市场上涨的重要推动力。根据数据分析，A股市场的增量资金主要来自三个方面：

·外资流入：  近年来，A股市场对外开放不断加深，外资流入成为增量资金的一个重要来源。通过沪深港通、MSCI等渠道，外资的配置比例逐步提升，这使得A股市场的资金面更加宽松，估值也得到了正向调整。外资对于A股的长期投资看好，特别是消费品、科技股等具有全球竞争力的公司，外资持续增持的态势未曾改变。

·机构投资者的加仓：  近年来，国内机构投资者的资金规模不断扩张，尤其是在私募基金、公募基金等领域的增仓，进一步推动了市场的上涨。机构资金的长期布局和价值投资策略，不仅稳定了市场情绪，也促进了市场估值的恢复。

·居民资本市场的投资热情：  随着经济回暖和财富效应的显现，居民资金的投资热情逐渐恢复。股票市场成为众多投资者资金配置的重要方向，特别是对新能源、科技和消费升级等板块的投资需求旺盛。随着投资者的风险偏好提升，市场资金充裕，推高了股价。

2. 市场情绪的转变

市场情绪的变化是增量资金能够持续涌入的重要原因之一。2024年初，市场情绪普遍偏低迷，投资者的风险偏好较低，许多人对市场前景持谨慎态度。但随着政策逐步落地、经济复苏的信号愈发明显，投资者的信心逐步恢复，风险偏好回升。股市中的“乐观情绪”也在不断积累，推动了市场估值的抬升。

目前，投资者的情绪呈现“乐观中带有谨慎”的状态，既看好经济复苏带来的长期机会，也对市场的短期波动保持警惕。在这种情绪下，资金的持续流入成为推动A股市场走牛的核心动力。

五、走牛的背后逻辑

1. 政策支持与资本市场改革的协同作用

A股市场的走牛并非偶然，政策支持在其中起到了重要的作用。中国政府在推动经济复苏、优化产业结构、引导资金流入等方面的政策不断完善，尤其是在资本市场的开放、金融监管的逐步放松，以及对创新型企业的扶持政策上，都是市场走牛的“催化剂”。资本市场改革的推进，使得更多优质企业有机会在资本市场中获得融资，从而推动了这些企业的股价上涨。

2. 长期资金的布局

A股市场的走牛，除了短期的资金推动外，长期资金的布局也起到了关键作用。机构投资者、外资和居民资金的长期配置，使得市场资金面充裕，流动性较好，从而有助于支撑股市的健康上涨。而对于长线资金而言，股市的长期发展趋势较为乐观，预计将带动更多的长期资本流入。

六、未来一年A股市场的演变方向

展望未来一年，A股市场的走势仍然充满不确定性。虽然经济复苏的势头尚未停止，但全球经济形势的变化、国内政策的微调、AI对几乎所有产业的底层赋能以及外部市场的不确定性，都会对A股市场的演变产生影响。

1.经济复苏能否延续？

尽管经济复苏的基础较为稳固，但全球经济的不确定性以及国内经济转型的挑战，仍然可能成为A股市场的不利因素。未来一年，A股市场可能会面临一定的波动，尤其是在外部不确定性增大的情况下，市场的风险偏好可能会有所回落。

2.未来一年A股表现总体趋势怎样？

我们的判断是，2026年A股将突破5178点，会是一个全面性牛市。背后的逻辑是：当需求远远大于供给时，行情就不是结构性，而是全面性的牛市。那将是一个信息大爆炸、认知大爆炸、利润大爆炸的时代。过去十年，为什么指数总是上不去？因为产业结构没变。新能源、消费，撑得住某些行业，却撑不起整个市场。再好的个股业绩，也只能造就结构性行情。但到2026年不一样，AI不是某个板块的故事，而是所有产业的底层赋能。所有层面的需求都会被拉动，全面大于供给，这才是真正的牛市逻辑。

3. 行业结构的演变

未来A股市场中，科技创新、绿色能源、新消费等领域将继续吸引资金流入。随着技术进步和行业竞争加剧，部分行业可能会迎来产业整合，而行业领军企业的盈利能力和市场占有率将继续提升，成为投资者关注的重点。

4. 增量资金的持续流入

增量资金是否能够持续涌入，是未来一年A股能否维持上涨趋势的关键。如果外资继续看好A股市场的长期发展，并且国内资金在消费升级和科技创新领域的加仓力度持续加大，A股市场的估值回升有可能延续。然而，短期内资金面紧张、外部经济压力增大等因素，也可能导致市场的波动加剧。

七、结语

总结来看，过去一年A股市场的上涨主要得益于宏观经济的复苏、行业结构的优化以及增量资金的推动。未来一年，A股市场可能面临一定的波动，但在经济复苏和政策支持的背景下，科技创新、消费升级等行业仍将成为资金的主要流向。市场情绪的变化、增量资金的来源以及政策的支持，将共同决定未来A股的演变方向。