原文链接： https://www.yjnt111.top/article/570

“去年我说英伟达的远期市值是一百万亿（美元），很多人笑我疯了；今天再回头看，那些笑我的人，他们正在被市场甩在身后。”

这就是投资的本质：乐观者永远正确，悲观者只会错过趋势。

最近，英伟达又被推上风口浪尖。这一次，美国监管部门以“涉嫌违反反垄断法”为由对其展开调查。新闻一出，市场议论纷纷：英伟达会不会像微软当年一样，被反垄断阴影压制十年？会不会因为调查影响市值走势？

在我看来，这些担忧都是短视的。真正的利空，不在于调查，而在于你没看懂这场博弈。英伟达的轨迹并不是传统意义上的科技公司，而是AI时代全球资本开支的核心中枢。理解这一点，你才会明白：所谓“利空”，最终会变成利好。

一、调查不是新闻，强大才是原因

如果说“被调查”意味着企业出问题，那世界第一的公司早该全军覆没了。微软在90年代末几乎被拆分，但今天依然是2万亿美元级的科技巨头；谷歌和Meta多次被反垄断围猎，却依旧是互联网广告市场的双寡头。

同样，英伟达的每一次“被调查”，都不是市场危机，而是地缘政治的必然。它太强大了，强大到必须成为谈判桌上的筹码。

·美国的动机：用调查和禁售作为筹码，迫使中国在稀土、供应链、产业开放上做出让步。

·中国的诉求：不接受阉割版H20，要完整的H100、A100、GB200，算力全性能供给。

·英伟达的处境：企业本身已不是单纯的商业主体，而是中美博弈的“关键平衡器”。

所以，与其说英伟达在接受调查，不如说它在扮演一个产业与国家之间的平衡工具。调查背后不是企业经营风险，而是全球AI霸权的再分配。

被调查不是新闻，不被调查才是新闻。

二、客户不会抛弃英伟达：技术无可替代

市场另一种担忧是：频繁被调查会不会导致客户不信任，从而转向其他厂商？答案很简单：不会。

原因只有一个：没有替代品。

·CUDA生态锁死

过去15年，英伟达建立了覆盖AI训练、推理、软件库、编译器的完整生态。任何一家客户要迁移，意味着要重写数百万行代码，付出数年成本，这是不可承受的代价。

·性能与适配性

AMD的MI300虽然性能接近，但软件生态仍未匹配；博通等厂商更局限于专用ASIC；至于国产替代，目前还主要集中在特定场景，远未到全栈替代的阶段。

·算力的马太效应

越多人用英伟达，英伟达的数据和模型适配就越好，反过来又进一步巩固领先。算力是一种“网络效应”，赢家通吃，后来者几乎没有追赶窗口。

所以，调查不会让客户逃离英伟达。在没有更优解的前提下，客户没有选择的权利。

三、调查的真正目的：交换

很多人把调查看作监管，其实更多时候它是“筹码”。

·中国市场的诉求是明确的：要完整性能的H100、A100、GB200，而不是阉割版H20。

·美国政府的算盘同样清晰：借禁售和调查逼迫中国在稀土、关键材料、产业规则等方面做出妥协。

·英伟达夹在中间，表面上是被调查的对象，实际上是双方谈判的工具。

这也解释了为什么英伟达在全球财报中对中国市场占比并不敏感：中国市场虽然贡献约1/23的营收，但它的战略意义远超数字本身。

未来不排除出现这样的场景：当中美关系在某个时间点出现缓和，比如特朗普再度访华，英伟达和特斯拉很可能会成为谈判“放开的项目”。到那时，这些曾经的利空消息，都会反转成利好。

四、资本开支的爆炸曲线：从2000亿到4万亿

为什么我敢说英伟达的市值可以冲到百万亿？逻辑很简单：看数据。

·2023年，全球数据中心资本开支约 2000亿美元。

·2024年，翻倍到 4000亿美元。

·2025年，预计超过 6000亿美元。

·黄仁勋本人预测，到2030年，全球数据中心的资本开支将达到 4万亿美元。

什么叫数据中心？服务器、芯片、交换机、存储、网络、电力，整个AI计算的全链条。英伟达目前在其中的份额约25%。如果未来五年仍然没有出现可以替代英伟达的技术，它的份额完全可能提升到35%-40%。

这意味着什么？全球近一半的数据中心开支，可能流向英伟达。

五、市值推演

市值不是拍脑袋，而是可以通过推演来估算。

·市销率对比：微软当前市销率约13倍，全球顶级科技公司平均在15倍左右。而英伟达目前是26倍，远高于传统公司。

·保守估算：假设2030年数据中心开支达到4万亿美元，英伟达拿下40%的份额，即1.6万亿美元营收。乘以市销率16–26倍，对应市值就是 26–35万亿美元。

·乐观估算：如果维持26倍市销率，市值将突破 40万亿美元。

因此，未来“百万亿”市值并非遥不可及，甚至可能被远远超越。

更重要的是，这里还没有计算Rubin平台、AI机器人、医疗、工业全栈应用的外溢价值。一旦这些业务跑出来，英伟达的逻辑就不再只是“算力卖方”，而是整个AI产业链的基础设施运营商。

六、英伟达：反常规增长逻辑

传统科技公司往往走的是“份额见顶—利润趋稳”的路径：当份额到顶后，不得不压缩利润来维持规模。谷歌、Meta、甚至微软，都是如此。

但英伟达可能是反过来的：

·需求无限扩张：AI推理和训练的需求不只是翻倍，而是指数级增长。

·份额持续增加：在需求爆发的同时，它的市场份额不降反升。

·利润不稳态化：不是逐渐趋于稳定，而是伴随份额的扩大继续爆发。

英伟达从4000亿美元市值到4万亿美元，用了三四年；而从4万亿到40万亿，可能只需要两到三年。

这不是奇迹，而是注定。

结语：所谓利空，终将转化为利好

调查只是表象，算力才是本质。监管的阴影挡不住需求的爆发，中美的博弈最终也会走向合作共赢。AI时代需要英伟达，正如当年互联网时代离不开微软与谷歌。

对投资者而言，短期的风声只是情绪波动，长期逻辑从未改变。真正的风险不是英伟达被调查，而是你错过了它的成长。

去年我说英伟达能到100万亿美元，大家说我疯了；今天再看，这一切并不是狂想，而是顺理成章的必然。