从百度反弹，看中国AI云格局的第二轮洗牌
百度股价在9月进入加速上行通道，短短一个月内涨幅近五成，市值也随之在短期内暴涨千亿。初期，不少市场声音将这波行情归因于“超跌反弹”，认为它只是估值修复驱动的阶段性表现。但结合百度此前财报披露的核心业务数据复盘便会发现，这并非单纯的股价修复，更是百度产业叙事发生结构性转变的关键信号。
从财报数据来看，百度AI Cloud收入同比增长27%（规模约65亿元），Baidu Core非在线营销收入也首次突破人民币100亿元——而这两项业务的增长中，AI驱动的贡献尤为显著。正是这些数据释放的明确信号，让资本市场对百度的重新定价逻辑发生了转变：不再停留在“广告业务回暖”的简单假设，而是将“AI云/算力业务”推至了估值核心。
可以说，百度此次股价反弹绝非单一公司的短期行情，更可视为中国AI云市场进入“第二轮洗牌”的重要前奏。
一、中国AI云：从基础设施到AI驱动
过去十年，中国云市场主要是“基础设施替代”的故事——谁的规模大、成本低、覆盖面广，谁就能抢下更多IaaS市场份额。
但生成式AI浪潮出现后，叙事开始改变：
- 从IaaS走向AIaaS（AI即服务）：AI模型推理、训练算力、行业解决方案成为新增量；
- 估值锚点从规模转向AI收入占比：投资人越来越关心一家公司有多少收入直接来自AI，而不是单纯的服务器租赁或存储业务。
据IDC数据，2024年中国AI公有云市场规模约196亿元，同比增长55%。在这一背景下，资本市场对AI云的估值逻辑，正在经历类似“广告—搜索”到“移动—电商”的换代式迁移。百度的股价反弹，只是最直观的放大器。
二、四巨头横评
1. 阿里云：量的龙头，AI占比最高
阿里云仍是中国云市场的绝对规模龙头。2025年二季度，阿里云营收达到333.98亿元，同比增长26%，其中AI相关产品收入已连续八个季度保持三位数增长，AI占外部商业化收入超过20%。
更重要的是，阿里巴巴在资本开支上加码：此前承诺三年投入3800亿元用于AI与云基建，最新又宣布将在此基础上进一步上调/超额投入。这种“Exponential CapEx”信号，本质上在告诉市场：它要把AI云作为下一个集团估值锚点。
2. 百度智能云：质的重估弹性
百度智能云的绝对规模比不上阿里，但Q2的表现极具看点：AI Cloud收入+27%，约65亿元，且Baidu Core的非在线营销收入首次破百亿人民币。这意味着百度不仅有“文心一言”的模型，还在AI搜索、行业方案、全栈适配等业务上有实打实的业绩贡献。对投资者而言，百度的价值在于：它是最直接的二级市场映射标的。
3. 腾讯云：场景化与国际化
腾讯云的特点是“场景驱动”。它并未在算力或模型参数量上与阿里、百度死拼，而是强调在文娱、游戏、视频、金融等行业场景中用AI+SaaS提升效率。在2025全球数字生态大会上，腾讯强调AI Agent与场景化方案，并推动出海，主打东南亚市场。对于资本市场而言，腾讯云的AI价值更多是“利润质量”而非“体量第一”。
4. 华为云：全栈算力，但无二级市场映射
华为云的特点在于全栈能力：昇腾芯片+鹏程AI框架+云算力+行业方案。但问题在于，华为没有直接上市渠道，因此对二级市场投资者来说，华为云更像是“产业风向”，而非可交易标的。其强势更多会传导到上下游供应链（如AI芯片、服务器、光模块）。
三、为什么说这是“第二轮洗牌”？
第一轮（2015-2020）是“云计算基础设施替代”，拼规模、拼价格； 第二轮（2023-2025）则是“AI驱动下的价值重估”，拼AI收入占比、场景落地、现金流质量。
洗牌的核心标准已经改变：
- AI收入占比：谁能让AI在总云收入中占到20%以上，谁就能拿到更高的估值溢价；
- 场景变现力：谁能在金融、政务、工业、文娱等行业拿到付费订单，谁才能把AI故事落到现金流；
- 资本投入与算力供给：AI云不是轻资产生意，而是算力与资本开支的军备赛。谁能保持稳定供给、降低成本，谁就能建立护城河。
阿里用“体量+资本开支”走在前面；百度用“业绩反转+股价映射”成为资本市场标杆；腾讯、华为则在差异化路径上各自加速。
四、风险：市场的冷水
- 业绩兑现节奏：如果未来两个季度，AI收入增长未能延续，市场情绪可能快速反转。百度广告下行就是提醒。
- 价格战与毛利率压力：AI云早期竞争可能再现“以价换量”，高增长的同时毛利率被压缩。
- 政策与监管：数据跨境、行业准入、算力调度等政策口径，可能直接影响业务扩张节奏。
五、结语：AI云的胜负手
百度的股价反弹，让市场第一次真切感受到：AI云不再只是战略愿景，而是进入到可验证的业绩阶段。
这一轮洗牌，不在参数，而在现金流；不在概念，而在AI收入占比。最终能被冠以“AI云第一股”的，不是喊得最响的那一家，而是能在财报里持续写出“AI营收增长+健康毛利率”的公司。
资本市场的眼睛盯着表格，投资者的下注也在数据里。阿里、百度、腾讯、华为，谁能穿越资本开支、价格战与落地节奏的考验，谁才能真正成为AI云时代的估值锚点。