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未来5年，投资AI的逻辑一定看稀缺性 ，不要看增长性。

我的投研框架是：稀缺性＞增长性→预期→盈利 。

当某一关键投入要素在中期内难以快速扩产（技术、良率、资本开支、资质认证或政策约束）时，需求侧边际多一分，价格与利润就会出现非线性放大。市场据此愿意给更高的PS/PE/EV/EBITDA 。

三要素：稀缺性的成立条件

1.需求确定（AI算力资本开支上行）；

2.供给刚性（扩产周期长/认证门槛高）。

3.替代性低（短期无可比替代）。

如何界定稀缺性

1. 排产可见度：订单能见度≥12–24个月。

2. 认证路径：进入“少数几家”严苛认证体系（云/整机/通信）；

3. 价格黏性：合约价对现货波动不敏感，或含“阶梯ASP”。

4. 扩产结构性受限：良率爬坡慢、关键设备交付受限、资质稀缺（安规/并网/数据中心标准）；

5. 替代难度高：短期技术路线更迭亦需共享同一瓶颈（如先进封装/高端材料/工程能力）。

如何看估值逻辑

当“量×价”均上修且可见度增强时，市场先抬PS ，再落PE （利润兑现后回归盈利驱动）。

投资节奏

T0–T1（产能签署/认证阶段）：主题溢价更强，择“绑定+稀缺”标的。

T1–T2（良率与放量）：看 ASP 台阶 与 毛利率结构性提升。

T2–T3（竞争进入/供给改善）：从“赛道贝塔”转“公司阿尔法”（成本、交付、产品组合）

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