汇丰为何把英伟达目标价上调至320美元？
在英伟达几乎被市场“共识化看多”的当下，汇丰仍选择逆势加码。
这家谨慎著称的投行将英伟达评级上调至“买入”，目标价从200美元猛提至320美元，理由只有两个字：确定性。
一、确定性一：台积电的产能“投票”
汇丰的第一个信号来自台积电。
报告指出，英伟达在台积电的CoWoS先进封装产能配额，从48万片提升至70万片，同比增长高达140%。这不是数字游戏，而是一张提前三年的选票——上游产能的再分配，往往预示着未来需求的趋势判断。
CoWoS（Chip on Wafer on Substrate）是AI芯片封装的“瓶颈工序”。能拿到更多配额，意味着在AI服务器、H100/H200系列芯片迭代的竞争中，英伟达的产能保障几乎无可替代。
而对于台积电而言，这样的产能调整也等于押注英伟达在AI算力军备竞赛中的主导地位。
换句话说，台积电的这张“配额票”，比任何投行的评级都更具含金量。
二、确定性二：从OpenAI到Stargate的资本闭环
第二个信号，是汇丰报告中最吸睛的部分——所谓的“闭环交易”。
英伟达向OpenAI投资最高可达1000亿美元；
OpenAI又与甲骨文签下了超3000亿美元的五年算力部署协议，用于Stargate项目；
而甲骨文的GPU供应方，正是英伟达。
这个三角关系的妙处在于：资金流、订单流和产能流被封闭在同一个生态里。
汇丰测算，仅Stargate和OpenAI承诺的18.3GW算力部署，就可能为英伟达创造2510至4000亿美元的收入机会——几乎是其当前2027财年预测的两倍。
在AI基础设施的上半场，英伟达卖的是显卡；而在下半场，它卖的是系统、算力与生态位。这是从“卖铲子”到“承包金矿”的转变。
三、华尔街最高预测的含义
汇丰将英伟达2027财年数据中心收入预期上调至3510亿美元，比市场共识的2580亿美元高出36%；同时将每股收益预期上调至8.75美元，显著高于6.48美元的普遍预期。
这意味着，汇丰认为市场低估了英伟达的盈利弹性，也低估了AI算力基础设施的渗透速度。
值得注意的是，汇丰的报告并非简单的“看多”，而是一种估值框架的重估。
如果英伟达的封装产能、客户订单与合作生态能稳定兑现，那么其成长路径将更接近“基础设施周期股”而非“科技成长股”——估值模型自然也要上移一档。
四、周期推演：英伟达的“第二轮爆发期”
过去两年，英伟达的股价几乎成了AI浪潮的情绪温度计。
但汇丰的逻辑不是赌情绪，而是押“第二个周期”：
从AI模型训练期，进入AI基础设施扩张期。
第一轮爆发（2023–2024年）由AI训练需求驱动；第二轮（2025–2027年）则是全球AI数据中心扩建、企业级部署、主权AI项目集中落地所推动。
CoWoS产能激增、算力闭环形成，正是这一阶段的结构信号。
换言之，英伟达的增长逻辑，正从“单点爆发”转向“系统性扩张”。
五、冷静看待320美元的乐观边界
当然，汇丰的预测并非没有争议。
如果将4000亿美元GPU收入机会视为完全兑现，英伟达的增长曲线几乎接近指数级；但现实可能并不线性。Stargate项目能否按计划执行？OpenAI的资金是否足以支撑？其他算力供应商是否会切入？
任何一个环节的延迟或替代，都会让这份“闭环逻辑”出现松动。
此外，英伟达在AI产业的主导地位虽强，但竞争与监管正在逼近。AMD、英特尔、以及各国主权AI芯片计划，都可能成为中期扰动因素。
因此，汇丰的320美元更像是一个“顶格假设”——一个对英伟达潜力的放大镜，也是一种估值重定价的信号。
六、结语：高估值，不等于泡沫
英伟达的股价，正在从成长溢价迈向“算力货币”的溢价。
汇丰报告的价值，不仅在于数字上的乐观，而在于它提醒我们：
AI产业的定价逻辑，正在发生结构性变化——
从讲故事的阶段，转向以产能、算力与闭环为核心的现实博弈。
320美元，不是一个结论，而是一场新的估值战争的起点。