原文链接： https://www.yjnt111.top/article/795

一、从配额开始的价格革命

过去两个月，“小金属”重新回到投资者的视野。

全球约70%以上的钴产出来自刚果（金），因此刚果的政策风向本就是市场风向标。近期，刚果（金）宣布自2025年10月16日 起将钴出口全面纳入配额管理，并把配额直接分配给矿山和政府平台。

这不是简单的行政举措，而是一次全球资源秩序的再分配。钴，这个原本藏在产业深处的金属，正在成为AI时代供给链的关键变量。

配额核心规则如下：

自2025年10月16日 起正式执行；

2025年Q4 总配额为18,125吨 （10月3,625吨，11月和12月各7,250吨）；

2026–2027年 年度配额各为96,600吨 ；

其中9,600吨 为战略配额，由ARECOMS（战略矿物市场监管与管控局）掌握；

禁止转让 、禁止延期 ，自2026年1月1日 起实行“用不完即失效 ”，未用完部分将被收回并划入储备；2025年12月 合规额度可在2026年自动承接 。

根据行业披露：

洛阳钼业（CMOC）约占31,200吨（行业估算口径，略高于三分之一）；

嘉能可（Glencore）约3,925吨；

欧亚资源 约占一成；

其余由Gécamines联盟、EGC、STL 等国有平台及合资项目分配。

冶炼厂若想出口，只能通过政府平台合作。产业人士普遍认为，这相当于在产业链中设了一道“关卡”，钴价因此进入了配额主导的时代。

更细节的机制在于：

企业必须在装船前完成税费预缴与可追溯认证，否则无法开具出口许可证。对于内陆运输周期长的刚果金而言，这意味着出口周期被显著拉长，政策本身具备“收紧节奏、压缩套利”的效果。

这场制度转变背后，是资源国话语权的觉醒。过去十年，刚果金只赚到“挖矿的钱”，却丢掉了“定价权”。如今通过配额与税费预缴制度，他们把资源收益牢牢锁在本国。

值得注意的是，这一时间点并非偶然。10月初，美国宣布自11月1日起将对中国进口商品加征100%关税，而中国同期升级稀土出口管制。刚果金的动作，与这轮全球资源保护浪潮形成呼应——从稀土到钴，资源国开始用“出口权限”回应全球供应链的价格主导权。

二、钴的真实价值与AI关联

钴并不是突然火起来的“新故事”。在现代工业体系里，它一直扮演着稳定器的角色。三元电池、高温合金、半导体工艺、电磁材料——几乎所有与“高能量密度”和“高稳定性”相关的领域，都有它的身影。

只不过，在AI算力、储能、电动车三股力量同时加速的当下，这种结构性重要性被重新放大。

钴的三大核心作用：

电池核心材料 ——在三元体系中决定能量密度与稳定性，是高倍率电池与UPS储能系统的关键；

高温合金与磁性材料 ——为航空发动机、燃气轮机、AI硬件等高转速机械提供韧性与耐热支撑；

电子制造关键元素 ——在半导体、封装、电镀等工艺中虽占比不高，却属于不可轻易替代的“功能性金属”。

钴不是主角，但没有它，整个系统都不稳。

AI时代对钴的需求升级体现在三个层面：

能量密度提升：算力中心功率密度更高，需要更强的稳压与储能体系；

材料可靠性提升：UPS与储能技术路线多元（LFP、三元、铅酸并存），但在高能量密度与高可靠场景下，三元体系优势明显；

制造复杂度提升：AI服务器、电机系统对高温合金与磁性材料依赖增强。

钴的作用，不是替代任何赛道，而是在能源—材料—算力三位一体的体系 中，提供底层稳定性。

三、配额时代的供需再定价

这次配额不仅限制数量，更重塑了分配逻辑。

新的供需格局：

高度集中：前五矿企约占Q4配额的80%，供给集中度空前；

定价权回流：嘉能可、洛钼、ARECOMS成为钴价锚点，未来价格更接近“结构性博弈”而非市场竞价；

波动加剧：刚果内陆到港口的运输与预缴税费机制将被市场放大；

战略属性强化：ARECOMS掌握9,600吨战略配额，是政府调节价格的“阀门”。

装船前须预缴矿业权利金 并完成可追溯认证与配额余额核验 ，方可获批出口证书；在刚果金的内陆运输与港口条件下，离岸周期被拉长 ，制度性溢价随之抬升。

钴的主流出口形态仍是氢氧化钴（中间品） ，刚果本地大规模精炼能力不足 。这意味着国内钴盐厂、正极材料企业未来要向配额持有者采购原料，成本中枢大概率上行（阶段性波动存在）。短期内，寒锐钴业、腾远钴业、道氏技术等冶炼端企业或受压，但通过与EGC、STL等平台合作，有望部分缓解。

价格层面，钴的定价正从“基本金属”转向更强的“制度性资源”特征。它的价格波动不取决于库存，而取决于制度兑现。金融溢价、政策执行、跨期运输都将成为新的价格因素。行业分析认为，未来钴价波动区间大概率高于过去一年，估值锚点将整体上移。

四、能源与算力的共振

钴的变化，并不是孤立事件。它正在与AI、电动车、能源转型 形成共振：

当AI算力扩容，对电源稳定性的需求推升材料标准；

当电动车普及，三元体系需求加速放量；

当清洁能源建设提速，储能系统的稳定性又回到钴身上。

钴的价格变化，反映的不是一个行业的兴衰，而是全球科技周期的再平衡。

在AI产业的现实场景中，钴的存在感不强，但价值极高。算力中心功率密度的上升、储能系统的波动、机电系统的高温环境，都让钴在关键环节承担起“稳态支撑”的角色。它不

与光模块、HBM、GPU竞争，而是让整个算力系统安全运行。

从资本逻辑看：

直接受益者 ：拥有刚果金矿权与配额的企业；

间接受益者 ：印尼钴镍一体化产能布局的“印尼三兄弟”，以及掌握回收体系的国内厂商；

产业链传导者 ：钴盐厂、电池厂及材料环节企业，通过成本转嫁维持盈利弹性。

钴的逻辑正在从“工业金属”转向“战略资产”。它具备稀缺性、信用中性与产业共识三重属性，正在被市场重新定价。海外市场上，MP Materials、Critical Metals等标的率先走强，本质上反映的是资本在寻找新的“类避险”资产。当资源主权强化、地缘摩擦加剧时，小金属的估值重心将更贴近黄金与铂族金属的定价体系。但需要指出，海外标的阶段性走强亦受多因子 影响（贸易政策、供需预期、资金风格），这一“类避险”逻辑更多体现为资产定价框架的切换 ，而非单一变量的驱动。

同样，投资者也需要注意相关风险：首先，配额执行可能动态调整，战略储备节奏难以预测；其次，若电动车或AI基础设施资本开支阶段性放缓，需求侧会产生反向压力；同时，新电池体系的突破、资源国政策变化或国际运输中断，都可能引发价格短期剧烈波动。此外，刚果金本地的电力短缺与治安风险仍然存在，一旦出现矿区停产、港口延误或政策寻租，钴价的波动幅度可能进一步放大。

这轮钴价上行，不仅是供需的再平衡，更是一场由制度主导的价值重估。当资源国把“能出多少、谁能出”写进法律，全球制造业就必须重排优先级。钴正在成为AI能源底座的关键一环，配额与执行力将左右成本与节奏。未来的竞争，早已不只是芯片的算力之争，更是资源、能源与规则的较量。

钴价的上涨，只是这场全球重排的第一声锣。