黑石总裁：AI的颠覆性，远超你想象
近期，黑石集团总裁乔纳森·格雷（Jonathan Gray）在一次访谈中，抛出一句冷冽的警告——“华尔街低估了AI的颠覆性。”
这句话像一根针，刺破了资本市场对人工智能长期以来的自信与迟疑。他指出，AI不是渐进式的工具革命，而是一次“结构级别的重组力量”，足以重塑产业逻辑、资本流向，甚至决策思维。
格雷在公开场合罕见地强调，如今黑石在评估任何投资项目时，首先要问的不是回报率，而是“AI会不会让这个行业被颠覆？”这不是一句花哨的口号，而是这家全球最大另类投资机构正在实践的新投资准则——评估AI带来的颠覆风险 。
过去十年，黑石以房地产、基础设施、私募基金闻名。它掌握的资产规模超过1万亿美元，是全球资金流向的晴雨表。格雷的这番话，既是一次自上而下的战略反思，也是一次对资本市场的警示。
AI不是风口，而是地壳运动
格雷认为，AI的冲击不像互联网那样循序渐进，而更像一场地质层的滑移——缓慢积累，突然塌陷。他指出，AI正在以惊人的速度压缩传统行业的利润空间，让过去依赖人力、流程和经验壁垒的产业结构变得脆弱。
他在演讲中举例，企业的后台运营、资产管理、法务分析、医疗影像、甚至投行的尽调报告，都在被AI重构。过去需要50人的分析团队，如今可能由一套AI模型在几分钟内完成初筛。这种效率的提升不仅削弱了人力需求，更重要的是改写了“生产率—回报率”的逻辑链。
格雷将这一现象称为“降维打击”——当AI以不同维度的逻辑介入传统领域，人类原有的竞争手段会突然失效。华尔街在评估风险模型时仍使用旧范式，而AI的迭代速度，让这些模型很快过时。
在他的表述中，AI不是“辅助工具”，而是“重新定义竞争的主导力量”。这也是为什么黑石的投委会在近半年内重新设计了项目评估模型：在财务分析、风险模型之外，更加关注AI可能带来的行业替代性与暴露度。
被低估的风险：华尔街的自满与误判
格雷直言，华尔街的多数分析师依然用传统财务指标衡量AI风险，这种思维本身就是落后的。他指出，市场往往在两个方向上误判AI：一是高估短期收益 ，二是低估长期破坏性 。
短期内，AI带来了估值泡沫。大量资金涌向“AI概念股”，以为只要沾上AI的标签就能获得高溢价。但格雷提醒，真正的风险在于那些“看似稳健的行业”——保险、教育、律所、后台金融服务——这些板块在AI普及后，可能遭受持续的盈利侵蚀。
长期看，AI的扩散路径会穿透资本壁垒。华尔街一向自信于其算法交易和模型定价，但在格雷看来，AI会让这些竞争优势失效，因为信息优势正在被快速削弱 。当每个人都能调用类似的推理模型时，差距只剩“谁的数据更干净，谁的能源与成本控制更高效”。
他还提到一个令人不安的现实：AI带来的效率提升未必等于利润提升。对许多行业而言，AI的扩张可能带来持续的利润压缩。这意味着，AI的普及可能重塑利润结构，而非简单放大利润空间。
投资逻辑的重组：从“增长故事”到“抗颠覆能力”
在黑石内部，格雷已经推动了一场静悄悄的变革：评估标准从“增长潜力”转向“抗颠覆能力”。这意味着，黑石不再仅看企业能否成长，而更看它在AI浪潮中能否存活。
新的投资逻辑大致分为三类：
第一类 是AI基础设施。格雷认为，这部分是“新石油”，包括算力芯片、数据中心、电力系统、存储网络等。黑石已在AI基础设施领域展开投资。
第二类 是AI的“必需行业”，如医疗、能源、建筑，这些行业难以被完全虚拟化，具有现实壁垒。
第三类 则是“高AI暴露行业”，黑石在这一类项目上明显趋于保守，对相关交易更加谨慎。
格雷解释说，这种转变是出于“防御性投资”思维。未来的资本市场，不仅比拼增长速度，更比拼抗AI冲击的韧性。
这一策略的根本变化在于：过去资本追逐“叙事驱动的上涨”，而现在资本必须警惕“技术驱动的坍塌”。黑石正以自己的方式调整——它在看项目时，首先问的问题已经从“增长空间有多大”，变成“AI会不会让它消失”。
需要注意的是，格雷的观点并非一味悲观，从很多层面上他更倾向于理性的谨慎派。
他认为AI会摧毁部分行业，但同时孕育新生态。过去黑石看重现金流，如今更关注“算法流”。换句话说，能否掌握数据、训练模型、优化流程，成为企业生存的新杠杆。
他指出，AI最早重构的将是“智力密集型”产业——会计、法律、顾问、研究机构。这些行业看似高壁垒，实则高度可替代。其次是传统的资产管理与保险领域：AI可在秒级计算风险暴露与收益模型，削弱人工决策的意义。
格雷还提到，AI基础设施的扩张将对能源和房地产带来连锁反应。数据中心的建设、能源需求的攀升，都在改变资产价格的结构。黑石已经在能源与数据中心相关项目上积极布局，以应对未来算力与电力的增长需求。
从自信到戒慎：AI时代的投资心态
格雷的讲话让许多基金经理重新审视“安全资产”的定义。过去的安全，是稳定的现金流；未来的安全，是对AI冲击的免疫力。
他指出，金融业过去的逻辑是“看得见的资产”，如今必须评估“看不见的风险”。比如，一个保险公司即使现金流稳健，但其理赔算法若被AI竞品取代，整个模式都可能崩塌。
AI风险不是外部变量，而是内生变量。它嵌入企业运营、客户关系、品牌认知、供应链数据之中。忽视它，就像忽视重力。
对格雷而言，AI的到来并非悲剧，而是重新定义“确定性”的契机。黑石的投资哲学一直强调长期性，而AI让长期预测变得更复杂，也更有意义。
他认为，未来十年将出现两个方向的赢家：一类是构建AI底层基础设施的公司；另一类是能利用AI重塑自身效率的传统企业。其余的，将逐渐边缘化。
AI时代的投资，不再是寻找增长，而是寻找“自我进化的系统”。格雷的警告，其实是提醒投资者重新思考时间维度——当AI以指数速度发展，五年的延迟就可能意味着灭顶之灾。
乔纳森·格雷的警告之所以引发广泛关注，不只是因为他代表着全球最大的PE巨头，更因为他戳中了华尔街的盲点——人们热衷于拥抱AI，却很少真正理解AI将摧毁什么。
资本的世界里，最危险的不是未知，而是自信。AI正以超越人类想象的速度改写规则，而格雷只是提前吹响了哨声。未来的投资版图上，评估“颠覆风险”将成为新的常识，AI不再是“科技板块的故事”，而是经济底层的现实。