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作为国内人工智能领域的重要企业，科大讯飞始终是资本市场关注的焦点。其刚刚发布的2025年第三季度财务报告，再次将这家“AI国家队”成员推至聚光灯下。

众所周知，科大讯飞成立于1999年，于2008年在深圳证券交易所挂牌上市。公司已经成长为亚太地区知名的智能语音和人工智能上市企业，自成立以来，一直从事智能语音、计算机视觉、自然语言处理、认知智能等人工智能核心技术研究并保持国际前沿水平。通过最新披露的季度财务报告，各界得以知晓这家这家智能语音与人工智能领域的企业，在复杂经济环境下的运营全貌。

一、核心财务数据透视：营收增长稳健，盈利质量待改善

根据公司披露的权威数据显示，科大讯飞2025年第三季度实现营业收入约60.78亿元，同比增长10.02%，成功实现单季度扭亏为盈，另外，公司前三季度累计营收达到169.89亿元，同比增长14.41%。从营收增速看，公司保持了双位数的增长态势，在宏观经济承压的背景下，取得如此成绩，颇为不易。而高光数据的获得，则主要受益于其在教育、医疗、智慧城市等核心赛道的持续深耕。

然而，盈利指标的表现则相对复杂。例如，公司今年前三季度的毛利率为40.28%，同比下降0.17个百分点；净利率为-0.49%，较上年同期上升2.36个百分点。从单季度指标来看，2025年第三季度公司毛利率为40.38%，同比下降0.52个百分点，环比上升0.11个百分点；净利率为2.38%，较上年同期上升1.53个百分点，较上一季度上升2.57个百分点。一般来说，上述指标的表现，或许源于硬件产品占比提升带来的结构性影响（硬件毛利率通常低于软件），另一方面也反映出行业竞争加剧导致的议价能力减弱。

费用端的数据同样关键。前三季度，公司研发费用高达31.88亿元，研发投入强度（研发费用占营收比）维持18%的高位。销售和财务费用单季度也增长了26.38%和10.87%。高强度的投入，体现了科大讯飞对技术护城河的执着，却也不可避免地直接侵蚀了当期利润。如何在长期技术布局与短期业绩表现之间取得平衡，是管理层接下来要面临的核心挑战。

现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额1.23亿元，同比增长114.94%，现金流动性的充分改善，可以解读为回款效率提高，公司运营资金管理能力也有所提升。事实上，Q3单季经营性现金流8.95亿元，积极转正的改善过程中，为四季度经营活动的扩张，埋下了利好伏笔。

二、业务板块深度剖析：大模型商业化领跑，技术优势加速转化​

（一）大模型中标金额行业第一，商业化落地成效显著​

作为科大讯飞最受关注的业务板块，大模型相关业务在2025年第三季度取得突破性进展。根据”智能超参数”发布的《中国大模型中标项目监测与洞察报告》，2025年1-9月，科大讯飞大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一；其中第三季度单季中标金额达5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍，优势极为明显。​

大模型业务的强势表现，一方面得益于公司在人工智能核心技术领域的长期积累。2025年7月25日，基于全国产算力训练的”讯飞星火X1”升级版正式上线，该模型在参数规模比业界同类模型小一个数量级的情况下，实现整体效果对标OpenAIo3等海内外一流大模型，尤其在幻觉治理准确率上大幅领先业界主流模型，这一技术优势成为公司在政府和企业客户中获取订单的关键。另一方面，公司在教育、医疗等垂直领域的深耕，也为大模型业务的落地提供了丰富场景，形成”技术-场景-订单”的良性循环。​

（二）开发者生态持续扩张，行业赋能步伐加速​

开发者生态的建设是衡量AI平台影响力的重要指标。2025年前三季度，科大讯飞新增开发者数量超过122万，其中大模型开发者新增69万，开发者规模的快速增长表明公司AI平台的吸引力在不断提升。庞大的开发者群体不仅能为公司带来持续的技术创新活力，还能通过”平台+生态”模式加速AI技术在各行业的渗透，为公司未来业务增长储备潜力。​

从具体应用领域来看，科大讯飞的大模型技术正在加速向教育、医疗、工业等领域渗透。在教育领域，基于星火大模型的智能教学系统已在全国多所学校落地，帮助教师实现个性化教学；在医疗领域，AI辅助诊断系统在基层医疗机构的应用不断扩大，有效提升了基层医疗服务能力；在工业领域，大模型技术与智能制造的结合，帮助企业实现生产效率提升和成本降低。这些垂直领域的深度布局，为公司构建了坚实的业务护城河。​

（三）AI出海成效初显，海外市场成为新增长极​

除了国内市场，科大讯飞在AI出海方面也取得积极进展。2025年上半年，公司海外营收达1.79亿元，同比增长212.08%，增速远高于国内业务；其中办公本、翻译机、录音笔、词典笔等C端硬件产品在中、日、韩、美等重点国家实现营收快速增长346%，成为海外业务增长的主要驱动力。​

从战略布局来看，公司将AI出海分为主权大模型出海、行业模型出海、C端产品出海及生态出海四个方向。在主权大模型方面，公司已与多个国家达成合作意向，帮助其构建自主可控的大模型底座；在行业模型出海方面，教育、医疗等领域的模型解决方案已开始在东南亚、中东等地区落地；在C端产品出海方面，公司通过优化产品本地化体验，不断提升在海外市场的品牌知名度。随着全球AI市场需求的持续增长，海外业务有望成为公司未来重要的增长极。​

三、弦外之音：债务压力攀升，研发投入与盈利平衡待解​

（一）有息负债规模激增，财务风险不容忽视​

尽管科大讯飞在第三季度展现出良好的盈利和现金流改善态势，但公司面临的债务压力也在不断加大。三季报数据显示，截至 2025 年 9 月 30 日，公司短期借款从期初的 3.10 亿元暴增至 18.65 亿元，增幅高达 502.26%；虽然长期借款从 46.73 亿元降至 39.52 亿元，但公司在第三季度新发行了 8.02 亿元应付债券，这是期初没有的负债项目。从整体来看，公司有息负债规模呈现快速扩张趋势，债务结构也在发生变化，短期偿债压力显著增加。​

债务规模的扩张与公司持续的研发投入和业务扩张密切相关。2025 年前三季度，公司研发费用达 31.88 亿元，占营收比例高达 18.77%，较期初增长 44.04%；开发支出增至 23.57 亿元，研发投入的持续加大虽然为公司构建了技术优势，但也带来了较大的资金压力。此外，公司在市场推广方面的投入也在增加，前三季度销售费用达 32.27 亿元，同比增长 26.37%，增速超出营收增速，反映出公司为抢占市场份额正在进行高强度的市场投入。​

（二）技术优势与商业化落地：理想与现实之间的鸿沟

无可否认，科大讯飞在语音识别、自然语言处理等认知智能领域拥有深厚的技术积累，其星火认知大模型在多项评测中表现优异。技术，是科大讯飞最闪亮的名片，也是其估值的重要支撑。

但资本市场更关心的是，技术能否高效地转化为利润。从本季报看，“技术领先”与“商业成功”之间依然存在裂痕。高额的研发投入如同“军备竞赛”，是维持技术领先地位的必然选择，但也导致了沉重的成本负担。同时，AI解决方案的定制化程度高，难以像传统软件一样实现边际成本的大幅降低，这制约了其盈利能力的快速提升。此外，在诸如大模型等前沿领域，公司还面临着百度、阿里等互联网巨头的强势竞争，技术优势的窗口期可能正在收窄。

（三）行业竞争加剧，技术迭代风险需警惕​

随着人工智能技术的快速发展，国内 AI 行业的竞争也在不断加剧。一方面，百度、阿里、腾讯等互联网巨头凭借庞大的资金实力和数据优势，在大模型领域持续加大投入，与科大讯飞形成直接竞争；另一方面，众多 AI 初创企业也在垂直领域不断突破，分流部分市场份额。在这样的竞争格局下，公司若不能持续保持技术领先优势，或不能及时将技术优势转化为市场份额，可能会面临增长放缓的风险。​

同时，AI 技术的快速迭代也给公司带来了挑战。当前大模型技术仍处于快速发展阶段，新的技术架构和算法不断涌现，若公司研发投入不足或研发方向出现偏差，可能会导致技术落后，错失发展机遇。因此，如何在保持技术领先的同时，实现研发投入与盈利的平衡，是公司未来需要解决的重要问题。​

四、未来展望：AI 商业东风将至，多重因素决定长期价值​

综合来看，科大讯飞 2025 年三季报展现出 “机遇与挑战并存” 的局面。从积极因素来看，公司单季盈利实现突破性增长，大模型商业化落地成效显著，现金流状况持续改善，海外市场增长潜力巨大等因素，均正在为公司未来发展铺设良好基础。特别是大模型业务中标金额领跑行业，表明公司在 AI 商业化领域已占据先发优势，随着 AI 技术在各行业的深度渗透，公司有望进入业绩收获期。​

而从风险因素来看，公司前三季度仍未摆脱亏损状态，非经常性损益占比过高，债务规模快速扩张，行业竞争加剧等问题，也确实有必要引起投资者的高度关注。未来，公司能否持续提升主营业务盈利能力，有效控制债务风险，在激烈的行业竞争中保持技术领先优势，将直接决定公司的长期投资价值。​

对于投资者而言，在关注公司 AI 业务高增长潜力的同时，则需要理性评估公司的投资潜力。公司管理层仍有必要在研发投入、市场扩张、债务控制之间寻找最佳平衡点，通过持续的技术创新和商业化落地，逐步提升公司的盈利能力和抗风险能力，来为股东创造长期价值。从行业层面来看，随着国内人工智能产业政策的持续支持，以及 AI 技术在各行业的广泛应用，AI 行业有望保持高速增长态势。作为行业头部企业，科大讯飞若能抓住行业发展机遇，充分发挥自身技术优势和场景优势，会非常有机会在新一轮产业变革中实现跨越式发展。

总之，科大讯飞 2025 年三季报既是一份 “成绩单”，也是一份 “任务书”。单季盈利的拐点显现让市场看到了希望，可长期盈利的稳定性、债务风险的控制、行业竞争的应对，还需要公司用未来真正足够亮眼的业绩来回答。对于这家 AI 龙头企业而言，真正的考验，也许才刚刚开始。