高盛为何看多工业富联至83.8元？
高盛近期将工业富联的 目标价上调至 83.8 元，维持 “买入” 评级。其主要理由是什么呢？
一、基本面与核心逻辑
高盛最新研报指出，工业富联凭借“规模优势、全球布局及供应链主导地位，在AI技术革命中实现产品高效交付”，其AI服务器市占率持续提升，产品规格升级将“进一步拉大与同行差距”。
在此基础上，高盛将公司12个月目标价由 77.2 元上调至 83.8 元，维持“买入”评级。报告认为，AI服务器是公司增长的核心引擎，未来三年业绩增长确定性强，估值具备重估空间。
高盛上调 2026 年每股收益（EPS）预测 8% 至 2.84 元，并将目标市盈率（P/E）从 29.4 倍微调至 29.5 倍。报告解释称：“这一调整基于业务结构向AI服务器倾斜，2025—2027 年净利润复合增长率预计达 45%，远高于 2022—2024 年的 8%，高增长态势将推动估值重估。”
二、产品与客户结构优势显著
研报用较大篇幅分析了工业富联的产品线与客户结构，并指出这是其最突出的护城河之一。
1.全品类覆盖 ：高盛称，公司AI服务器产品“涵盖GPU（图形处理器）与ASIC（专用集成电路）两大类别，能够适配不同算力需求场景，满足多样化AI推理与训练需求”。
2.客户多元化 ：报告指出，公司客户“覆盖美国及中国主要云服务提供商（CSP），并服务全球大型企业客户，抗风险能力更强”。
3.技术卡位领先 ：在“下一代机架式AI服务器领域，公司率先实现产品交付，并成功切入美国头部云服务提供商供应链，研发与执行力优势凸显”。
高盛认为，这种横向的产品完整性与纵向的客户多元化，使公司在AI产业链上形成“系统集成—制造—交付”的闭环能力，从而在AI算力建设周期中受益最大。
三、AI服务器成为增长主线
研报预测，AI服务器业务将成为公司2025—2027 年的主要收入来源，占比将持续攀升，预计2027 年占比有望达到 75%。
报告指出：“随着全球数据中心进入AI化升级周期，AI服务器的订单驱动效应正全面释放，公司在AI整机与模组端具备完整供应能力，未来三年出货量增长将远超行业平均。”
在财务层面，高盛预计：
2025—2027 年净利润复合增长率为 45% ；
AI服务器毛利率提升将带动整体盈利能力改善 ；
资本支出与研发投入占比提升，但现金流保持稳健 。
四、敏感性分析：出货量与毛利率是关键变量
报告也指出，未来估值波动的关键在于AI服务器出货量与毛利率。高盛在敏感性分析中写道：“若AI服务器出货量年复合增速仅达 30%（低于基准假设 45%），则2027 年净利润将较预测值下修 12% 左右；若毛利率提升幅度较预期收窄 1 个百分点，目标价将受到约 4% 的负面影响。”
不过，高盛同时强调，公司在规模化制造和供应链整合上的领先优势“能够部分抵消原材料与人工成本波动风险”，整体盈利弹性仍然充足。
五、市场争议与高盛回应
研报也提及市场对公司估值与可持续增长性的两大争议：
1.AI服务器增长是否可持续 。部分投资者担心AI资本开支高点已现。对此，高盛回应：“我们认为AI服务器的渗透率仍处于早期阶段，预计2025—2027 年仍将保持高速增长，云服务商AI支出尚未见顶。”
2.传统业务拖累问题 。高盛指出：“消费电子制造业务占比下降符合公司战略方向，短期毛利率压力可被AI服务器高利润率部分抵消。”
报告最后总结道：“我们维持对工业富联的‘买入’评级。AI服务器是公司未来三年增长的主要驱动因素，产品组合优化与客户结构分散将支撑持续高增长。”
六、结语
综合高盛最新判断，工业富联正在从传统电子制造商转型为AI基础设施核心供应商。报告认为，其在AI服务器整机制造、模组设计及系统集成上的优势“将在AI硬件周期中持续兑现收益”，并强调“公司具备稀缺的规模化交付能力与全球化布局”。
目标价上调至 83.8 元，反映高盛对其长期成长性与估值修复空间的信心。报告指出：“AI服务器需求持续升温，工业富联凭借制造能力与供应链整合优势，将在全球AI算力建设浪潮中扮演关键角色。”