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经历了漫长的低谷期，英特尔的第三季度财报终于带来了久违的亮色。营收、毛利率和每股收益全面超预期，这家老牌芯片巨头似乎在新管理层的推动下，正在从连续的亏损中缓慢爬出。尽管前路依然艰难，但市场已经感受到业绩修复的信号。

一、业绩回暖：三项核心指标超预期

财报显示，英特尔第三季度营收136.5亿美元，同比增长2.8%，高于市场预期的131.5亿美元；经调整毛利率为40%，高于分析师预估的36.1%；调整后每股收益0.23美元，显著超过市场预测的0.01美元，而去年同期则为亏损0.46美元。

这三组数字的组合，说明英特尔在连续几个季度的调整后，经营质量开始出现边际改善。毛利率的回升尤为关键——过去两年，英特尔受制于高企的制造成本和库存消化，一度被市场视为“重资产困局”的代表。而40%的毛利率意味着产能利用率在改善，成本控制奏效，盈利模式重新走上正轨。

对比过去几个季度，英特尔的营收增速虽不惊艳，但趋势的扭转意义重大。自2022年以来，英特尔业绩连续承压：PC出货量下滑、数据中心市场被AMD和英伟达蚕食、代工业务长期亏损。但第三季度的小幅增长，表明需求已从底部回升，尤其在AI PC和企业级服务器需求的带动下，英特尔的传统业务线开始重新活跃。

二、管理层换血后的执行力回归

新任CEO陈立武（Lip-Bu Tan）上任后，市场的首要观察点就是他能否重建英特尔的执行力。从财报节奏来看，这一目标初见成效。英特尔过去的问题不止在技术落后，更在战略摇摆与组织低效。陈立武的管理风格更强调“聚焦与复原”，其在声明中指出，“人工智能正在加速对计算的需求，并在我们的产品组合中创造诱人的机会”。

与其说陈立武在押注AI，不如说他在用AI需求的增长，去带动传统CPU业务的复苏。英特尔的CPU仍是AI服务器体系中不可或缺的核心组件，尤其在AI训练之外的推理端，CPU负载占比依然可观。通过强调AI算力与通用计算的协同，英特尔正在尝试把自己重新定位为“通用计算与AI算力融合”的平台提供者。

管理层的另一动作是加快剥离非核心资产。第三季度英特尔剥离了旗下可编程芯片公司Altera的部分业务，并在财报指引中明确不再纳入相关收入。这虽然短期压低了市场对Q4的预期，但也显示出公司愿意“减负瘦身”，为核心制造和AI主线留出资本空间。

三、细分业务表现：PC带动回暖，数据中心稳中微降，代工依旧关键

从细分业务看，英特尔本季度的回暖并非虚火，而是建立在各板块稳步修复的基础上。

客户端计算业务（CCG）依然是公司营收的“压舱石”。三季度该部门实现营收85亿美元，同比增长5%，高于市场预期的82亿美元。得益于PC市场逐步摆脱库存调整，以及“AI PC”概念带来的新一轮换机周期，消费端需求出现久违的回暖迹象。对英特尔来说，这是最直接、最健康的增长来源。

数据中心与人工智能（DCAI）部门表现略显平稳，营收41亿美元，同比小幅下降1%，但依旧优于市场预估的39.7亿美元。虽然AI训练市场仍被英伟达等竞争对手主导，但英特尔在AI推理、企业级服务器领域保持了稳健的出货节奏，显示其传统CPU产品仍在支撑AI生态的底层计算需求。

代工业务（Intel Foundry Services）营收为42亿美元，同比下降2%。表面上看，这一板块仍处在调整期，但实际意义却不容忽视：该部门本季度亏损23亿美元，市场此前预计英特尔代工服务亏损 22亿美元 ；去年同期 受减值与加速折旧 影响，英特尔代工服务亏损高达 58亿美元， 亏损已经大幅收窄，显示制造效率和良率在持续改善。代工业务的盈亏拐点，将是决定英特尔能否真正“二次崛起”的核心观察指标。

整体来看，这份财报的“业绩超预期”并非靠一次性项目，而是结构性改善的体现。PC业务贡献了增量，数据中心维持了稳定，代工板块虽然仍亏损，但趋势明显向好，形成了较为均衡的修复格局。

四、资本与会计处理：政府入股与产业联手，信心与监管并存

除了经营面的好转，英特尔在资本层面也迎来了强劲支撑。

8月底，美国政府宣布以89亿美元收购英特尔约9.9%的股份，作为支持美国半导体制造业复兴计划的一部分。财报显示，英特尔在第三季度已经收到其中57亿美元投资款。这笔注资不仅改善了公司的现金流，更被视为美国政府对其制造能力与战略地位的认可。

不过，英特尔也在报告中提醒投资者，这类政府投资在会计处理上“先例有限”。公司已向美国证券交易委员会（SEC）寻求正式批准当前的会计处理方式，但由于联邦政府关门，尚未收到回复。英特尔坦言，未来不排除根据SEC意见，对相关披露进行调整。这种坦率的说明体现出管理层的谨慎态度，也意味着会计层面仍存在一定不确定性。

与此同时，英伟达与软银的入股进一步强化了外部信心。英伟达计划在今年四季度前完成50亿美元股权投资，并与英特尔共同开发多代定制化数据中心与PC产品；软银则投资20亿美元，意在通过AI生态合作巩固双方的战略协同。对于英特尔而言，这不仅是资金补位，更是“产业联盟”的再确认——在AI算力竞争白热化的当下，能与行业龙头形成互补，远比单纯融资更具战略价值。

总体而言，英特尔的“资本版图”正在重构：政府、产业与金融资本的三重背书，为其代工转型和AI布局提供了更充足的缓冲带。尽管监管程序仍在推进，但这股来自政策与产业的“共押力量”，无疑正在重塑外界对英特尔的信任。

五、展望：复苏之路仍需耐心

英特尔预计，第四季度营收介于128亿至138亿美元之间，调整后每股收益0.08美元，略低于市场预期的0.10美元。公司解释称，这一预期不含Altera收入（Altera 是一家曾专注于可编程逻辑器件（尤其是 FPGA）的半导体公司，现已被英特尔收购，成为英特尔旗下的FPGA事业部），因此并不代表基本面恶化。

整体来看，英特尔的复苏仍是渐进式的：毛利率改善、亏损收窄、成本优化，这些都属于“经营恢复期”的标志。但AI浪潮对其的结构性助益还未完全兑现。未来两个关键观察点在于：

1.AI PC需求能否成为新的量级支撑 ——若AI应用在终端真正普及，英特尔在PC生态中的根基仍是优势；

2.代工业务是否能实现盈亏平衡 ——这将决定英特尔能否重返产业核心竞争序列。

从投资视角看，本次财报是一个“情绪拐点”，但尚不足以支撑长期趋势逆转。英特尔正在重建盈利结构、重塑资本信心，但能否彻底扭转过去几年被动局面，还需更多季度数据来验证。