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过去两周，花旗银行分析师与来自中美欧的49家机构投资者进行了密集交流。路演结束后，他们于2025年10月27日发布了一份《中美欧投资者路演反馈报告》，以下是报告的主要观点。

1.长线投资者兴趣升温

与49 家机构投资者的交流显示，长线资金对中国科技股的配置意愿显著增强，市场焦点集中在AI供应链的结构性机会。这一趋势与全球AI算力需求爆发、中国本土科技企业技术突破密切相关。

2.AI 供应链投资优先级

花旗明确给出投资排序：

光模块（具有scale-up机会）>PCB板块 > AI服务器需求增长的ODM厂商

·光模块：2027年高速光模块存在潜在上行空间，主要由尚未定价的扩展机会驱动。例如，800G光模块需求已进入爆发期，1.6T产品预计 2026 年量产，中际旭创、新易盛等头部厂商因技术领先和海外订单优势被重点看好。

·PCB：供应紧张状况可能持续至2026年，胜宏科技等激进厂商从ASIC（专用集成电路）领域获得额外需求，并在英伟达供应链中占据稳固地位。高端 PCB（如24-40层板）单台价值量较传统产品提升5-8倍，成为利润增长核心驱动力。

·AI 服务器ODM：需求增长明确，但竞争加剧导致利润率承压。投资者更关注上游核心组件（如光模块、PCB）的投资机会，而非整机厂商。

3.关键关注点与风险提示

·资本开支(Capex)：投资者密切关注阿里巴巴数据中心10倍扩容计划、AI芯片供应能力及货币化路径。花旗预计7纳米等效晶圆产能可支撑2026年本土AI芯片需求翻倍。

·货币化：ToC领域变现难度较大，ToB端针对中小企业的软件产品被视为更可行路径。智能眼镜作为AI边缘设备的投资兴趣亦在上升。

·风险：地缘政治摩擦、技术迭代速度及供应链竞争加剧可能影响行业估值。