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协创数据近日向港交所递交上市申请文件，计划在H股上市。此次赴港，为公司缓解资金压力的重要举措之一。

协创数据从事消费电子制造业近20年，是国内第二大智慧存储设备制造商，目前有四大业务：数据存储设备、物联网智能终端、服务器及周边再制造、智能算力产品及服务。2025年开始，协创数据将投资重心转向AI算力领域。

根据公告与公开信息，2025年以来协创数据已发布五份采购公告，累计采购金额不超过123.5亿元，其中约122亿元用于采购算力服务器，主要用于云算力及租赁服务。该投入规模约为公司上半年末净资产（35.99亿元）的3.4倍。

该公司表示，大规模投资出于对AI算力业务的长期看好，认为在一定期限内可实现回报。但连续投入使财务压力上升，公司资产负债率从2024年末的55.66%升至2025年上半年末的75.94%，半年上升逾20个百分点。

为支持资金需求，公司扩大银行授信额度，并通过售后回租方式盘活资产。10月中旬，公司与中国环球租赁签订融资租赁合同，融资额度2亿元，期限24个月。公司称，H股上市将有助于补充资金，维持算力业务的持续投入。

从采购节奏看，上半年协创数据两次采购均明确交付时间与支付周期，显示当时资金较为充裕；下半年三次采购则改为“以实际交付为准”，未列出具体付款时间。市场普遍认为，这反映出公司在下半年采购节奏与付款条款上更为谨慎。

协创数据子公司奥佳软件于2024年取得NVIDIA Cloud Partner资质（英伟达授予合作伙伴的高级别认证），具备采购英伟达高性能服务器的条件。协创数据表示，当前采购正常推进，并称供应商多元，包括国内厂商。

截至2025年上半年，公司固定资产从上年末的5.57亿元增至24.79亿元，在建工程从1.60亿元升至12.88亿元。协创数据称，这些投入主要为已交付或在建的算力设备。上半年，公司首次在财报中单列“智能算力产品及服务”板块，实现营收12.21亿元，占比约四分之一，毛利率约20%。

资金端变化显著。截至2025年上半年末，公司借款总额已由上一年的22.19亿元增加至92.62亿元；同期贷款利率区间由2.4%–4.4%升至2.2%–6.9%。利率上限不降反升，反映出公司加杠杆过程中融资成本上升的压力，银行授信空间趋紧。

协创数据在招股书中提示，公司算力业务建设将带来较大资本支出，短期可能对现金流及盈利能力造成影响，若融资不及预期，扩张计划或受影响。

尽管财务杠杆上升，公司在算力业务上已有阶段性成果。上半年公司实现营收49.44亿元，同比增长38.18%；归母净利润4.32亿元，同比增长20.76%。

协创数据表示，未来将继续推进算力中心建设及AI相关业务布局。公司董事长耿康铭在公开场合称，AI算力的需求还有巨大增长空间，未来三年都是入局算力领域好的时间点，公司会继续加码。

二级市场方面，公司年内涨幅超100%。与此同时，控股股东协创智慧科技有限公司及部分高管相继减持股份。今年一季度，协创智慧减持735.66万股，套现约6亿元，占总股本3%；随后7位董监高提出减持计划，其中6位于7月完成减持，累计套现约2474万元。

减持后，协创智慧持股比例降至约20.47%，H股上市后或将进一步摊薄。