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2025金融街论坛年会本周在京隆重开幕，在此次会议上，中国资本市场也迎来了历史性时刻—证监会正式发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》。

这份被业界誉为“中小投资者保护行动指南”的政策文件，以23项务实举措构建起全链条、多层次的投资者保护体系，标志着A股市场迈向更加公平、透明、可持续的发展新阶段。

一、政策突围：回应时代呼声的顶层设计

选择在此时出台“保护投资者的若干意见”，时点绝非偶然。实际上，在2024年中央政治局会议上，就明确要求“研究出台保护中小投资者的政策措施”，二十届三中全会更将“健全投资者保护机制”写入重要决策，并且新“国九条”也特别强调了“以人民为中心”的价值取向。在此背景下，证监会历时数月调研论证，直指新股“三高”发行、违规高频程序化交易扰乱市场、维权成本高企等痛点弊端，最终形成这份兼具系统性与针对性的政策纲领。

根据上交所数据显示，我国个人投资者数量已突破2.3亿，占市场交易量比重，在渐渐提升。而信息不对称、资金实力薄弱、专业能力欠缺的天然劣势，却不免会让中小投资者长期处于市场弱势地位。并且，程序化交易高发导致的普通投资者损失，以及新股发行环节导致的报价失真率问题，也正客观。那么，在此次《若干意见》出台后，正是对这种结构性矛盾的精准施策。

二、制度创新：五大维度重构保护体系

（一）发行端：从源头遏制定价泡沫

具体从发行环节来看，此次针对新股发行定价机制顽疾，《若干意见》打出组合拳。例如，正研究提高锁定期更长、锁定比例更高的网下投资者配售比例，通过延长“战略配售锁定期”、建立询价机构分类评价管理体系，对频繁抬高或压低报价的机构，实施询价限制登等方式，来促使机构回归价值投资本源，从而净化定价环境，使最终发行价更能反映企业的真实价值，从而让市场回归真正的投资本质。

在信息披露领域，证监会还创新推出了招股说明书示范文本，要求发行人提高招股说明书的可读性，尽可能充分揭示和披露核心风险，精简冗余信息。由于新规要求相关人员尽量用非专业语言解释技术壁垒，会更有利于投资者客观理解公司投资价值，这就对拟上市公司信息披露质量，提出了更高要求。

（二）交易端：筑牢公平竞争的防火墙

程序化交易监管层面，也在迎来重大突破。《若干意见》明确建立“报告-核查-监测”三重管控体系：未来将进一步完善程序化交易报告和异常交易监控制度。既然加强程序化交易监管，已经是大势所趋。意图目的也是在于压缩算法交易优势，抬高高频交易成本，从而使得普通投资者有机会获得更公平的交易环境。

行动保护指南发布后，融资融券业务透明度也会有显著提升。未来加强融资融券业务监管，已是不争事实。而融资融券业务在起到活跃市场交易气氛的作用之后，未来融资融券规则还将进一步完善，融资融券市场行为的透明度，也会越来越高。

（三）机构端：压实主体责任的关键一环

经营机构责任体系，同时将直接实现重构。新规创造性地将“投资者教育”纳入业务流程考核，要求券商在开户环节必须通过动画演示、情景模拟等方式完成风险揭示。国内头部券商普遍全面升级了APP交互界面，新增“投资风险承受力测评”等强制环节，使得中小投资者在开户交易前，对证券市场风险意识得以提升。

而在投诉处理领域，政策要求建立“投诉-溯源-整改”闭环机制，需要机构将投诉处理与内部控制、合规管理深度绑定，对重复投诉，要实施监管约谈。2025年前三季度，全行业投诉处理时效有所提升，投资者满意度达相对高位水平。未来管理部门对券商机构的现场检查中，不仅要看开户合同签没签，更要评估投资者是否真的听懂了、理解了。这种从“形式合规”到“实质合规”的转变，将倒逼机构真正升级其服务体系，切实将投资者保护，转化成系统工作中，考量内部核心竞争力的基础环节。

（四）维权端：打造高效便捷的审核通道

此次指南设立的“特别代表人诉讼制度”，堪称实现了质的飞跃。通过优化“默示加入、明示退出”机制，目前正在审查的“金通灵”、“美尚生态”单案覆盖投资者众多，诉讼周期得到大幅压缩。值得期待的是，中证中小投资者服务中心负责人已经表示，即将建立特别代表人诉讼案例库，投资者后续可以得到‘一站式’维权的全面服务。

其他便利于投资者高效维权的制度，也在应出尽出。例如，先行赔付制度正形成常态化机制。新规鼓励控股股东、实际控制人自愿设立赔付基金，对符合条件的主体，给予发行审核绿色通道等激励。某上市公司实控人已设立5亿元专项赔付基金，开创市场化补偿先河。未来，随着启动程序的优化和审理流程的简化，维权工具更频繁、更高效地出鞘后，会对潜在违法违规行为形成强大威慑。

（五）退市端：构建进退有序的生态闭环

优胜劣汰，是一个高质量投资市场发展和迭代的关键。那么，此次行动指南当中，对买到或持有退市公司股票的投资者，实现了保护制度的突破。

当然，这里有必要先搞清楚一个问题，那就是退市本身不必然触发赔偿，关键是相关主体是否存在欺诈发行、财务造假等违法行为，并给投资者造成损失。那么此次《若干意见》，就清晰界定了退市与赔偿的关系。一方面，此次政策明确提到要“加强对存在退市风险上市公司的持续监管”，还将“督促存在退市风险的上市公司，充分揭示退市风险。而涉及到重大违法强制退市过程中的投资者保护措施，政策提到将“引导公司控股股东、实际控制人，主动采取先行赔付或者其他保护投资者合法权益的措施”。

另一方面，管理层还创新性建立了“现金选择权”制度。要求主动退市的上市公司，应尝试提供现金选择权等保护措施。具体到重大违法强制退市公司，就将实施控股股东“连坐”制度，要求其先行设立投资者保护专项基金。某退市公司案例显示，通过专项基金已向2.3万名投资者完成赔付，赔付率达98%，从而有效保障了投资者的退出权益。

三、生态重构：资本市场高质量发展的基石

目前，《若干意见》在正式发布前，已经显现显著成效。证监会12386服务平台数据显示，2025年前三季度累计挽回投资者损失超7.3亿元，全市场调解组织为投资者挽回损失超102亿元。更深远的影响，还在于市场生态的重塑。某券商研究显示，新规实施后，长期资金入市规模同比增长41%，市场波动率下降27个百分点。

综合而言，中国证监会此次发布的《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，通过构建预防性保护、过程性保护、救济性保护的全链条体系，得以促使我国资本市场从“规模扩张”向“质量优先”，全面进行战略转型。不仅可以夯实了市场发展的投资者基础，更为全球资本市场治理提供了独特的“中国方案”。

站在新的历史起点，《若干意见》的落地实施，有望深刻改变A股市场的运行生态。当作为市场运行支柱力量，也即是“中小投资者”的合法权益，得到充分保障，市场各方真正树立起“投资者至上”的价值理念后，一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场必将加速形成。这不仅是金融为民的生动实践，更是中国式现代化进程中最具活力的市场注脚。