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10月的日历牌，马上就要翻篇。上市公司的业绩捷报，却可用“金秋送爽+马不停蹄”来形容。而智能办公软件龙头企业—金山办公，就刚刚发布了一份“远超市场预期”的成绩单。

一、业绩增速显著提速，盈利质量得以保障

具体财务数据显示，公司第三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非后归母净利润4.21亿元，同比增长39.01%，三项核心业绩指标均实现双位数高增，显著优于上半年表现。而从业务结构来看，WPS365与WPS软件业务分别以71.61%、50.52%的同比增速，成为增长主力，标志着公司从个人业务向B端政企市场的转型，正加速进入收获期。AI与信创双轮驱动的增长逻辑，进一步得到验证。​

从季度对比来看，金山办公业绩呈现“加速增长”态势。2025年上半年，公司营收、净利润、扣非净利润同比增速分别为10.12%、3.57%、5.77%，而三季度单季营收增速提升至25.33%，净利润增速更是跃升至35.42%，增速环比翻倍。这一积极变化的背后，一方面是党政信创招标与确收进度，在三季度集中释放。另一方面，则得益于AI产品落地带来的用户付费转化效率提升。​

盈利质量方面，公司经营活动产生的现金流量净额表现亮眼。三季度单季经营现金流净额达5.38亿元，同比增长19.30%；前三季度累计经营现金流净额12.77亿元，同比增长18.26%，现金流增速持续高于营收与净利润增速，反映出公司收入回款能力不断增强，盈利的“含金量”十足。​

研发投入方面，公司延续了高研发强度的策略。三季度研发投入5.36亿元，同比增长18.08%，研发费用率35.24%；前三季度研发投入合计14.95亿元，同比增长18.48%，研发费用率35.77%。截至2025年中报，公司研发人员达3533人，占员工总数的66%，大规模的研发投入为AI技术迭代与产品创新，提供了充沛的人才保障。公司研发投入方向还正在高度聚焦，一方面持续推进WPSAI功能优化，另一方面加强信创领域的适配与解决方案开发，形成了“研发投入-产品迭代-收入增长”的正向循环。​

二、业务结构持续优化，B端业务成增长新引擎​

从业务拆分来看，金山办公三大主营业务呈现“两高一带”的增长格局，B端业务的高增速，有效弥补了个人业务的增长放缓，公司业务结构持续优化。​

①WPS365业务：协同办公+AI赋能，增速领跑全场​

细分而言，公司三季度WPS365业务实现收入2.01亿元，同比增长71.61%，成为增速最快的业务板块。这一业务的高增长，主要得益于公司在民营企业与地方国企市场的突破。此前，金山办公在政企市场的优势集中于央国企与政府客户，2025年以来，公司加大对民营企业的拓展力度，通过完善协作与AI条线产品，推出“企业大脑”解决方案，整合AI Hub（智能基座）、A I Docs（智能文档库）和CopilotPro（企业智慧助理），覆盖考勤、销售分析、合同处理等高频办公场景，满足了民营企业对数字化办公的需求。​

从客户结构来看，WPS365新增中国联通、长江三峡集团、宝武钢铁、江苏银行、中国银联等标杆客户，在巩固央国企市场优势的同时，加速渗透民营企业市场。此外，公司在技术适配方面的优势进一步凸显，WPS365的AI能力已支持8种国产操作系统、国产芯片、国产数据库的私有化组合，并能通过AI Hub智能基座灵活调用国产大模型，满足不同行业客户的国产化需求，为业务增长提供了广阔空间。​

②WPS软件业务：信创需求集中释放，收入增速翻倍​

三季度WPS软件业务实现收入3.91亿元，同比增长50.52%，增速较上半年（-2.08%）实现由负转正。该项业务模块的大幅改善，显然主要得益于党政信创招标与确收进度的加速。2025年以来，国内信创产业进入“由点及面”的推广阶段，党政机关与关键行业的办公软件国产化替代进程加快，从“被动替代”转向“主动标准”，金山办公作为国内办公软件龙头，显著受益于这一趋势。​

从产品落地来看，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型提供支撑。例如，公司推出的政务版WPSAI，具备文档智能处理、数据可视化分析等功能，能够满足政府部门高效办公的需求。此外，商务部等政府机构多次使用WPS格式发布公告附件，尽管并非“首次”，但反映出WPS格式正逐渐成为政府办公的主流选择，为公司后续在政务市场的拓展奠定了基础。​

③WPS个人业务：AI拉动付费转化，用户规模稳步增长​

三季度WPS个人业务实现收入8.99亿元，同比增长11.18%，尽管增速低于B端业务，但作为公司的“基本盘”，仍保持稳健增长。从用户数据来看，截至2025年9月30日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%；其中PC版月活3.16亿，同比增长14.05%，移动版月活3.53亿，同比增长4.54%，PC端用户增速显著高于移动端，反映出随着AI功能在PC端的深度落地，用户使用场景正从移动端向PC端回流。​

最后，我们还应看到，AI技术成为拉动个人业务付费转化的关键因素。2025年7月，公司发布WPSAI3.0版本“WPS灵犀”，推出原生Office办公智能体，支持通过自然语言、多轮对话完成文档创作、演示文稿生成等功能，无需复杂操作和外部跳转，就可显著提升用户办公效率。这为公司承接庞大的客户基数，并提升用户满意度，提供了良好的技术手段支持载体。毕竟，截至2025年6月，公司AI月活跃用户数已达2951万，较去年年底增长近50%。公司通过将AI功能与“WPS大会员”捆绑，采用“年费定价188元并加送80天会员时长”的措施，来达到长期有助于提升用户粘性和付费率的目的，2025年7月，公司发布WPSAI3.0版本“WPS灵犀”，推出原生Office办公智能体，从而为个人业务增长注入持续动力。​

三、估值与投资逻辑：短期看业绩兑现，长期看AI与信创红利​

从估值角度来看，截至2025年10月27日，金山办公股价收报321元/股，对应静态市盈率87倍，估值百分比处于历史中低分位水平。考虑到公司在办公软件领域的龙头地位、AI技术带来的增长潜力以及信创产业的广阔空间，估值具备修复预期。​

从长期投资逻辑来看，金山办公市值提升的价值，赢回主要体现在三个方面：一是信创产业红利持续释放，随着党政机关与关键行业国产化替代的深入，公司在政务与行业市场的份额有望进一步提升；二是AI技术重塑办公场景后，WPSAI的商业化落地将推动用户付费率与ARPU值提升，打开个人业务增长空间；三是B端业务放量带动收入结构优化，WPS365与WPS软件业务的高增长，将降低公司对个人业务的依赖，提升业绩稳定性与抗风险能力。​

当然，投资者在乐观的同时，也不应忽视其他潜在的商业运营风险。一方面，在市场竞争加剧后，其他厂商在垂直领域推进AI技术落地，互联网大厂也正布局办公软件市场的焦灼商业生态，可能对公司市场份额构成压力；二是双订阅转型不及预期的可能性，依然存在。尽管公司在B端市场推进订阅制，但部分客户仍习惯一次性采购，转型进度可能受影响；三是WPSAI商业化进展，也存在放慢脚步的隐忧。尤其是在AI功能如果没能有效提升用户付费意愿，就会导致公司研发投入回报低于预期。​

四、未来展望：商业模式升级关键时刻，势必成功

综合而言，金山办公2025年交出的三季度业绩成绩单，不仅展现了公司财务的高增态势，更反映出公司战略转型的初步成功。从依赖个人业务的“办公软件龙头”，到B端业务与AI技术双轮驱动的“AI办公服务商”，公司正逐步打开新的增长空间。短期来看，信创需求的集中释放与AI产品的商业化落地，将不断推动业绩积极反馈；长期来看，随着AI技术与办公场景的深度融合，以及B端市场的持续渗透，公司有望在数字化转型浪潮中实现更大的突破。对于投资者而言，有必要跟踪公司后续在AI技术迭代、信创市场拓展以及B端客户转化等方面的进展，从而进一步把握产业红利带来的投资机遇。