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全球电子制造服务领域的龙头企业—工业富联，近期刚刚发布了2025年三季度财务报告。报告显示，公司在前三季度实现了营业收入和净利润的稳健增长，充分展现了其在全球经济复杂环境下的韧性与活力。

一、财报核心：数据创纪录，增长质量双提升 ​

工业富联披露的这份堪称“超预期”答卷中，多项核心指标刷新历史纪录，印证其在全球算力基础设施领域的龙头地位。​

营收利润双高增 ：前三季度实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.4%；归母净利润224.87亿元，同比激增48.52%，两项数据均已接近2024年全年水平。第三季度单季表现尤为亮眼，营收达2431.72亿元（+42.81%），归母净利润首次突破百亿关口，达103.73亿元，同比增幅高达62.04%，相当于日均盈利超1.15亿元。​

盈利质量持续优化： 盈利能力指标同步改善，前三季度加权平均净资产收益率提升至14.38%，较上年同期增加4.34个百分点；基本每股收益1.13元，同比增长48.68%。值得关注的是，AI相关业务营收贡献表现突出，业务结构升级显著。​

现金流承压属战略备货 ：尽管前三季度经营活动现金流净额为-41.41亿元，但这主要源于为承接AI服务器大额订单进行的提前备货，包括芯片、散热模块等核心部件储备，反映出公司对市场需求的前瞻性布局。这也是成长性企业“不可能三角”当中难以回避的一环，毕竟，如果你的核心业务营利增速，已经远远跑赢持有现金的价值，那自然就要让资金的流动性奔跑起来。即便是包括谷歌微软在内的美国众多科技巨头，其目前的资本开支，也正普遍占到其经营性现金流的60%，创下历史新高水平，就是通透的有力证明。更多的投入，是未来未来更高业绩增速的更大潜在回报。

二、增长引擎：AI算力成核心驱动力，多业务协同爆发​

三季报清晰展现，工业富联已从传统制造企业，转型为AI算力基础设施核心服务商，AI驱动的业务集群成为增长最强劲的引擎。​

（一）云计算业务：AI服务器引领超65%高增长​

作为全球AI服务器代工龙头，公司云计算业务呈现“量价齐升”的爆发态势。前三季度该板块营收同比增长超65%，第三季度增速更是进一步攀升至75%，核心动力正是来自超大规模数据中心AI机柜的规模化交付。​

细分数据能让我们更详尽了解公司此次业绩爆发的巨大威力。具体来看，云服务商业务占云计算板块营收的70%，前三季度同比增长超150%，其中第三季度增速突破2.1倍；GPUAI服务器表现最为突出，前三季度营收同比暴涨超300%，第三季度环比增长90%、同比激增5倍。这背后是公司在高端市场的绝对优势——全球服务器出货量占比达28%，公司在Black Well平台整机/机柜制造中份额居前，这都使得其后续获得英伟达等合作伙伴的高端订单，可能性也就更大。

（二）通信设备：800G交换机成第二增长曲线​

通信及移动网络设备业务，则在AI需求提振下实现强劲增长。精密机构件业务受益于AI智能终端新品推出，客户换机需求上升带动持续增长；交换机业务表现尤为炸裂，第三季度同比增长100%，其中800G交换机单季同比暴增超27倍，1.6T高速交换机业务上半年营收已超2024年全年。​

高速交换机的爆发并非偶然，其作为AI数据中心的“神经中枢”，随着算力需求指数级增长，这种趋势已经成为刚需。工业富联凭借在高速互连领域的技术积累，已构建起从800G到1.6T的全系列产品矩阵，客户覆盖全球主流云服务商和互联网企业。​

三、核心壁垒：技术、产能、全球化构建三重护城河​

工业富联的业绩爆发，本质是技术研发、产能布局与全球化运营三重优势共振的结果，构筑了难以复制的竞争壁垒。​

技术研发筑牢创新根基： 前三季度研发投入同比增长50%，在算力设备散热、高速互连等关键领域，新增了127项专利授权。公司持续改进液冷方案，自主研发的液冷技术实现重大突破，PUE 值处于全球领先水平，行业研究认为CPO方案功耗有望显著降低数据中心能耗，完美匹配AI算力中心的节能需求。后续技术优势，有机会直接转化为业绩盈利。

灯塔工厂彰显制造实力： 在智能制造领域，工业富联持续引领行业标准。第三季度，其服务赋能的3家客户，全部成功入选世界经济论坛“灯塔工厂”名单，截至目前累计对内打造8座、对外赋能9座世界级灯塔工厂，覆盖电子、汽车、机械等9个行业，印证了其智能制造解决方案的成熟度与可落地性。这些灯塔工厂通过数据驱动和智能优化，使生产效率平均提升32%，产品质量合格率提升28%，为大规模交付高端AI设备提供了坚实保障。​

全球化布局化解地缘风险： 面对复杂的国际环境，工业富联提前布局全球化产能网络，墨西哥蒙特雷工厂已成为全球最大GB200生产基地。借助USMCA规则，公司AI服务器整机出口美国可望享受零关税待遇，一定程度上得以降低成本；同时通过汇率对冲工具，积极把控汇率波动对净利润的影响，展现出极强的风险抵御能力。​

四、价值重估：从“代工龙头”到“算力服务商”的逻辑切换​

市场对工业富联的认知正在发生根本性转变，其估值逻辑已从传统硬件代工企业，转向“全球算力基础设施服务商”，长期投资价值持续凸显。​

分红回报彰显信心： 公司首次推出半年度分红方案，拟派发现金红利65.51亿元，占2025年半年度净利润的54.08%，这一高分红比例不仅体现了业绩的真实性，更传递出管理层对未来现金流的充足信心。​

估值仍具提升空间 ：尽管股价年初至今涨幅已超两倍，但高盛预测，工业富联2025年全年净利润将突破336亿元，AI服务器营收有望首破3000亿元，随着高毛利业务占比持续提升，估值中枢仍有一定上移空间。

基金大幅增仓： 而在投资价值不断彰显后，公募基金经理们也对工业富联开始进行了大规模的配置动作。根据wind数据显示，目前主动权益基金前十大重仓股名单中，AI产业链排名跃升显著。共有两家人工智能板块品种，此次成为了十大基金重仓股，工业富联，就是其中之一，其排名由二季度末时的第157名，大幅跃升至第7名，同时也是此次前十大重仓股中获增持最多的唯一品种。

政策红利持续加持： 当前全球AI算力建设进入加速期，我国“东数西算”工程深入推进，数据中心、智算中心等新型基础设施建设需求旺盛。工业富联作为国内少数具备高端AI服务器规模化交付能力的企业，将持续受益于数字经济发展和新基建政策红利，成长天花板远未触及。​

五、时代浪潮：算力时代的“卖水人”持续领跑​

工业富联2025年三季报的亮眼表现，不仅是企业自身战略转型的成功印证，更折射出全球数字经济加速发展的时代浪潮。从承接英伟达核心订单到技术自主创新，从灯塔工厂建设到全球化产能布局，公司已构建起“芯片-模块-整机-系统”的全链条竞争力，成为AI算力时代最稳定的“卖水人”。​

在数字经济成为全球发展核心驱动力的背景下，工业富联正以技术创新为笔、以智能制造为纸、以全球化布局为墨，书写着中国制造业高端化、智能化、系统化发展的新篇章，其成长价值值得市场持续期待。​