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一、AI盛宴背后的融资焦虑

AI热潮席卷全球，科技公司竞相投入巨额资本建设数据中心、扩充算力资源。随着“AI泡沫”这一说法的争议持续升温，市场目光逐渐转向这场繁荣背后的资金来源。最新的焦点，是甲骨文。

这家传统数据库巨头正以惊人的速度加码AI基础设施建设，但代价是债务杠杆的急剧上升。近期，华尔街信用交易员正在加速买入甲骨文的信用违约掉期（CDS），押注其激进的AI基础设施可能引发信用风险。

二、债务融资规模创纪录

最新数据显示，甲骨文五年期CDS成本已攀升至2023年10月以来的高位，公司2033年到期、票息4.9%的债券利差扩大26个基点至83个基点，市场对其信用风险的担忧明显上升。

更引人注目的是，甲骨文正在筹备总额高达380亿美元的债券发行，用于支持在德克萨斯和威斯康星两地的新数据中心项目。这笔融资被认为是AI基础设施领域迄今为止AI基础建设领域规模最大的单笔交易。

仅在上个月，甲骨文便通过企业债市场完成180亿美元融资，成为今年美国高评级债市场第二大交易。若以目前规模计算，甲骨文的未偿债务总额已逼近950亿美元，在非金融企业中位居彭博高评级指数前列。

三、AI基建扩张下的债务负担

摩根士丹利在最新报告中指出，若甲骨文保持当前AI基建投资节奏，其净调整债务将在2028财年逼近2900亿美元，较当前约1000亿美元的水平增长近两倍，几乎是目前水平的三倍。这种杠杆放大的速度远超其主营业务现金流增长。

问题在于，甲骨文的AI基础设施项目尚处建设阶段，短期难以产生稳定现金流，这意味着其盈利能力对宏观融资环境更加敏感。

市场分析人士指出，甲骨文急剧扩张的债务，已成为AI繁荣叙事下的潜在压力点。

四、市场分歧与对冲策略

市场内部意见出现明显分化。多家机构开始建议投资者在债券与CDS之间进行对冲配置，以防范潜在信用风险。例如，摩根士丹利建议投资者买入甲骨文五年期CDS和五年期债券。

Breckinridge Capital Advisors联席研究主管Nicholas Elfner分析称，像甲骨文这样的大型发行人快速增加债务余额，在债券指数中提升权重的同时，会在二级市场的交易中引起有趣的化学反应。

与此同时，一些风险投资者开始将甲骨文的CDS走势视为AI板块系统性风险的领先指标。若CDS持续走高，或意味着市场开始重新评估整个AI产业的资本结构可持续性。

五、AI投资的可持续性考验

市场的怀疑并非空穴来风——AI投资需要巨额电力、土地和设备支出，而短期回报有限。若算力租赁价格下行、企业客户削减AI预算，甲骨文的偿债能力将面临更大考验。

部分分析人士认为，甲骨文债务并不会造成实质性违约风险。然而，市场对其信用状况的密切关注，反映出一个更深层的担忧：在当前的AI热潮中，企业的资金续航能力与技术创新本身同样重要。