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最近，光模块板块经历了一波大幅度回调，市场情绪也随之波动，部分投资者开始感到恐慌与焦虑。

这种短期的波动在我们看来不过是市场的正常调整，我们多次强调过，光模块板块的长期前景依然没有改变。如今，随着1.6T光模块需求的强劲增长，和硅光技术的不断突破，中际旭创作为行业龙头，其未来增长潜力依旧强劲。

今天，我们来梳理一下美银与花旗对中际旭创的最新解读，看看它们是如何看待光模块龙头未来的增长动力与市场机会的。

一、花旗：维持“买入”评级，目标价569元

1. 三季度财务数据

花旗对中际旭创2025年第三季度的财务数据进行了详细分析，认为公司财务表现符合预期。尽管营收略低于花旗预期，但盈利和毛利率超出预期，显示出强劲的盈利能力。

具体来说，第三季度公司营收为102亿元，同比增长57%，略低于花旗的预期；毛利润为44亿元，同比增长100%，超出了花旗的预期；毛利率为42.8%，同比提升9.2个百分点，表明盈利效率显著提升。

花旗还指出，尽管营收略低，但公司在盈利能力上的提升远远超出了预期，显示出公司在当前市场环境中的强大竞争力。

2. 1.6T订单增长，未来产能扩张

花旗分析认为，1.6T光模块的订单增长是未来几年的核心驱动力。公司核心客户在2025年第三季度已增加了1.6T光模块的订单，并呈现季度递增的趋势。花旗预计，到2026年上半年，更多客户将启动大规模的1.6T部署，推动公司未来几年业绩的进一步增长。

为了应对这一需求，花旗指出，中际旭创正在积极扩展产能，储备原材料，并投资98亿元用于产能扩张，确保未来两年能够满足订单需求高峰。

3. 估值与目标价

花旗对中际旭创维持“买入”评级，目标价为569元。该目标价基于公司2026年预计市盈率（PE）25倍计算，贴合公司5年历史的平均PE水平。花旗认为，公司的目标价合理，主要基于以下三大支撑因素：

· 硅光光模块销量的提升带来毛利率上行空间；

· 800G/1.6T产品的强劲周期；

· 公司在光模块领域的技术壁垒与规模扩张机会。

二、美银：1.6T未来需求或翻倍

1. 三季度业绩符合预期，但真正的亮点在于未来

中际旭创在2025年第三季度的业绩表现符合市场预期。美银指出，尽管公司当季净利润为31亿元人民币，同比增长了125%，但位于市场预期的下限，显示出短期内的稳健。然而，美银强调，未来的增长潜力才是投资者最应关注的焦点。

美银认为，1.6T光模块的需求已经显著增长，这一趋势将成为中际旭创未来数年增长的核心动力。公司在硅光（Si-Ph）技术上的领先地位，特别是在绕过激光器（EML）供应瓶颈方面的优势，将为其带来可持续的高利润率和市场份额。

2. 1.6T光模块需求翻倍，市场前景广阔

美银进一步分析了1.6T光模块的需求前景。原本市场关注的重点是800G光模块的扩展，但随着英伟达最新的NVL144架构推出，1.6T光模块的需求正在快速增长。美银预期，2026年全球1.6T光模块的出货量将达到1000 万支，2027年将大幅上调至2900 万支，这意味着光模块的需求能见度已从2026年延伸至2027年。

3. 硅光技术优势，保障未来增长

中际旭创在硅光（Si-Ph）技术方面的领先地位是其未来增长的重要保障。美银指出，制造1.6T光模块所需的核心组件——200G EML（电吸收调制激光器）目前供应紧张，厂商纷纷争抢产能。而中际旭创的硅光方案绕开了这一瓶颈，确保其在未来光模块市场中的主导地位。美银认为，随着硅光技术的广泛应用，公司将能从1.6T需求增长中获取更大的市场份额和利润。

风险提示

尽管美银和花旗均对中际旭创的未来增长前景持积极看法，但两家机构也警示了几项潜在的风险因素。花旗列出了四个主要下行风险：

1）数据中心投资增速不及预期，直接影响光模块需求；

2）电信市场扩张放缓，拖累传统光模块业务；

3）价格竞争加剧，可能导致毛利率承压；

4）中美科技摩擦升级，可能影响海外订单的交付与供应链稳定。

美银则强调，1.6T需求增长的能见度已从2026年延伸至2027年，但仍需关注行业产能和供应链的紧张局面。

总结：强劲增长前景，继续看好

总体来看，美银和花旗对中际旭创的未来前景持乐观态度，认为公司将在1.6T光模块的需求增长和硅光技术的应用中获得显著增长。虽然短期内公司业绩表现较为稳健，但未来需求的强劲增长将推动公司业绩和股价的进一步提升。花旗维持“买入”评级，并设定目标价为569元，而美银则认为，随着1.6T光模块和硅光技术的应用，公司的增长可见性已延长至2027年。

因此，投资者应关注未来几年行业增长的确定性，并把握中际旭创在光模块领域的领先优势。