巴克莱预判：全球铀市场或迎来持续多年的牛市周期
要理解“铀牛市”，先得知道铀是什么。
铀，其实是一种天然金属矿石，看起来灰黑、沉重，摸上去跟铁差不多，但它有个特殊本事——能释放出巨大的能量。简单说，只要一小块铀，就能让一座城市的灯亮上好几天。它是核能发电的“燃料”，就像煤炭之于火电、石油之于汽车。人类用它来驱动核反应堆，获得稳定而高效的电力。
但铀并不是想开采就能挖、想加工就能用的资源。它需要经过复杂的提炼、转化和浓缩过程，才能变成核电站里可用的燃料棒。这一系列环节门槛极高、周期极长，也让铀天然带上了“战略资源”的标签——既是能源，又是地缘政治的筹码。
在能源结构转型与地缘政治博弈的双重推动下，铀这一曾长期被忽视的战略资源，正重新站上全球资本市场的舞台。巴克莱在最新研报中指出，全球铀产业正迎来供需结构性失衡的临界点，铀价或进入一个持续多年的上行周期。这场“铀牛市”，并非短线投机，而是能源安全与核能复兴叠加催化的概率较高的方向 。
一、供应高度集中：铀产业的“隐形脆点”
巴克莱认为，铀市场最大的风险不在需求，而在供应链的过度集中。全球近40%的铀矿产量来自哈萨克斯坦，而中游加工和浓缩环节约40%的产能掌握在俄罗斯手中。这意味着，全球核电体系在原料与加工层面，都高度依赖地缘政治风险地区。
更关键的是，这种集中不仅是地理层面的，也包括企业层面的垄断。哈萨克斯坦国有企业Kazatomprom、加拿大Cameco和法国Orano等前五大厂商合计掌握全球约70%的铀矿供应。任意一家企业或国家出现政治动荡、制裁或出口限制，全球核能产业链都可能受到波及。
美国方面，它是全球最大的核电消费国，约占全球铀需求的25%，但其国内铀产量占比不足1%。换言之，美国核能运行几乎完全依赖进口。尽管2024年5月美国国会通过法案，要求2028年前逐步摆脱俄罗斯浓缩铀供应，但目前仍有约20%的浓缩铀从俄罗斯进口。这一结构性依赖，使得美国能源安全面临现实挑战。
在巴克莱看来，这种供应端的集中与脆弱，是价格中枢上行的重要定价因子 。地缘政治的不确定性正在加速推升能源安全溢价。
二、需求激增：核能超级周期正式启动
与脆弱的供应端相对应，需求端的增长正在进入爆发期。世界核能协会预测，全球铀需求将从2024年的1.75亿磅（百万磅，Mlb），增长至2040年的3.91亿磅，增幅高达124%。这意味着未来15年内，全球对核燃料的需求几乎要翻倍。
推动这一需求浪潮的，是核能复兴的全面展开。
· 需求增长动力 ：当前的铀需求主要由中国核电扩张和美国核电重启驱动；从长期看，2030年代初有望商业化的小型模块化反应堆（SMR）将成为新的增长引擎。
· 供应难以快速响应 ：铀供应呈现价格非弹性特征。一座新铀矿从勘探、审批到投产通常需要超过十年，资本投入大、周期长，使供给无法及时跟上需求。
· 供应缺口临近 ：根据彭博智库模型预测，即使考虑现有库存，全球铀市场最早也可能在2032年出现供应赤字。这种结构性失衡，将为未来多年的铀牛市奠定基础。
这些因素叠加，构成核能“超级周期”的三重引擎。与传统能源不同，核能的供需调节周期更长、弹性更低，一旦进入扩张阶段，将带来持续十年以上的产业繁荣。
当需求进入上行通道、而供给受制于 >10年的开发周期与审批门槛时，错配成为铀价中枢上行的主要矛盾。
三、地缘政治加速“去俄化”：政策推升第二波行情
地缘政治风险不仅抬高价格预期，也正在促使各国重塑铀供应链。
美国最为积极。
2025年3月20日，特朗普签署行政令，将铀列为“战略关键矿物”，提出重建本土核燃料循环体系。同年5月23日，又发布四项核能行政令，提出到2050年国内核电装机容量提升至现有规模的四倍的目标 ，并授权能源部推动铀的本土开采、转化与浓缩。
同日，美国与西屋电气（Westinghouse）签署了800亿美元合作协议，用于建设八座新核电站。政策的落地迅速反映在资本市场：Cameco年内股价暴涨108%，Centrus Energy飙升487%，Uranium Energy Corp上涨132%，铀相关板块阶段性表现位居前列 。
欧洲的态度也在转变。
欧盟委员会于2025年5月发布《完全摆脱俄罗斯能源依赖路线图》，其中明确提出逐步淘汰俄罗斯铀进口，预计需投入2410亿欧元支持核电延寿与新建项目。瑞典更进一步，正式提议取消长达数十年的铀勘探禁令，释放出欧洲能源战略“回归核能”的强烈信号。
政策支持意味着资本与产业将重新聚焦铀价值链的“上游主权化”。未来几年，本土矿业公司、燃料加工企业、设备制造商都将成为这一轮产业重构的直接受益者。
四、市场信号已明：铀正处于牛市早期阶段
市场价格已经开始验证这一逻辑。巴克莱研报指出，全球铀指数年内上涨约60%，显著跑赢全球主要股指约19%的涨幅。
投资者对铀板块的热情也从个股表现中可见一斑：Cameco股价翻倍，Centrus Energy暴涨近五倍，资本正在重新定价这一长期被低估的能源资产。
巴克莱认为，铀的上涨周期与以往商品牛市不同。它不是被通胀或短期需求推动，而是由能源安全与碳中和战略的长期目标驱动。核能在能源结构中的战略地位正持续上升，这意味着铀价格的高位运行有其宏观基础。
五、结语
在化石能源日渐式微、可再生能源受限于间歇性的时代，核能正重新成为各国能源安全的底层选项。而铀，正是这一能源秩序转变的核心变量。
巴克莱的逻辑很明确：
· 供应集中、地缘风险高，构成长期供给约束；
· 核能复兴、SMR兴起，带来需求倍增；
· 政策与资本共振，驱动产业链重估。
这些因素叠加，显著提升了未来多年延续该趋势的概率 。
从能源战略的视角看，铀的战略属性显著提升；
从投资周期的角度看，这场铀牛市或许仍处在早期阶段。