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腾讯刚刚发布的2025年第三季度财报，堪称一份营收、利润、研发投入全面向好的成绩单。在全球科技行业加速向AI转型的浪潮下，腾讯凭借“AI、出海、长青”三大战略的深度落地，不仅实现了核心业务的稳健增长，更展现出技术驱动下的高质量发展韧性。

一、业绩全景：营收利润双增，盈利能力持续优化

从核心财务数据来看，腾讯三季度展现出强劲的增长势头。报告期内，公司实现营收1928.7亿元，同比增长15%；同期Non-IFRS净利润725.7亿元，同比增长18%；毛利率同比提升3个百分点至56%，三项关键指标均实现两位数增长，且利润增速持续高于营收增速，反映出公司收入结构不断优化，盈利质量显著提升。

若将时间维度拉长，2025年前三季度腾讯累计营收已达5573.95亿元，同比增长14%；经营利润（Non-IFRS）2111.38亿元，同比增长18%，为全年业绩目标的达成奠定了坚实基础。值得关注的是，腾讯三季度研发支出达228.22亿元，同比增长27.57%，创单季度历史新高，这一数据既体现了公司对技术创新的重视，也为后续业务增长储备了核心动能。

从现金流角度看，腾讯三季度自由现金流达585亿元，经营活动产生的现金净额853亿元，充足的现金流不仅支撑了研发投入与业务扩张，也为股东回报提供了保障。截至三季度末，腾讯2025年已执行股票回购超600亿港元，向市场传递了对自身发展的坚定信心。

二、业务动能：三大板块齐发力，游戏出海与广告AI化成亮点

腾讯三大核心业务板块在今年第三季度也均实现稳健增长，其中游戏业务的全球化突破与广告业务的AI驱动增长尤为亮眼，展现出“传统基本盘稳固，新兴增长点突出”的业务格局。

（一）游戏业务：国内长青与海外爆发双轮驱动

三季度腾讯游戏业务总收入达636亿元，同比增长22.8%，其中本土市场收入428亿元，同比增长15%，国际市场收入208亿元，同比增长43%，海外收入占比首次突破30%，标志着腾讯游戏的全球化战略进入收获期。

在国内市场，“长青游戏+新品爆发”的组合策略成效显著。《王者荣耀》作为运营超10年的经典产品，2025年国服日活跃用户突破1.39亿，全球月活跃用户超2.6亿，10月的十周年庆典进一步拉动了用户参与度与消费热情；《和平精英》绿洲启元模式在8月9日的活跃用户突破3300万，创下季度数据里程碑。新品方面，《三角洲行动》作为首款全球发行的国研三端互通射击游戏，三季度跻身行业流水前三，9月国服日活跃用户超3000万；《无畏契约：源能行动》上线后表现强劲，10月端手游月活跃用户突破5000万，成为今年国内市场最成功的新游之一。

海外市场的增长则得益于“投资并购+自研出海”的双路径布局。一方面，腾讯旗下芬兰工作室Supercell的《皇室战争》9月流水超7.5亿元，同比大增360%，《荒野乱斗》用户活跃度持续提升；另一方面，2023年收购的波兰Techland工作室推出的《消逝的光芒：困兽》，上线后登顶Steam全球热销榜，成为海外收入的重要增量。这种“轻整合”的全球化策略既保留了工作室的创作独立性，又输出运营经验与生态资源，这让腾讯在海外游戏市场的竞争中避开了与索尼、微软等传统主机巨头的正面交锋，形成了独特的竞争优势。

（二）广告业务：AI驱动eCPM提升，视频号成流量新入口

三季度腾讯营销服务（广告）收入达362.4亿元，同比增长21%，增速连续十二个季度保持两位数，且高于整体营收增速，成为拉动业绩增长的重要引擎。这一增长主要源于两大核心动力，他们分别是：AI技术对广告效率的提升，以及视频号、小程序等新场景的流量释放。

从技术驱动来看，AI已成为广告业务增长的核心变量。腾讯首席策略官JamesMitchell就在业绩电话会上透露，三季度广告收入增长中约有一半来自AI驱动的广告定向优化带来的eCPM（有效千次展示成本）提升。通过混元大模型的能力，腾讯广告实现了用户兴趣的精准识别与商品推荐效率的提升，例如微信小店借助AI技术优化推荐算法，9月月动销带货者数量同比增长超100%，月成交额实现倍增。

从场景拓展来看，视频号、微信搜一搜等平台的用户参与度提升带动了广告曝光量增长。数据显示，视频号直播服务收入、小程序广告加载率均实现显著提升，全行业广告主投放意愿增强，其中零售、金融、教育等行业的广告投放增速领先，反映出广告业务与实体经济的深度融合。

（三）金融科技与企业服务：AI赋能云业务，毛利率持续改善

三季度腾讯金融科技及企业服务收入达581.7亿元，同比增长10%，其中企业服务收入同比增长十几个百分点，主要受益于企业客户对AI相关服务的需求上升与微信小店交易额扩大带来的技术服务费增长。

在金融科技领域，线上支付金额强劲增长，商业支付金额增速较二季度环比提升，反映出国内消费市场的复苏态势；在企业服务领域，腾讯云通过“AI+云”的协同创新，服务了华住、伊利、货拉拉等众多行业客户。像华住集团基于腾讯云智能体开发平台打造的“华小AI”管家，问答准确率达95%；伊利通过AI导购智能体实现订单数提升26%，下单转化率提升39%；货拉拉联合腾讯云打造的“货运无忧大模型”，将货运需求配对率提升至92%，司机接单效率提升2-3倍。

值得关注的是，金融科技及企业服务业务毛利率从48%提升至50%，这一变化既源于高毛利AI服务收入占比的提升，也得益于云服务成本效益的优化。像腾讯云就通过升级存储、数据库等基础设施，实现数据处理效率翻倍、模型分发效率提升10倍，在降本增效的同时，进一步增强了市场竞争力。

三、AI战略：从技术研发到生态落地，构建增长新引擎

在2025年的科技行业竞争中，AI已成为决定企业未来的核心变量。腾讯在三季度财报中明确提出，AI技术已成为业绩增长的核心驱动力，从大模型研发到应用落地，从内部提效到生态协同，腾讯的AI战略正逐步从“投入期”转向“价值释放期”。

（一）大模型能力：混元领跑多场景，开源生态促协同

腾讯混元大模型在三季度持续迭代升级，展现出行业领先的技术实力。在文生图领域，混元图像3.0模型在国际权威榜单LMArena的盲测中位列第一；在3D生成领域，混元3D3.0模型建模精度提升3倍，几何分辨率达1536³，依托混元3DStudio向客户输出完整的3DAI管线创作服务；在代码生成领域，腾讯云代码助手CodeBuddy覆盖内部90%的工程师，辅助生成50%的新增代码，代码评审环节AI参与度达94%，显著提升了研发效率。

与此同时，腾讯积极推进模型开源，构建开放协同的AI生态。三季度陆续开源了混元翻译、混元图像3.0、混元3D-Omni等多个先进模型，其中混元3D系列模型社区下载量超300万，成为全球最受欢迎的3D开源模型之一。这种“自研+开源”的模式，既加速了技术迭代，也为产业伙伴提供了低成本的AI能力接入路径。

（二）应用落地：从C端渗透到B端赋能，生态协同效应凸显

腾讯AI能力已全面融入核心产品矩阵，覆盖社交、办公、消费等多场景。在C端，腾讯元宝作为AI原生应用，2025年1-10月投放素材量位列国内AI应用市场Top1，日活跃用户跻身国内前三，单日提问量达年初月总量级别；微信已基于元宝能力引入多项AI功能，用户可在微信内直接向元宝提问，在腾讯新闻中获取元宝生成的内容，在视频号、公众号评论区@元宝互动，实现了AI与社交生态的深度融合。

在B端，腾讯AI通过云服务赋能千行百业。除了前文提及的零售、物流领域案例，在医疗健康领域，腾讯与金域医学、广医附一院联合研发的病理基因多模态大模型Deep GEM，1分钟可精准预测多种肺癌驱动基因突变，精准度达78%-99%，有望将基因检测成本下降数倍；在教育领域，腾讯云打造“教育智能体平台”，与上海海事大学联合发布全国首个“海商法大模型”，推动AI与教学科研的融合；在汽车领域，腾讯智能座舱解决方案TAI6.0已应用于60多个汽车品牌、超1600万车辆，与长安、广汽等40多家车企的合作持续深化。

（三）基础设施：GPU资源充足，资本开支聚焦效率

尽管三季度腾讯资本开支为129.83亿元，同比下降24%，环比下降32%，但管理层在业绩电话会上明确表示，“当前GPU完全够用，资源没有非常紧张”，且2025年资本开支仍将高于2024年，重点投向AI基础设施与数据中心。这说明腾讯依然秉承“按需投入、注重效率”的策略。通过优化软硬件基础设施与数据利用效率，控制成本的同时，腾讯还确保了AI模型训练与业务应用的需求。

四、未来展望：微信AI智能体可期，AI与全球化成长期主线

展望未来，腾讯的增长逻辑将围绕“AI深化应用”与“全球化扩张”两大主线展开，其中微信AI智能体的研发与落地，有望成为下一个重要增长点。

腾讯管理层在财报中透露，最终将在微信推出“能理解用户需求、执行生态内所有任务”的AI智能体，目前微信已基于元宝能力引入多项AI功能，处于整合早期阶段。从行业视角看，微信作为月活跃用户超14亿的国民级社交平台，拥有通信、社交、内容、小程序、支付的完整生态，AI智能体的落地不仅能提升用户体验，更能激活生态内的商业潜力。像微信里通过AI，可以辅助用户完成购物、办公、内容创作等任务，直接推动微信从“社交工具”向“智能生活平台”升级。这一战略若能成功落地，将为腾讯打开全新的增长空间。

而在全球化方面，游戏与云服务将持续成为两大发力点。游戏业务将继续通过“投资并购+自研出海”的模式，拓展海外市场份额，2025年已获批版号的27款新游中，多款产品计划面向全球发行；云服务过去三年保持高双位数增长，目前已服务超90%头部出海互联网企业及95%头部出海游戏公司，未来将进一步加大全球基础设施投入，例如在沙特投资1.5亿美元建设中东首个可用区，在日本大阪新建第三个可用区，提升海外服务能力。

从行业竞争格局来看，腾讯在AI领域的策略清晰且务实，公司并不追求单纯的模型参数规模，而是聚焦“打磨应用、打通场景”，通过混元大模型的能力提升与元宝等应用的普及，形成“AI投入-效率提升-收入增长”的正循环。正如腾讯董事会主席马化腾所言：“AI不仅提升了广告定向精准度和游戏用户参与感，还在多个业务环节实现了效率优化，形成了AI投入与高质量增长的正循环。”

五、技术驱动下的高质量发展新周期

回顾腾讯2025年三季度财报，无论是营收利润的双增，还是游戏出海、广告AI化的突破，亦或是研发投入的持续加码，都指向一个核心结论：腾讯已进入“技术驱动高质量发展”的新周期。在AI技术重塑行业格局的背景下，腾讯凭借深厚的技术储备、完整的生态布局与务实的战略执行，既守住了传统业务的基本盘，又开辟了全球化与AI应用的新增长曲线。

对于投资者而言，腾讯的价值不仅在于短期业绩的稳健，更在于长期增长的确定性。在AI与全球化两大主线深化并驾齐驱的时代背景映衬过程中，会持续为公司注入增长动能；对于行业而言，腾讯在AI应用与产业融合上的探索，为互联网企业的转型提供了可借鉴的样本。未来，随着微信AI智能体的落地与混元大模型能力的进一步提升，腾讯有望在科技与产业融合的浪潮中，创造更大的商业与社会价值。