百万产能与订单荒：人形机器人产业的真实现状
一份来自高盛的调研报告，让火热了大半年的“人形机器人板块”突然冷静下来。过去一年，资本市场对这条赛道的预期几乎被“百万台产能”“全面量产在即”这样的词汇裹挟，但调研结果显示：现实并没有想象中乐观。
一、热度背后：订单并没有想象中丰厚
高盛在 11 月初调研了 9 家供应链上市公司，包括拓普集团、三花智控、浙江荣泰、双环传动等。报告指出：
没有企业真正拿到明确的大规模订单，也没有确定的生产时间表 。
这句话直击市场情绪。因为过去几个月，舆论中一直流传着“百万台订单”“海外大厂提前锁产能”的消息，甚至一些企业也在市场上被贴上“海外百万产线”的标签。
但产业内部人士给出的反馈极其一致：
所谓“百万台订单”，更多来自外界的想象与二级市场的情绪放大。
对于一家人形机器人厂商来说，千台级订单已经算大单 。从今年下半年开始，厂商才陆续接到上亿元量级、几百台到上千台的订单。例如：
· 优必选今年 Walker 系列订单金额超过 8 亿
· 星尘智能下半年接到来自百度、领益智造等的订单，总量不过是“千台级”
· C 端市场虽然热度上涨，但“双 11”销量也就是几百台到几千台的规模
把这些订单全部加起来，行业今年的“真实落地量”不过万台左右。
这与市场期待的“百万台时代”相距甚远。
二、交付未到，供应链自然吃不到肉
大订单有了，但为什么供应链还没有明显受益？
这要从产业节奏说起：
今年下半年是订单启动期，但交付真正进入规模化，要从明年才开始。
有财经记者以“双 11”为例查询多个品牌的交付时间表，几乎全部集中在 2025 年一季度到二季度。产业内部也普遍采用“爬坡模式”：先交付小批量，再根据企业使用反馈调整设计，之后逐步放量。
这意味着供应链的真实采购需求被延后了。
因此，高盛调研中看到的“订单荒”，本质上不是需求不存在，而是需求尚未流到供应链端。
头部厂商也给出了更贴近现实的时间表：
· 星尘智能预计明年至少交付 1000 台；
· 优必选给出的今年交付目标仅 500 台；
· 即便是马斯克喊出“2026 年百万台”的目标，特斯拉至 2025 年三季度也只试产出不到 1000 台。
过去一年，行业几乎是“0 交付”；今年开始进入“点火期”；真正的量产窗口在 2026 年及以后。
三、技术验证期：为什么厂商对供应链挑得更严了？
除此之外，整机厂对供应链的选择标准也在提高。
一家人形机器人公司高管透露，他们挑选供应链的顺序非常明确：
1.技术能力 ：要能解决问题、能做深研发。
2.稳定量产能力 ：不是实验室级别，而是能连续量产。
3.合作意愿 ：愿意共同投入、共同承担产品迭代的成本。
原因很简单——目前的人形机器人属于典型的非标准化产品，
每一家整机厂路线都不一样，需要供应链“陪跑式开发” 。
这对上游企业提出了极高要求：既要有技术，又要能接受前期低利润甚至亏损的投入周期。很多核心部件如减速机、电机、传感器等，头部厂商更倾向于自研或控股供应商，降低外部不确定性。
这也解释了一个现象：
产业链企业多、整机厂少 → 僧多粥少。
即便行业下半年订单增加，千台级的交付量分摊到数十家供应链企业，谁都吃不到太多。
四、预期与现实之间：高盛报告为何引发市场连跌？
高盛报告发布后，机器人板块出现“三连跌”，三花智控、拓普集团单日最大跌幅超过 6%。
市场反应之所以敏感，是因为它击中了两个核心预期差：
·预期差一：市场以为百万台快来了，但产业认为至少 2026 年以后 ；
·预期差二：市场以为供应链将成最大受益者，但真实情况是整机厂自研比例更高，供应商被推迟到“量产阶段”才会放量。
换句话说，高盛调研揭开的并不是“行业不行”，而是告诉投资者：
当前阶段是商业验证期，而不是爆发期。
结语：今年是起点，但不是拐点
从今年下半年订单启动，到明年交付增加，再到 2026 年行业迎来真正的量产节奏，
人形机器人产业正在沿着一条更接近现实的曲线前行。
所谓“百万台的产业盛宴”，既没有消失，也没如市场期待般提前到来。
它只是还在路上。
真正的爆发点，不会因为一纸研报提前，也不会因为市场情绪延后。
今年是点火年；明年是爬坡年；2026 年才是真正的拐点。