增量政策层出不穷，新一轮降准降息何时到来？
近期，中国经济政策领域动作频频，从国务院常务会议部署”促消费稳投资”，到央行重提”跨周期调节”，再到财政数据透露出积极信号，一系列政策组合拳正为经济回稳注入强劲动能。在这场稳增长攻坚战中，货币政策与财政政策的协同发力成为市场关注焦点，而新一轮降准降息的预期更是牵动着资本市场的神经。
一、政策加码背后的经济逻辑
（一）外需与内需目前面临的现实处境
国家统计局数据显示，10月份规模以上工业增加值同比增长4.9%，增速较9月放缓1.6个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.9%，较9月小幅回落0.1个百分点。更值得关注的是，全国固定资产投资（不含农户）前10个月同比下降1.7%，其中民间固定资产投资同比下降4.5%。这组数据折射出当前经济运行面临的严峻挑战。
外需放缓导致出口承压，内需不足制约消费增长，因此，需要政策手段的进一步扩张，来提振市场信心，从而给资本形成乐观预期。
（二）物价水平持续低位运行
10月份，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。相关数据一定程度上反映出总需求不足的现实，也为货币政策宽松创造了空间。
由于本身我国政府负债率较低，物价处于偏低水平，财政政策和货币政策在稳增长方向，就都有较为充足的发力空间。
（三）政策传导机制亟待疏通
尽管9月底以来5000亿元新型政策性金融工具加快投放，5000亿元地方债结存限额用于补充地方政府综合财力，但政策效果显现仍需时日。
10月金融数据呈现”信贷需求不足”的特征，新增社融8150亿元，同比少增5970亿元，显示出实体融资需求依然疲软。
二、货币政策工具箱如何打开？
（一）降准降息的必然性与时点选择
央行在《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中重提”跨周期调节”，释放出政策重心转向中长期结构优化的信号。花旗大中华区首席经济学家预测：”2026年将降息20个基点、降准50个基点，主要起到维持宽松信号作用。”
上述判断基于三个考量：
①银行净息差约束 ：当前银行净息差已降至1.4%的历史低位，与不良率形成倒挂，限制了货币政策空间。
②政策传导效率： 需要通过降准释放长期流动性，降低银行负债成本，增强信贷投放能力。
③汇率因素： 尽管人民币面临升值压力，但适度宽松有助于对冲外部不确定性。
（二）结构性工具精准滴灌
在总量政策受限的情况下，结构性货币政策工具的重要性日益凸显。央行已明确表示，将用好科技创新、绿色发展、消费等领域再贷款工具，引导信贷结构优化。
而且，近阶段人民银行对流动性的调控呈现“量增价稳”趋势。据统计，央行本月通过买断式逆回购已实现净投放5000亿元，规模较10月增加1000亿元，且这已是连续第六个月加量续作，显示出维护流动性合理充裕的决心。
（三）政策协同效应提升
货币政策与财政政策的配合更加紧密。9月底以来，5000亿元新型政策性金融工具加快投放，盘活使用5000亿元地方债结存限额，有助于推动经济回稳向好。财政支出节奏加快，将对冲需求偏弱带来的拖累，为货币政策创造更好的传导环境。
三、财政政策如何接力发力？
（一）广义财政支出保持强度
国内10月广义财政支出当月同比为20.4%，较9月明显提速；一般财政支出加码，当月同比10.4%；政府性基金支出大幅提速，当月同比44.8%。从预算完成度看，10月广义财政支出预算完成7.2%，高于2023年同期的6.2%和过去五年平均支出进度5.9%，”中央加力、地方蓄力”的格局，给年末政策加码预留了空间。
（二）专项债额度提升可期
中信证券首席经济学家认为，2026年财政政策将更加积极，赤字率或将继续维持在4%左右，专项债额度有望提升并向项目建设倾斜。这与此前国常会部署的”两重”建设（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）形成呼应，8000亿元支持1459个项目的投资计划，将有效带动有效投资。
（三）消费提振政策持续加码
面对居民消费率偏低的现状，政策层面正在构建”消费升级引领产业升级”的新机制。国务院常务会议明确提出，要以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。
具体措施包括：扩大”以旧换新”补贴规模至3000亿元并扩大覆盖范围、加大”一老一小”领域投入，育儿补贴保持1000亿元规模、推广养老消费券至全国，提升城乡居民基础养老金等。
10月财政支出继续大幅提速后，叠加11月新一轮大规模债务化解开启，财政政策对四季度经济的支撑效果，很有可能会加速显现。考虑到当前政策传导相对间接的领域，如服务业投资、餐饮消费、地产投资等仍有一定修复空间。预示着长期经济更可持续的恢复，仍需依赖增量政策变化。
四、市场影响与投资机遇
（一）股市：整体性机会凸显
央行”跨周期调节”思路下，科技创新、消费升级、绿色转型等领域将获得更多金融支持。中信证券判断，人民币汇率温和升值背景下，外资配置中国资产的趋势将持续。特别是AI生态、医疗保健、新能源等板块，有望成为增长新引擎。
（二）债市：利率宽松空间打开
在货币政策宽松预期下，国债利率有望呈现”先下后上”的走势。10年期国债收益率已从9月的2.7%附近回落至2.5%左右，显示出市场对降息的预期。但需警惕的是，若稳增长政策推动通胀预期回升，利率宽松空间将受到限制。
（三）汇率：双向波动特征增强
尽管多位经济学家预测人民币将迎来升值周期，还要评估美联储降息节奏、中美经贸关系变化等因素仍可能引发汇率波动。企业应加强汇率风险管理，避免过度押注单边行情。
五、前瞻：政策合力塑造发展新篇章
站在”十五五”规划开局之年的门槛上，中国经济正经历着深刻转型。政策层面已形成明确共识：既要通过逆周期调节稳定短期增长，更要通过跨周期调节培育长期动能。政策思路的转变，在投资方向、消费逻辑、产业升级等三方面，表现会更为突出。
①投资方向： 从传统基建向”两重”建设转型，8000亿元投资聚焦长江流域生态修复、西部陆海新通道等战略性项目
②消费逻辑： 从数量扩张向质量提升转变，服务消费、数字消费、绿色消费成为新增长点
③产业升级 ：从要素驱动向创新驱动转变，AI领域资本开支预计超3.3万亿元，新基建年增8%-12%
总体而言，在这场经济转型攻坚战中，货币政策与财政政策的协同配合至关重要。可以预见，在年底前稳增长政策有望进一步加力，新一轮降准降息或将适时落地。但更关键的是，这些政策如何与结构性改革形成合力，推动中国经济迈向更高质量、更可持续的发展道路。